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原泰康资管量化投资总监高耀文,我就想要低风

作者: 财经资讯  发布:2019-11-13

  见习记者 王瑞

10月22日,由钱景财富举办的“海投+定增擅使组合拳,‘打’开新财富人生”主题理财讲座在京成功举办。中环投资董事总经理蔡礼键,钱景财富CEO赵荣春为现场近百位高净值客户作主题分享。

这篇文章几乎回答了你对量化对冲的所有疑问

文/柯临

  市场的大幅波动让不少散户投资者深感疲惫。近来,大量的资金开始从股市分流出来,进入风险偏低且波动偏小的投资领域。

根据嘉宾现场发言整理:

一、基础篇

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  瞅准了这个时机,原泰康资管量化投资总监高耀文离开工作多年的金融机构,加入到创业的大潮里。量化投资作为一门专业的学科,与互联网结合会撞击出什么样的火花呢?

赵荣春:富在迎来—不用洪荒力,轻松穿越资产荒

1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利?

图片来自网络

  老将辞职创业背后动机

2016年,新兴市场整体表现不错。发达与新兴市场的跷跷板效应显现。新常态下,资产配置的核心逻辑变成“买跌不买涨”。

套利,本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同,相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念,可下载OA系统中“量化对冲 产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股票多头的同时,也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时,可以对冲市场的系统风险,从而留下股票多头特有的盈利。

这是「小白的互联网金融理财」系列第7篇文章

  在震荡市里,低风险且小波动的量化对冲成了各个机构推崇的香饽饽,量化对冲投研团队成了各大机构追逐的焦点。

四季度海外不平静。一是美联储加息概率大。二是美国大选希拉里胜算大。三是国际意大利修宪公投。四是全球范围内民粹主义盛行。

2、量化对冲产品的操作流程是怎样的?

似乎每逢年后,资产市场都多几分躁动。黄金、股市、外汇、海外市场等各具姿态,引得吃瓜群众喝茶围观。

  中国基金报记者获悉,上海某资管券商整个量化团队都被南方某基金公司高薪挖走。原泰康资管量化投资总监高耀文被一家去年成立的创业公司聚爱财挖角,具体负责金融工程团队。

国内短期基本面两种因素影响较大。其一,高杠杆+金融监管,宏观基本面处于“螺蛳壳“。其二,房地产调控,债券市场高杠杆,短期警惕流动性风险。长期来看,市场机会还很多,投资者无需悲观。

先用量化投资的方式构建股票多头组合,然后空头股指期货对冲市场风险,最终获取稳定的超额收益。

不少原先在理财方面的“保守党”心里也开始痒痒的:世界辣么大,资产市场波动也大,是不是可以偷偷分一杯羹呢?可另一方面,小心脏承受力有限,想赢又怕输。这可咋办?

  一位资管的量化投资总监辞职加入创业的队伍,背后的驱动因素是什么?“从泰康资管离职加入互联网金融首先是对互联网金融尤其是互联网资管这个行业的看好,‘互联网+量化投资’模式将有效解决老百姓理财遇到的问题。”

国内老百姓的配置现状

3、收益方面、安全性方面哪个更有优势?

实际上,这些年互联网金融蹭蹭蹭地发展,有了更丰富的理财产品可供我们选择。其中有一种,越发频繁地活跃在大家面前。这就是结构化金融产品。

  高耀文告诉记者,在稳增长、调结构的经济新常态背景下,百姓理财正在发生巨大变化,固定收益理财方面,从最初的银行存款转向更高收益的P2P;浮动收益理财从单一房产转向多元化投资,最后固定收益理财模式逐渐向浮动收益理财模式转变,老百姓的理财难度大大增加。

老百姓主要资产配置在房地产。房地产拉动整体经济不可取代,目前还是国内的支柱产业,中国的城市化进程还没有结束,尽管价格很高,一线城市未来还有发展空间。

量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势,属于风险和收益高度匹配的高性价比产品。

1、“结构化产品”是什么东西?

  量化投资与互联网的碰撞

企业盈利少,但老百姓预期收益率高。短期内市场有些问题,出资方要求高收益的压力下,金融机构被动提升风险偏好。银行理财的收益超过实体经济的收益,而且理财有刚兑。

4、量化对冲程序化交易的对象是什么?

我们经常听到“结构化”这几个字,它是将固定收益证券的特征与衍生产品特征相结合的一类新型金融产品。

  量化对冲是一门专业的学科,将量化对冲与互联网结合起来,会碰撞出什么样的火花呢?

国定收益产品配置多,保本基金和理财产品爆发。2015年,资金以追逐收益为主,对风险关注的不多。2016年,资金比较关注风险。比如保本基金规模增长很快。8月后被证监会叫停。以前银行理财产品中固定收益类收益高流动性差,居民会买收益高的。现在固定收益类流动性溢价下降,和浮动收益类产品在收益上没差别。

股票、债券、期货、现货、期权等等。

比如,与一揽子股票挂钩的本金保障存款,假定收益与红筹股中恒生指标股未来3个月的表现挂钩,如果未来3个月这些股票表现良好,存款人获得较高收益,如果未来3个月这些股票表现不佳甚至下跌,存款人获得本金收益。

  亲身经历整个过程的高耀文称,在互联网公司做量化对冲与在机构相比,最大的区别在于应用于互联网时需要根据互联网用户自身的收益、风险偏好、理财期限等因素进行个性化定制投资方案,并对投资策略的适应性、有效性、多样性等提出了更高的要求。

国内产品多,基本没有配置海外产品。居民资金看重风险,资金涌向理财产品,理财产品规模快速增长,理财资金投向债市,对应的是公募基金以及信托的萎缩。

5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的?

简单而言,就是做个一揽子理财产品组合,荤素搭配,有安全且收益固定的资产,也配置了部分波动性较强的资产。这部分资产和汇率、股票、期权、原油等金融市场参数挂钩,这样使投资者在保本的同时,有机会获得比传统存款更高的收益。

  高耀文所在团队推出了一款面向普通老百姓的智能“跨类资产量化配置”APP,它将复杂的理财方案做成了几十套数学模型,实时在后台跑数据,检测金融市场变动, 利用量化模型和复杂组合算法,通过量身定制涵盖A股、基金、债券、期权等金融产品的组合方案,为客户解决个性化资产配置问题。

短期产品多,配置长期的产品少。国内理财市场上资金期限错配现象有点严重,期限错配在流动性危机时会导致投资者割肉在底部,尽管是好的资产但拿不住。

是的。期货是保证金交易,本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆,而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(这0.4个亿为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口。

2、主要有哪些结构化产品?

  “看似复杂的金融产品,用户的操作非常简单,”高耀文表示,用户可以自由选择收益率预期和理财周期,实现一键购买。

配置建议

6、针对目前的市场,量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点?

近年结构化产品的发行量与日俱增,仅2016年就有上千款结构性理财产品发行,关联的标的也是五花八门,但主要形态还是以下几种。

  将量化简单化、便捷化,高耀文理想的模式终于在他离开金融机构后实现。

长期投资机会:股权投资

是的。

原泰康资管量化投资总监高耀文,我就想要低风险高收益的理财产品。首先,大家最熟悉的当属银行结构化产品了,它也算是这条路的老前辈。现在不少银行理财产品都是这种类型,收益率多在4%+-5%+。

  国内的投资人多数偏爱低风险的保本型产品,然而在简单便捷的基础上,既能享受高收益,又可达到保本的目的,量化出身的高耀文想到了什么办法来保证?

a.未来五到十年,股权投资是历史性机会。

7、量化对冲类产品收益大概在什么范围内?

购买时记得看清究竟是保本浮动收益还是非保本浮动收益,这在我之前的分享文章中也有提到过哒。

  高耀文称,客户资金主要配置于固定收益类产品,一小部分比例配置于券商推出的场外股票期权。理财期限到期后,固定收益产品产生的利息将大于客户购买期权的费用,从而实现资产组合本金安全。另外,由于股票期权这种金融产品具有股票上涨时享受收益、下跌时却不用承担亏损的特性,最终有效帮助用户实现保本炒股票的目标。

b.人无股权不富,国家一直鼓励老百姓参与股权投资。

我国主流的市场中性策略的量化对冲产品,年化收益大概在10%-20%。

其次是互金类结构化产品。它们多是挂钩股票、黄金、外汇等高风险市场(也有一些小众奇葩的会挂钩到赛事啊什么的)。

c.短期内注册制不可能上马,一二级市场之间长期存在套利机会。

8、如何确定准确的贝塔因子系数,来安全的对冲掉系统风险?

收益基本是固定收益+分红的模式:就是将投资者的钱,一部分投资到低风险固定收益的产品中,而另一部分放到资产市场,浮动的高收益,就是来自这个部分。通过这种方式,让投资者享受到不同资产市场的波动红利。

私募基金:

国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲,比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(这0.4个亿为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口。

说白了就是通过资产配置,达到低风险和高收益共存的效果。

a.QDII:人民币贬值,老百姓需求旺盛。对策:借QDII出海的海外对冲基金。

9、量化对冲选股范围都是哪些?大概选择多少支股票呢?

它们通常的表现形式是这样的:X%(固定收益)+Y%(浮动收益)。

b.量化基金:拼实力,选策略多的量化基金,CTA和各类策略都有的。可关注“打新”红利,特别是量化+打新的基金。

目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。股票的数量取决于量化对冲基金中对选股的量化要求,达标即入池,但是大多数量化对冲基金选股都达上百只。

举个例子。某互金结构型产品,挂钩沪深300指数,时间期限31天,投资者通过买涨or 买跌,在获得固定收益同时,依照沪深300指数实际的涨跌情况,获得超额收益。

c.股票多头。长周期业绩证明优秀的老牌私募值得长期持有,目前正是关注和介入的时机。

10、量化选股的具体方法是什么?

就是说万一你运气太背,一买定离手,大盘就与你选择的方向逆向狂奔,那期满后也能获得X%的最低保障收益。要是运气好买对了,那浮动收益就可能根据规则超过10%甚至更多(但说实话,概率不高)。

值得关注的项目

如何判断量化模型选出来的股票就是能赚钱的股票?量 化选股的具体方法:量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险,适合风险偏好低,追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模

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1、财智顺丰定增私募基金。

型,先用历史数据对其进行回测,看是否能赚钱;如果可以,就再注入小额资金,积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利,就扩大资金量判断其是否对投资结果带 来影响。最后运行的模型,都是经过千锤百炼的。

图片来自网络

本年度的头条,无疑是顺丰拟作价433亿元借壳上市,在长达381页的公告中,顺丰的“家底”也得以首次对外披露。其中在2015年,顺丰的营业收入达到473亿元人民币,约折合成为71亿美元。据《中国邮政快递报》的统计和对比,71亿美元的收入已经逼近TNT,使得顺丰2015年进入全球快递前10强的序列,这是中国快递企业首次达到这一高度。

11、国内量化对冲使用的策略有哪些?

也有非保本型的互金结构化产品。

2、国内NO1的互联网安全公司并购基金

(1)主流:股票市场中性策略又称alpha策略,是当前国内私募证券投资基金最常用的策略之一。它从消除市场系统性风险(Beta)的维度出发,通过同时构建多头和空头头寸对冲市场风险,以期获得较稳定的绝对收益。国内通常的操作方式为:买入股票同时卖空与股票等市值的股指期货(也可以采取融券方式),盈利模 式为所买股票超越大盘的涨跌幅。特点:较为稳健的策略,收益不高但稳定,回撤较小,适用于震荡市场,但是我国现在面临的问题在于,市场对于对冲策略日趋上涨的需求与实际对冲工具不足的矛盾(如2014年下半年多数运用市场中性策略的机构因为持有成长股,但是当时没有可以对冲成长股系统风险的股指期货,所以他们只能选择可以对冲大盘蓝筹股风险的沪深300股指期货,结果在大盘上涨、创业板下跌的行情中遭受了惨败),多种股指期货推出、股票期权上市以及融券业务的扩充能够缓解此类问题。

比如给投资者某个规定利息收益,浮动收益则是根据标的物波动(如黄金等),标的物涨了浮动收益就是正数,反之是负数。负到超过固定收益的时候,那就是……亏。

该公司是中国领先的互联网和手机安全产品及服务供应商。据第三方统计,按照用户数量计算,是中国前三大互联网公司之一,拥有国内规模领先的高水平安全技术团队。2016年公司股东会正式通过私有化议案,公司提供年化9%的托底回购,为投资提供收益安排。

(2)股票多空策略,类似于alpha策略,但不同于alpha策略的是其会有多头敞口或者空头敞口,股票多空策略的操作难度大,因为除了要进行标的选择外,还需对大盘多空进行判断即择时。正因为如此,目前的量化多空策略,往往是以动量策略为主,即市场已经出现较为明显的趋势性上涨或者下跌行情时,再做相应的调 整。

这样做的好处是可以更加放大波动效应,弊端也很明显啦:就是不保本。

3、腾讯控股Supercell手游项目

(3)CTA(期货管理)策略,侧重于期货市场的投资,投资于股指期货、外汇期货、国债期货等期货/期权品种及相应的现货品种。量化对冲类的管理期货产品,就是用量化手段判断买卖时点、用计算机程序化实现期货的投资策略。由于期货为T+0方式,因而采用程序化的高频交易比手动交易具有天然优势。从程序化交易这块,期货领域其实较为领先于股票领域,而且现在的期货高频策略已经由比拼策略思想提升到了比拼系统配置和下单速度等方面。特点:具有杠杆属性,收益率较高,但在无趋势的震荡行情中,由于杠杆特性会产生较大的回撤,受限于交易品种的成交 量及活跃程度。

有人把这种方式视为金融对赌协议。倒不是说这话有错,而是……老百姓一看到对赌之类的字样,心里就会不自主一紧,抖抖地打了退堂鼓。

腾讯在2015年分别实现了1029亿人民币(159亿美元)的收入,458亿人民币(71亿美元)的息税折旧摊销前利润以及291亿人民币(45亿美元)的净利润。腾讯是中国领先的社交平台及游戏发行商。经营中国最大的在线端游并拥有8.5亿活跃用户的社交平台。利用庞大的用户群通过对网络和手机增值服务,在线广告服务变现。

(4)套利复合策略,套利策略中最常见的是二级市场套利,包括商品跨期、跨品种套利,股指期货跨期、期现套利、ETF跨市场、事件套利、延时套利等。由于国内的金融工具和金融品种都不多,国内的套利策略多为方向性套利,即依赖于价格的上涨下跌而寻找套利机会,国外的期权可以对波动率预测进行套利。由于在市场行情不温不火,波动较小时,这类策略往往找不到套利机会,因而国内的套利对冲基金往往会在无套利机会时,增加一些另 外的小策略,构成套利复合策略。例如在套利机会较少时,套利基金会增加一小部分的趋势投机或者股票市场中性等。长期来看,这种方式更利于产品的发展。特点:在我国是一类性价比较高的策略,但是资金容量有限,机会有限,需要不断开发新的策略;股票-期货套利在震荡市场中随着套利机会的增加而如鱼得水,但在稳定、波动小的市场中表现欠佳;分级基金套利在单边上涨市场中可以取得较高的收益,但是震荡市场中变现欠佳;目前主要问题是可套利品种不多、分级基金的活 跃基金数不够多难以承受较大资金进出、可用金融工具仅有股指期货对冲性能不够。

其实生活中,所谓“对赌”协议司空见惯啊!就说去健身房办卡吧,租房水电设备成本那么高,他们靠什么赚钱啊?就是赌你办了卡不来啊。从这角度说,办健身卡那才红果果的金融对赌协议好不啦?So,别一看到这样的字眼就掉头跑了。

了解更多项目信息,请即刻咨询您的钱景理财师,或拨打电话咨询热线400-875-9885,我们将为您提供一对一的理财顾问服务。

(5)宏观对冲策略,宏观策略是一种基于宏观经济周期理论对经济增长趋势、资金流动、政策变化等因素进行自上而下的分析,预期其对股票、债券、货币、商品、衍生品等各类投资品价格的影响,运用量化、定性分析方法作出投资决策并在不同大类资产之间甚至是不同国家之间进行轮动配置,以期获得稳定收益。例如当对冲基金 更看好未来美国经济的复苏,就可以逐步做多美股资产,同时将资金撤出新兴市场并做空新兴市场资产来构建组合。该策略的成功取决于对全球宏观经济趋势的判断,判断越准确,策略的效果越好。

3、什么样的人最适合投资它?

蔡礼键:【中环港沪深】对冲基金投资机会

12、量化对冲是否保本,风险多大?上下浮动多大?

如果你是进取型投资者,或风险爱好者,可以适当配置部分该类产品。尤其是年轻人,正是风险承受能力最强的时候,不妨多尝试一些新型风险性产品。

出海投资,精选全球标的。人民币认购,美元计价,稀缺双通道(使用互换通道及稀缺的QDII额度)出海投资,为投资者提供多元化资产配置;深刻理解全球市场,基于亚洲视角并考虑国际经济的相互影响,抓住投资机会。

量化对冲基金的合同与固定收益类信托、大部分银行理财产品一样,写的是不保本。市场中性策略量化对冲产品(国内主流),短期内最大回撤在5%,长期内都是稳增值的。而且部分量化对冲产品还采取分级结构,通过劣后级的资金对优先级投资者进行本金的保证。

很多人觉得,高风险就一定对应着高收益。你看抢银行风险够高了吧?可成功收益率那叫一个低啊。

顶尖出色的投资团队。多年海内外金融投资经验,100%核心成员曾于国际投行及对冲基金工作;100%核心成员毕业于美国常春藤大学。

13、风险收益方面跟阳光私募和信托有啥区别?

同样的,低风险也并不意味着只能获得低额回报。通过结构化的方式,将部分资金配置在波动大的标的物上。再退一万步说,二十出头的年轻人本也没几个钱,怎么亏也就那样,不存在一朝回到解放前的情况——本来就离解放十万八千里。

6000万元种子基金跟投。管理团队投放大量资金于美元旗舰基金,行政总裁投资3000万元于人民币基金,中信证券跟投3000万元,始终与投资者目标一致。

量化对冲产品也是一种阳光私募,相信您说的阳光私募指的是国内纯做主动管理股票多头的阳光私募基金,国内主流量化对冲产品的风险、收益介于主动管理股票多头阳光私募和固定收益信托之间,但是夏普率(投资性价比)普遍高于其他两种类型产品。

鸡蛋不要放一个篮子里,也别过于分散。再好的产品,买的时候也别爱的太深沉。这就和吃饭吃菜一样,得荤菜搭配营养才均衡,你整天吃肉最终也只能落个三高。

力争长期回报,成绩有目共睹。11年16.6%年化回报,远超过所有股票/对冲基金指数;美元旗舰基金于2013年被《彭博》评选为全球多元化对冲基金排名第一名;人民币基金于2015年6月的中国股灾中将近零回撤,大幅跑赢市场。

14、加杠杆和不加杠杆的区别在于哪里?

对于我个人而言,会愿意使用5%以下的资金投资靠谱平台上的结构化金融产品,期限控制半年内的中短期。希望“进可攻、退可守”,从全球经济市场的发展中伸出小手,分一杯羹。

为什么要配置海外资产

加杠杆可能会带来更多的收益,但是也要承担更多的风险。

谁让我是18岁的进取型投资少女呢?(微笑,掩面,飞走)

人民币波动加剧。预计人民币将再贬值,投资美元计价资产可坐享汇率变化带来的额外收益。

15、整个市场上的量化对冲产品如何对比?

——END——

A股市场波动大。从1995年至今,沪深300的波动率(31%)>标普500(15%)。A股快牛快熊,海外市场更适合高净值人士做长远的资产配置。

从多个方面去比较,看运用的策略、公司成立的时长、看管理团队的风格、看团队旗下同时期管理基金的夏普比率、波动率。

查看更多【互联网金融理财系列】内容

海外对冲工具多。可以买入看跌ETF及认股权证进行对冲,熊市中也有赚钱机会。

16、量化选股的具体方法是什么?如何判断量化模型选出来的股票就是能赚钱的股票?

企业都在增加资产配置的多样化。7月中资海外并购金额环比爆增84%至530亿美元。9月8日开始保险资金可以通过沪港通南下买港股。

量化选股的具体方法:量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险,适合风险偏好低,追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后建立某个模

我们的投资方式

型,先用历史数据对其进行回测,看是否能赚钱;如果可以,就再注入小额资金,积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利,就扩大资金量判断其是否对投资结果带 来影响。最后运行的模型,都是经过千锤百炼的。

灵活的多元化配置

二、进阶篇

a.股票和债券搭配,分散风险,加强收益。

1、目前管理层在对冲这块有一定的限制,那这个对量化对冲策略会不会产生一些影响?禁止“做空”是禁止“裸做空”,并没有禁止量化对冲的空单,故以市场中性为主的量化对冲产品并无受影响。政策上完全禁止市场上一切做空动作的概率极小。如果真遇到监管“昏招”,可以做套利策略,比如分级基金套利。

b.债市的低风险,股市的高收益。

2、怎样才能区别好的量化对冲策略与一般的策略?

c.高增长,板块龙头,相对低估值标的。

好和不好要看和投资者的契合程度,对于追求稳健收益的投资者来说,市场中性策略的量化对冲产品是最合适的。在市场中性策略中,策略跑的时间越长、年化复合收益率相对较高、收益曲线表现越稳定、夏普率越高的产品相对更好。每年也有评测机构对各量化对冲产品进行综合排名。

360度调研

3、量化对冲是需要写选股程序的,我们怎么知道选股程序是否比较优质呢,并且能为客户赚到正收益呢?

a.自上而下的宏观分析来配置资产类别,再由下而上挖掘投资机会。

量化投资一般会选出几百支股票进行投资分析来分散风险,而且加入对冲系统风险的工具,很适合风险偏好低,追求稳定收入的投资者。量化分析师们在制定规则之后

b.每个仓位都经过研究团队分析。

建立某个模型,先用历史数据对其进行回测,看是否能赚钱;如果可以,就再注入小额资金,积累样板外的实盘交易。实盘后如有盈利,就扩大资金量判断其是否对 投资结果带来影响。最后运行的模型,都是经过千锤百炼的。

c.丰富的独家数据库,深厚的行业人脉资源。

4、股指期货的金融种类不多怎么办?

放眼全球

现在已经有上证50期货、中证500期货、300期权、500期权、50期权等等,随着未来各类对冲工具越来越多,系统风险能更有效对冲,可选策略会更多,烫平波动的效果更好。

a.全球经济一体化,国际经济相互影响,考虑宏观因素。

5、过往产品的历史、收益稳定性和回撤?

b.A股今年1月溶断,人民币贬值,美国加息,脱欧等影响环球市场。

“对 冲”的概念最早由Alfred W. Jones于1949年创立第一只对冲基金时提出,他认为“对冲”就是通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化。全球范围内:截至2014年末,全球量化对冲基金管理资产规模已从1997年的1182亿美元发展到3万亿美元(近18万亿人名币),增长20倍,年均复合增速20%。我国范围内:2014年以前,量化对冲私募发行主要依托信托平台、及券商资管平台;2014年以后,《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》实行,截至2015年2月7日,国内已完成登记的私募基金管理人为7358家,管理私募基金9156只,管理规模2.38万亿元人名币,如果估计证券投资类私募基金 占比40%、量化对冲占证券投资比为15%,则国内当前量化对冲私募的管理资产规模估计约1500亿元,与全球3万亿美元(近18万亿人名币)的规模相 比,占比约0.9%。我国主流的市场中性量化对冲产品收益稳定性极好。而且据相对完全统计,2015年6-7月(股灾时),已经成立1年的127只市场中性量化对冲产品中100只逆市上涨,剩下那27只回撤大都控制在5%之内。

c.24小时交易团队,动态监测投资组合,管理风险。

补充问题:那这剩下的27只没有上涨什么原因导致的?

香港巴菲特操刀

答:各家量化选股还是有非常小的差异性,少数产品在短期内收益有小幅回撤是很正常的,反观这27只产品一年之中的收益曲线,也都呈现出了“净值稳增长”的态势。

1、由谭新强操盘的中环全球基金以长期10年16%年回报的业绩被称为“香港巴菲特”。

6、量化对冲项目在做对冲时是不是有比例限制,比如是不是只能拿出10%出来做对冲还是没有规定?

2、中环人民币基金也是由谭新强亲自操刀,为投资者自上而上精选全球低风险高回报的股加债资产组合。

国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲,比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,另0.4亿做股指期货空头,无风险敞口。

投资策略

三、风险应对篇

1、美元高收益债。稳定利息+人民币贬值。参照美银美林亚洲美元高收益企业债券指数过去12个月的回报大于10%。

1、量化对冲的风险点在哪?

2、高科技增长主题股。模拟高科技增长股组织过去12个月的回报为37.79%。

最大的风险在于基金经理构建的股票多头所处的市场的β风险没有得到有效对冲这是2014下半年对冲基金面对的主要矛盾,多种股指期货推出、股票期权上市以及 融券业务的扩充(利好:上证50、中证500股指期货4月16日上市)能够缓解此类问题。遇到这种极端情况,应对方式是:

3、港股。全球资金流入,今年已经跑赢A股17%。

(1)坚持持有,等待市场回归均 衡,量化对冲策略多数是长期有效的。

4、对冲资产。环球市场仍有不确定性。黄金价格由1168美元/盅司升至1316美元/盅司,收益达到12.7%。

(2)一般此时期货与现货价格会出现大幅偏离,基差套利可以获利或减少损失。

中环团队和业绩

(3)现在已经有上证50期货、中证500期货、300期权、500期权、50期权等等,随着未来各类对冲工具越来越多,系统风险能更有效对冲,可选策略会更多,烫平波动的效果更好。

谭新强行政总裁/投资总监,负责投资在不同资产和多种策略间的配置管理工作,曾在里昂信贷银行、美林、所罗门兄弟等工作,毕业于耶鲁大学、多伦多大学,被称为“香港对冲教父”“香港巴菲特”。

综上,对于量化对冲,理解产品属性,长期持有是应对风险最好的办法。

杨延德董事总经理/基金经理,负责由下至上基本面分析,投资标的选择及日常交易,曾在PMA Investment Advisors任高级分析师,毕业于芝加哥大学。

2、量化对冲风险控制是如何做的?

蔡礼键董事总经理/中国区主管,负责中国业务发展及深圳研究中心运营,曾在纽约裕宝联合银行,LCT Development,广州房地产龙锐吉基金任职,毕业于耶鲁大学、加州大学。

量化对冲,故名思意,有量化,有对冲,对冲本就是一种风险控制(控制整体市场的风险),量化是一种严格的、利用计算机、利用程序的选股模式(控制的是人性的

叶明溱运营总监/风险管理总监,负责公司,运营风险管理及对冲策略,曾任职于Schonfeld Secunties,毕业于康奈尔大学、伦斯敬理工学院。

贪婪恐慌风险),另外量化对冲产品也设有预警和止损线,而且设置的较高(市场中性策略的量化对冲产品中,触及止损线的产品极少)。

2005年创立中环投资,总部设于香港中环置地广场,推出美元旗舰基金CAI Global Fund。

3、量化对冲可能出现亏损现象吗?最大亏损可能是多少?

2010年于深圳福田成立研究中心,专注调研中国企业。

有可能出现,不同的策略有不同的回撤,阿尔法中性策略年度一般回撤5%-10%,量化对冲产品的止损线一般设置为0.9或者更高,这样在基金出现少量亏损的情况下可以严格止损。

2014年获得私募基金管理人资格。

4、目前市场都采用中性策略,如果市场稍微有大的波动会不会加剧大幅振动的可能?

2015年推出首只国内人民币产品:中环港沪深对冲基金(零回撤跑赢大市40%+)

中性策略与市场的涨跌相关性很低,市场波动对策略的影响很低。

15位经验丰富来自8个国家的员工,管理将近4亿美元资产。

5、某些量化对冲产品近期的净值小于1,怎么理解?

投资者主要为欧洲私人银行、FOF、美国机构客户、香港及大陆上市公司等,包括一家机构投资者1亿美元的基金专户。

各家量化选股还是有差异性,少数产品在短期内收益有小幅回撤是很正常的,反观这些产品一年之中的收益曲线,也都呈现出了“净值稳增长”的态势。

6、可预见的政策性风险、可预见的市场性风险、可预见的操作性风险会有哪些?

这是一个非常宽泛的问题,虽然量化对冲在风险控制方面有优势,但也面临着各种不同的风险。可预见的政策性风险:因国家宏观政策(如货币政策、财政政策、行业政策、地区发展政策等)发生变化,导致市场价格波动而产生风险。可预见的市场性风险:如多头一方因持有股票会面对持有股票的一系列风险(价格波动风险、经 济环境风险、上市公司经营风险等),而空头部分因持有空头股指期货会面对期货投资的风险(杠杆风险、基差风险、平仓风险等),但正因为多头风险与空头风险可以大部分相互对冲,所以整体风险被控制在一个较安全的水平。可预见的操作性风险:相关当事人在业务各环节操作过程中,因内部控制存在缺陷或者人为因素造 成操作失误或违反操作规程等引致的风险,如越权违规交易、会计部门欺诈、交易错误、IT系统故障等风险。当然这些可预见的风险,管理人都会提前做规避工作,尽全力做到“风险可控”。

四、营销篇

1、客户:相较目前的固收类的产品来说,收益没有太大的优势,同样要承担一定的风险,百分之十几的收益我宁愿选择私募产品。

按照客户风险偏好,对客户资产进行最优配置。客户想享受股票市场的收益,但又不太愿意冒太大风险的可以推荐配置量化对冲。市场中性策略的量化对冲产品是介于固定收益与浮动收益之间的一种产品,称为“类固定收益”,风险收益适中,预期收益10%-20%。

2、客户:产品如遇亏损,止损策略怎么进行,能保证我资金的安全吗?

止损根据产品不同有不同的止损条件,阿尔法中性策略年度最大回撤一般在5%左右,产品的止损线一般设置为0.9或更高。而且量化对冲基金通过严格的量化选股 操作、等市值构建股指期货空头来对冲系统风险,虽然在合同中跟银行理财、固定收益信托、主动管理型阳光私募产品一样都无法写上“保本”二字,但是您的资金也是很安全的。

3、客户:对国外这个模型不相信,对于投入到二级市场不抱信心。

模型其实并不复杂,而且都是经过反复的理论和实际验证的,对二级市场不抱信心的客户更加可以推荐量化对冲,量化对冲适合所有行情,不惧股市下跌。

4、倾向固收类客户对政信类等更感兴趣,对量化对冲比较犹豫,偏向高风险客户又觉得收益不能动心。政信类产品的收益率正在往下走,对风险厌恶型客户的资产配置可以推荐量化对冲类的阿尔法策略,风险相对较小,收益预期相对比较稳定。而偏向高风险的客户,也

可以进行细致分类。没有人会愿意为了追求一定的收益而承担相对更高的风险,对于量化对冲产品来说,它的收益和风险是高度匹配的,也就是具有高投资性价比。

5、客户:现在银行和很多私募都准备做量化对冲,国家可能会出不利的政策?

国家对恶意做空以及恶意高频交易操综市场的行为的会进行查处,国内主流的量化对冲产品以市场中性策略为主,做多股票+做空股指期货是同时进行的,而且做多与做空的头寸一致,国家对这类产品干预的可能性极低。

6、客户:具体的净值计算方法,净值创新高部分提取25%后,我的年化收益大概是多少?

扣除管理费、托管费、业绩提成之后,客户的收益在10%-20%区间,业绩提成一般客户80%,机构20%。

7、客户:操作策略中,期限套利和跨期套利可以认为是无风险套利,但本身收益做不高,年化6-7%已经不错,加了阿尔法套利,主动性加入后,风险就会增大,风险转化为收益是很好,如果风险削减收益,这会影响净值上升的斜率,本来斜率就很小,这样体现的收益不大,即使波动也在较小范围,我觉得不值。量化对冲策略很多,无风险套利是其中一种,无风险套利的市场机会不是很多,可以作为基金的安全垫策略,阿尔法策略(也就是市场中性策略)是一种成熟策略,能够长期操作,加入后会增加收益的稳定性,风险变小,阿尔法的收益高于套利的收益,加入后收益变大。

PJ备注

1.量化对冲具体流程:先用量化投资的方式构建股票多头组合,然后空头股指期货对冲市场风险,最终获取稳定的超额收益。

2.一般操作交易对象:股票、债券、期货、现货、期权。

3.量化对冲选股范围:目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。

4.量化对冲可能出现亏损现象:有可能出现,不同的策略有不同的回撤,阿尔法中性策略年度一般回撤5%-10%,量化对冲产品的止损线一般设置为0.9或者更高,这样在基金出现少量亏损的情况下可以严格止损。

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