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新兴产业时代的投资哲学,国富投研

作者: 财经资讯  发布:2019-11-15

  专访国海富兰克林副总经理徐荔蓉

  ■新快报记者 强燕

  文│机构投资 Institution Investment 袁方晨

  中国基金报记者 朱景锋

  过去一年,A股市场在大盘权重股和成长股的各领风骚中不断上行、牛气冲天。上涨之风吹遍了股市的角角落落。

  7月份以来市场出现较强反弹,不少基金踏空了这波行情,不过,同样在二季度减仓力度较大的富兰克林国海(简称国富)基金旗下的基金在近一个多月中却有较出色表现,不仅跑赢了同期沪市大盘,更跑赢了大部分同业。而从过往几年的表现看,该公司风格稳健,长期业绩也排在同业的前二分之一。就近期基金持仓的变化及对未来市场的看法,记者日前采访了国富公司研究总监徐荔蓉。

  “在公募基金中,我们的投研综合能力可以排在行业前三”,国富投研人士自信地说。

  在经过了7月份一波快速上涨过后, 8月以来A股涨势趋缓,震荡加大,沪深300指数仅上涨0.44%。蓝筹修复行情能否持续?成长股是否调整到位出现新机会?

  但如此热络的氛围也给公募基金创造超额业绩增加了难度,能同时在大盘股行情和成长股行情中均有斩获,“两手抓行情,两手都硬”的基金团队更是少之又少。徐荔蓉领军的国海富兰克林股票投资团队就是少数中的一支。

  看好消费类行业和公司

  中外股东纷争不断,总经理频繁换人的国海富兰克林,还能维持住不错的局面和市场地位,投研是基石。

  银河基金[微博]、国投瑞银基金[微博]、国海富兰克林基金和汇丰晋信等基金公司旗下基金日前发布投资月报,在月报中各基金的基金经理对当前市场和未来投资进行了简要分析,这或许对未来投资者选择何种风格基金有所帮助。

  既沉着冷静于传统领域,又纵横捭阖于新兴板块,既有逆向投资的精神,同时亦具备新兴产业的投资嗅觉,徐荔蓉的投资之道、领军之道不可不听。

  记者:二季度国富系基金快速减仓,多只基金减仓超过10个点,不过,7月份以来业绩反弹也挺快,是什么原因呢?

优德88官方网站,  三甲定位未必服众,不过国海富兰克林成立以来确实交出了一张优秀的成绩单。晨星统计显示,截至二季度末,国海富兰克林旗下所有成立满五年的基金产品均获晨星4星或5星评级。资产管理能力总评分靠前的基金公司中,国海富兰克林、新华基金[微博]等均位居前1/3,表现出色。

  【银河基金】

  ⊙本报记者 弘文

  徐荔蓉:我们在7月初有一定的加仓。当时我们认为,在内外压力下,经济增长减速局面已经出现,而股票市场常常反映的是对宏观经济的预期。由于二季度的数据在前期股价下跌中已经反映,所以虽然三季度的经济数据和GDP的预计还会环比下降,但下降幅度可能会有所降低。而市场预期正逐渐转向正面,因此,总体来看,预计下半年市场的机会将大于风险,其走势将好于上半年。

  在基金公司为投资业绩绞尽脑汁的时候,上层架构有点乱的国海富兰克林业绩保持稳定,《机构投资》调查试图来解开这个谜团:一、总经理不参与投资,二、基金经理全权决策,三、研究员不设末位淘汰,四、不设双基金经理。

  周期股反弹或有限

  成长投资要“in”在其中

  我们继续看好消费类的行业和公司,估值合理并充分反映预期的周期性行业,以及代表未来发展方向的新能源等新兴产业。我们加仓主要就加在估值偏低的部分周期类个股,以及其他一些泛消费类个股。由于所投资的股票表现较好,所以旗下基金表现较好。

  王亚伟之后,在这样一个混沌的市场里,赚钱效应的缺失让市场迫不及待地找寻下一个奇迹。

  坚持成长股配置

新兴产业时代的投资哲学,国富投研。  历史上,国海富兰克林在投资者心目中,是支价值风格突出的团队,擅长把握消费、金融等领域的投资机会。但过去一年,这支团队却在成长股行情中也表现得如鱼得水,其中的转变如何而来?

  重仓股中以白马股居多

  核心架构安排

  银河行业优选和银河主题策略基金经理成胜表示,在行业和股票配置上仍以成长股为主,判断周期类股票反弹空间有限,但一些周期性较弱的标的或由于国企改革释放红利产生机会。由于成长股个股的业绩兑现参差不齐,加上估值的压力以及新股开闸的供给,基金在坚持成长股为主线的前提下对于高估值且业绩兑现有难度的部分领域持谨慎态度。希望加强对行业和公司的研究和理解,通过发掘核心品种并坚定持有,来穿越周期突出优选个股带来的投资回报,同时加大覆盖力度,并争取在国企改革领域取得重点突破。

  徐荔蓉说,有这样的表现,源自整个团队对于过去几年市场发展规律的深刻反思和主动调整。过去一年半里,团队主动把视野从传统的价值股,拓宽到新兴产业领域,这对基金业绩提升起到了重要作用。

  记者:从定期报告看,国富的重仓股中很少中小板和创业板的身影,而是以白马股居多,这是出于什么样的考虑?

  林晓时代开始,国海富兰克林的投研业绩就很突出。

  银河竞争优势成长和银河创新成长基金经理王培表示,未来一段时间会考虑重点配置具有数据支撑以及一定安全边际的主题性投资,包括汽车和彩票等领域,会是8月份公司增配重点。基金基础仓位有所转变,主要涵盖长期配置为主的医药食品饮料等消费行业,低估值有一定安全边际的金融板块,高估值能够穿越周期的TMT板块,新能源汽车、足球彩票等短期主题板块等。

  自2013年始,围绕着A股市场的运作规律和历史投资得失,国海富兰克林的团队做了几次深入的反思。其中,很重要的一点总结是,过去团队整体业绩的波动,和团队投资视野狭窄、风格高度统一于大中盘股有很大关系。

  徐荔蓉:从长期来看,未来5年到10年,中小盘、创业板中一定能成长出一些“伟大”的公司,这些公司成长迅速且市值成长巨大。这是未来的发展方向,也是我国经济转型成功与否的重要条件。不过在目前458家中小板上市的企业和97家在创业板上市的企业中,真正能做大做强、成为“伟大”公司的比率是比较低的,大部分公司很难变成“伟大”的公司。不过,目前市场中对这些中小企业的估值方法和投资思路都是按照未来能成为“伟大”公司的前提进行的,我们对这样的估值方法和投资思路十分警惕,因而极少参与中小板和创业板的投资。随着这些企业的战略投资者和原始投资者所持有股份的流通上市,可能引起其股价的剧烈振荡,长期投资者可以在其中寻找一些好的投资机会。

  2007年,张晓东和朱国庆管理的股票型基金业绩表现优异。让业界对这家刚成立不久的公司刮目相看,加上市场形势向好,当时,公司规模上涨较快,国海富兰克林很快进入中游基金行列。

  展望未来,银河稳健基金经理钱睿南认为,关于牛市开启的观点逐渐增多,结合基本面和政策面考虑,暂时仍将本轮行情定位为持续性较强的反弹,空间和时间都会超过近期的几次反弹。具体到8月份,认为国内经济能够保持平稳,但超越目前较高预期的可能性不大,流动性仍然能够维持,沪港通热情还能够保持,新股发行与上市冲击不大,但外围市场开始走弱,地缘政治风险不断加大,且 A 股市场增量资金依然有限,对蓝筹股行情形成一定压力。总体来看, 8月份市场可能进入休整阶段,消化中报压力,为后续上涨蓄力,结构上来看, 8月份蓝筹周期股与成长股的表现分化可能会明显收窄。基金计划保持较高仓位,风格适度均衡,行业方面,一方面会密切跟踪中观及微观数据,检验投资品供应收缩的逻辑能否在价格上体现,一方面继续优化组合中的消费及成长类股票,同时加强新股研究,等待二次上涨。

  这个风格与国海富兰克林的基金经理从业年限,明显高于行业内的平均水平,有一定的关系。

  换手率远低于平均水平

  “当年公司高层力保朱国庆,没有给他的基金搞分拆,这对他的最终业绩起了很大作用。”有公司原高层人士回忆。在2006年、2007年,基金公司纷纷拆分冲规模,基金难以抵制住拆分分红诱惑,没有拆分的基金投资业绩相对稳定。当年是林晓主政。

  【国投瑞银】

  “资深的基金经理往往具备投资耐心好、投资风格稳定、风控意识强、擅长于长周期投资的特点,但也不可避免地在接受新事物上不够敏感,在新兴产业的接受度上比较吃亏。”

  记者:我们注意到,国富旗下基金重仓股十分相似,交叉持股现象较明显,是特别看好这些公司还是因为没有足够多的好公司供挑选?

  2008年之后是金哲非。

  继续持有价值股

  为了改变这个面貌,徐荔蓉在团队中明确提出,做投资必须有“in在其中”的精神。即在新兴的行业和领域,更加鼓励基金经理和研究员及早建立直接联系和感性认识。

  徐荔蓉:我们公司的投资风格就是自下而上的选股,你可以发现我们基金的换手率远低于同行以及市场平均水平。我们一般都投资于我们可以研究清楚的上市公司,而且一旦决定投资,就投资较大比例。不过一个人或者一个公司的精力是有限的,能研究清楚的公司也是有限的。我们不可能把握所有的投资机会,我们把握那些我们能看得清楚的、研究清楚的机会。国海富兰克林投研团队在投资风格上重视追求确定性收益,对于题材、热点并不热衷。这种投资风格很多时候会错失获得最大收益率的机会,但同时也避免了出错的风险,长期来看,获得的是稳定合理的收益率。

  “金哲非对投资的支持力度也很大,为投研团队引进了不少中层人才。现任基金经理中,刘怡敏2008年加入国富,赵晓东2009年加入,2010年徐荔蓉加入。”国海富兰克林某前任高管很认同金哲非投资方面的贡献。

  调整中买优质成长股

  鼓励基金经理积极拥抱新事物,增加投资灵活性。鼓励研究员拓宽投资视野,在一些领域起步时,就及早建立起相关新产品的感性认识和联系,以开放心态评估行业发展前景。用互联网的参与精神来评估公司和行业前景。

  徐荔蓉

  “其实金总在投资上管得不多,给下面的人以足够的发挥空间。她是一个好的主管:如果需要支持去找她,她会给你支持;如果不需要,她也不会来干涉你。这样的领导风格,很适合国富这种中层执行力很强、经验丰富的公司。”

  国投景气行业基金经理马少章和董晗认为,未来可能有两个制约因素,一是去年四季度从基数来说低于三季度,三季度经济稳定后,9 月开始稳增长力度边际下降;二是随着政治上趋稳,政府工作重心可能逐渐向改革倾斜,而改革在短期内可能带来阵痛。 成长股近期受中报预期和IPO集中消化两方面因素影响处于调整态势,但错杀的成长股将获得较好的买入机会。行业配置上,建议投资者关注大盘蓝筹如金融股、国企改革相关的机会。

  “传统的专业投资观点,对于新生事物是持怀疑态度的。总质疑得这个事情能做成么?但在如今的转型经济时代,新技术和新产业有更大的空间去施展抱负。这就要求投研团队要客观看待这个时代特征、有开放的心态来评判行业的发展。”徐荔蓉总结。

  中央财经大学经济学硕士,有13年证券投资经验,先后任中国技术进出口总公司金融部副总经理,负责公司证券市场投资,融通基金公司基金经理、研究策划部副总监,申万巴黎基金公司基金经理。现担任国富公司资产管理部总经理、研究总监。

  在此期间,2007年年初,申万菱信[微博]第一任投资总监张惟闵离开申万菱信基金,来到国富担任投资总监,三年时间,为国富投研团队招来不少有能之士。

  国投成长优选基金经理綦缚鹏对市场持中性偏乐观的态度。他认为,宏观经济虽然依然无法看到走出底部的迹象,但也看不到明显的风险暴露,投资者情绪逐渐稳定,风险偏好回升。在这样的情况下,随着无风险利率的下降,A 股市场重心会有所上移,因此,对后市比之前乐观。在投资策略方面,建议投资者继续持有相对较多的价值股,在成长股的调整过程中逐步买入其中的优质品种。

  与此同时,在团队方面,国海富兰克林也积极增加年轻的研究员、基金经理。让年轻的血液,为整个团队的运作增加活力。年轻的研究员也不负众望,经历了调研后,诸如体育产业、一带一路、电子竞技、信用征信等新兴产业的公司逐步走入了国海富兰克林团队的视野。

  近一个月国富旗下偏股型基金净值增长情况

  “张惟闵擅长投资行政管理方面,而不是投资。他的行政管理确实有独到之处,打造出一些不错的员工。”国海富兰克林基金经理评价。

  【国海富兰克林】

  经历了上述调整,国海富兰克林的风格趋于新的平衡。过去一年中,旗下基金不但在去年末的券商股大牛市中表现突出。在今年一季度的成长股行情中也颇有斩获,逐步实现了不同风格行情,皆能有所表现、整体业绩稳定向上的变革初衷。

  基金名称         净值增长率(%)

   很早的时候,公司曾许诺张惟闵给他一个副总头衔,但是一直拖,拖到张惟闵三年合同到期也没有给他升职,最后甚至没有续约。最后张惟闵选择辞职离开上海,某位与张惟闵私交甚好的业内人士回忆。

  重点挖掘估值偏低

  “总结起来,最大的心得是一点,成长股投资必须身临其中,要in(参与)。”

  富兰克林国海成长    13.52

  卸下国海富兰克林头衔的张惟闵离去,国富从那以后没有再设投资总监,是一个没有投资总监的投研团队。

  成长类公司

  团队风格:糅合逆向投资和成长股风格

  富兰克林国海沪深300   13.41

  国海富兰克林的投研实力一直很强,也不缺少明星基金经理。

  国富潜力基金经理徐荔蓉表示,并不认为随着沪港通的实现,股票市场立刻出现彻底的风格转换,预期对成长股的持续偏好和价值类公司的阶段修复今后仍将长期共存。将仍然保持相对均衡的组合布局,重点挖掘估值偏低的成长类公司,同时在消费、成长、周期类公司中保持适度的平衡。

  随着投资视野的拓宽,新的团队投资风格如何铸造,成为了徐荔蓉的又一个考验。

  富兰克林国海收益     10.94

  当然,明星太多,也会有衍生问题。如张惟闵任投资总监时,无法掌控投研部门下面的明星基金经理,总经理也不愿下狠手来下命令,投研团队中总有一块不知应该如何指挥,基金经理甚至会公开与叫板。一位熟悉国富投研架构的业内人士说:“这也是国富一直找不到投资总监的原因,大家都知道国富这个特殊的情况。”

  国富策略基金经理王晓宇认为,展望未来一段时间,蓝筹股继续走强需要几个条件:(1)经济企稳复苏;(2)外围增量资金进入;(3)资金利率稳定向下。当前来看,经济尚在筑底初期,在“稳增长的复苏”-“通缩下的萧条”之间反复摇摆,短期预计无趋势,长期仍有下行压力。外围资金在“沪港通”的预期下持续流入,赚钱效应初步展现,可以更加乐观。而资金利率会保持低位,但继续下降已无空间。综合来看,整体行情预计将继续向上,短期热点预计会转回成长股,蓝筹的中线行情不变,核心脉络在国企改革。

  徐荔蓉的答复是,国海富兰克林的团队,不会放弃原有的特长,而会把成长股领域内形成的理念和原有的投资精神予以结合,取长补短,持续完善。从过去一年的投资业绩看,这个目标已有大成。

  富兰克林国海弹性市值   13.50

  张惟闵之后,投资总监空缺。

  国富弹性基金经理张晓东认为国内的经济基调仍将是调结构、稳增长,政府仍将持续加强各个领域的市场化改革。继续看好经济结构调整受益的行业,奉行价值投资的理念,坚持自下而上的选股策略,深度挖掘在“新经济、新技术、新模式”领域下优质公司的投资机会。

  “国海富兰克林的核心持仓坚持中大市值风格,当这类公司有表现机会时,我们仍将会充分把握。而与此同时,我们会增加投资的灵活性。扩大投资的视野,鼓励研究员做前瞻性的研究分析。”

  富兰克林国海潜力组合   11.24

  投资总监的职能被分摊到三个人身上:产业总监朱国庆负责制定风控规则和考核标准;研究总监徐荔蓉负责投研的行政工作;张晓东为首席基金经理,则是国富投研团队的精神领袖。

  【汇丰晋信】

  徐荔蓉说,以往国海富兰克林在大市值股票的投资中,更偏向于逆向投资,和市场涨跌情绪保持距离,冷静看待标的价值。但现在强调在核心持仓坚持优势风格外,在成长股领域中,要有新思维,敢于出击,把握新兴产业的投资机会。

  富兰克林国海深化价值  14.40

  按照约定,投资归外方富兰克林管辖,但外方绝不参与投资决策。

  看好低估值防御

  当然,在具体执行中,国海富兰克林的新兴成长股投资也有自己的特点。

  (截至8月6日)

  在国富成立初期,富兰克林参与更多的是风险控制。当初核心投研来国海富兰克林,经过八轮面试,也曾经历很长时间的观察期,足见外方股东在投研上的谨慎。

  和政府支持两类行业

  其一、成长股投资必须基于理性分析的基础。徐荔蓉认为,成功的成长股投资,必然来源于细致、前瞻的分析。没有超前深入的研究,不可能有超额业绩的投资组合。

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   “富兰克林是全球运作的公司,所以它会很关心自己的名誉。其实国富这块对富兰克林利润贡献并不多,但是一旦出事,可能会因一件事而毁了名誉。”

  汇丰晋信中小盘基金经理侯玉琦认为,中国经济处于缓慢复苏的进程当中,但不确定性较大,地产政策走向、债务问题、人民币汇率等都是不确定因素。同时,经济面临的一些长期问题,例如产能过剩、经济结构转型动力等问题,尚未出现根本改善迹象。

  为此,国海富兰克林已经设置了专门的研究力量,对一些有前景的主题进行前瞻性的研究,以支撑公司在投资成长股方面的知识储备。

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  这也是很多合资基金公司外方股东的真实心态。

  一些新兴行业尽管快速发展,但因体量不足,对拉动经济的作用有限。所以,目前经济的推动力仍然主要来自政策放松和投资,因此A股市场当前仍然缺乏系统性机会。

  其二,在做新兴成长股投资时,要有新的评估思维。传统领域的评估方式,并不太适合所有的成长股。

  总经理请“靠边站”

  对于中小盘基金,在配置上,由于市场仍相对较弱,股票方面将重点寻找一些业绩确定性较强的行业和个股,更多地寻找自下而上的机会。

  其三,在具体标的上,徐荔蓉强调不同行业区别对待。他认为,从国海富兰克林的团队禀赋上说,成功的标的更有可能出在传统领域向互联网渗透的公司中。基于国海富兰克林历史上在这个领域的投资积累,结合“逆向”的投资能力和“互联网+”的政策推动,在这些领域中,团队有望先于其他机构挖掘到更多的投资标的。

  在国海富兰克林,投研体系相对独立,内部人士透露。

  落实到具体行业上,侯玉琦相对看好一些估值较低、业绩确定的防御类板块,如家电、医药、电力、汽车等行业,以及政府鼓励和支持的前景看好的一些行业,例如科技、医药、新能源、军工等产业。

  “在互联网+的领域,我们努力做一个先行的角色。不仅要发现,而且也要发挥我们耐得住寂寞、守得住仓位的投资长处,和这些公司的发展相伴。只要这个领域的公司经营是持续向好的,公司执行力是突出的,经营的征兆不断抽选。只要证明我们的判断和逻辑没有动摇,那么短期的股价波动,我们愿意去承受。相信这种风格,在未来一段时间的投资中不会差。”

  无论董事会层面矛盾如何激化,总经理人选怎样的难产,幸运的是国海富兰克林的投研受到的干涉较少。由于有一批强势明星基金经理的存在,国海富兰克林投研能够对抗外界干扰,成为动荡中难得的净土。

  上证指数今年来走势

  未来方向:做有业绩的“成长股”

  在国海富兰克林独特的投研体系中,国富的投研团队表现稳定——平均10年左右的从业经验、平均4年左右的公司在职年限,成立近8年来,仅一名基金经理离职。

  ●银河行业优选和银河主题策略基金经理成胜:周期类股票反弹空间有限,配置上仍以成长股为主。

  对于未来的投资,徐荔蓉也有自己的判断。他认为,市场的核心逻辑没有改变,即“改革牛市”仍将延续,因此对未来市场整体保持偏乐观的态度。

  而其他领域,如公司高管、市场营销等部门,国富已经是换了一茬又一茬。

  ●银河竞争优势成长和银河创新成长基金经理王培:重点配置具有数据支撑以及一定安全边际的主题性投资,包括汽车和彩票领域。

  当然,短期内,对于上升过于迅速的中小盘股,徐荔蓉抱有一定担心。他尤其提醒关注,债券市场的收益率变化。

  在张惟闵后,国富的投研部自成一国,即使投资决策委员会主席——总经理李雄厚,也无法干涉投研的决策。

  ●银河稳健基金经理钱睿南:8月份蓝筹周期股与成长股的表现分化可能会明显收窄,基金计划保持较高仓位。

  “从实际情况看,市场预期的本轮行情最大动力——无风险收益率持续降低的状况并不明显,相反,长端利率不降反升。这是短期内资本市场的上升较快,预期透支较多的一个征兆。”

  这源于富兰克林体系的传统,总经理仅管行政和销售,没有权利管投资。

  ●汇丰晋信中小盘基金经理侯玉琦:A股市场当前仍然缺乏系统性机会,将重点寻找一些业绩确定性较强的行业和个股。

  由此,徐荔蓉认为,此前指数凌厉上攻的“疯牛”行情或将告一段落,未来市场在较大概率上将呈现逐级而上、个股活跃的慢牛行情。

  在目前投资决策委员会中:总经理李雄厚兼任投资决策委员会主席,此外还包括灵魂人物基金经理张晓东;基金经理兼权益类投资团队负责人朱国庆;基金经理兼研究分析部总经理徐荔蓉;固定收益投资主管兼QDII 投资总监刁晖宇;首席数量分析师、兼金融工程部总经理张志强;风险控制部总经理戴刚。

  ●国投景气行业基金经理马少章和董晗:错杀的成长股将获得较好的买入机会,建议关注大盘蓝筹如金融股、国企改革相关的机会。

  在具体的投资方向上,他个人继续看好以银行为代表的低估值、大市值蓝筹股的估值修复行情,以及传统行业向互联网转型的公司的未来表现。

  其中督察长李彪有权列席投资决策委员会的任何会议。

  ●国投成长优选基金经理綦缚鹏:A 股市场重心会有所上移,建议继续持有相对较多的价值股,在成长股调整中逐步买入优质品种。

  尤其是那些在传统产业中拥有支配地位的龙头公司,如果一旦积极投入互联网的转型,其地位和竞争优势可望持续凸显。

  国富基金经理透露,在国海富兰克林,基金经理拥有充分的投资决策权,在仓位、行业和个股选择上在任何时候都不受总经理、投决会和部门主管的干涉,唯一受到风控规则的制约。

  ●国富弹性基金经理张晓东:继续看好经济结构调整受益的行业。挖掘“新经济、新技术、新模式”领域下优质公司的投资机会。

  “纯互联网公司,更有可能受到大的BAT(百度[微博]、阿里巴巴[微博]、腾讯)的竞争冲击。而传统产业的转型企业,因其产业基础,更容易在转型后获得一定的市场份额,这种有业绩的成长股,投资吸引力不亚于哪些纯技术公司。”

  这一点,许多公司规则上都有,但基金公司并不一定能做到,投资总监,总经理干预投资在业内并不罕见。

  ●国富策略基金经理王晓宇:短期热点会转回成长股,蓝筹的中线行情不变。

  当然,基于“互联网+”是比较宽泛的概念,有IT行业,也有传统行业转型的公司,未来股票的分化会非常剧烈。真正能够实现成功转型、充分利用互联网特性提高业务经营效率、找到新的发展方向和出现质的变化的公司预计还是会持续得到市场的追捧。

  “投研团队定了两个规定:其一,投资总监、总经理不得在任何时候干涉投资决策。基金经理的授权,仓位、行业、个股选择,全是自由决策。其二,研究员推荐给基金经理的股票如果有所下跌,基金经理承担主要责任,而不是研究员。”国海富兰克林某核心人士介绍。

  ●国富潜力基金经理徐荔蓉:重点挖掘估值偏低的成长类公司,同时在消费、成长、周期类公司中保持适度平衡。

  徐荔蓉表示,国海富兰克林的团队从去年年底开始,已经成功布局传统行业转型的公司和成功与互联网结合的公司,对上述领域的公司进行了深入挖掘和研究,未来也会继续在其中寻找进一步的标的。而团队多只基金的业绩表现,或许已经证明这个策略的效果。

  还规定研究员不设末位淘汰,基金经理不设双基金经理,这是给投研团队稳定安全的感觉,权责明晰。

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  “仓位、个股、行业,总经理没有任何权力做决策。投决会是务虚讨论,大家有什么想法PK交流,但是不形成决议。我们投决会只形成风控决议,不形成投资本身的决议。”国富投决会成员透露。

  无冕之王张晓东

  谈及国海富兰克林的投研,张晓东始终是灵魂人物,无论总经理怎么更换,这块投研的基石都在。

  他不是投资总监,不是分管副总,却是一家公司的投研灵魂人物,这估计也是公募基金一道难得的风景。

  “国海富兰克林看中的是张晓东的明星效应,他管理的金牛基金能给国富带来更多的关注度和收益。”国富某投研团队员工说。

  “晨星”五星基金经理、“金牛”基金经理是投资业绩赋予张晓东的光环。自张晓东2006年开始担任国富弹性市值股票基金经理,该基金2007年、2008年均获得股票型金牛基金,并以5年114.77%(天相投顾数据)的超额收益率摘得2011年“五年期股票型金牛基金”。

  到目前为止,张晓东旗下的两只基金仍然表现出色。据好买基金统计,截至2012年9月28日,国富弹性市值股票任期回报超过221%,是同类基金平均回报的一倍;而另一只基金国富深化价值股票的任期回报高达53.7%,而同类基金平均回报仅为2.5%。(见图一)

  《机构投资》调查到,尽管在投研的影响力很大,不过,在投资上,张晓东对于非他旗下的基金和所持仓个股却完全不关注。

  “与张晓东没有关系的基金和个股,他完全不会搭理。但如果他旗下基金持仓的个股在投资、运营,甚至后台方面支持力度不够,他会马上跳出来叫板。张晓东很重视自己管理基金业绩表现,”知情人士表示。

  也许正是因为对业绩的较真,让张晓东的投资能力一直走在行业前列。

  然而,内部当时对张晓东的投资风格有过不少争论。

  “张晓东的风格就是重仓+风险。最早外方股东对张晓东的投资方式有意见,因为他不做风险分散,喜欢集中投资。当初投决会、董事长、总经理都沟通了无数次,但是都没有改变张晓东的风格。”

  张晓东习惯重仓绩优股,但由于集中投资,也蕴含了一定的风险,一位熟悉张晓东投资风格的前国富中层并不认可他的投资风格。如果从投资的角度看,任何成熟的投资都应该规避风险。鸡蛋不能都放在同一个篮子里,因为如果有一天,篮子砸了,所有的鸡蛋都会无可幸免。

  根据上海财汇数据,张晓东管理的国富弹性市值股票的全部持股数仅为29只。截至2012年6月30日,前10名股票占股票市值比为65.61%。从基金2006年成立开始,其前10名股票所占股票市值比仅在2010年9月30日低于50%,但也高达48.66%,而最高比率则高达72.81%。

  张晓东旗下另一只基金国富深化价值股票的持股情况与国富弹性市值股票类似,甚至股票集中度最高的时候,在2008年9月30日出现过前10只股票占比高达96.88%的情况。

  没有观察半年以上的股票,我根本不会投资,张晓东曾在私下表示,正式投资一个股票之前,一定会做大量的调查和观察,也许正是对股票的熟悉和了解,让其敢于重仓集中。

  有句话说,运气也是一种实力,当这种运气持续了6年,你也需要承认,这是一种能力。

  张晓东说,希望在国海富兰克林干下去,拿出10年、20年的成绩。

  “如今在名与利之间,张晓东选择前者。像张晓东到其他公司,头衔至少是副总,但是他觉得如今维护自己的平台是最重要的,他并不需要别人的平台。”某知情人士透露。

  业绩优秀,却没有出走之心,也许,这是国海富兰克林投研最大的秘密。

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