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投资全球市场旗舰指数凸显QDII配置价值,投资全

作者: 财经资讯  发布:2019-10-07

摘要:自09年全球经济逐步复苏以来,QDII基金业绩快速提升,一改往日糟糕的形象。尤其是去年A股市场的大幅波动中,相比国内基金的大起大落,QDII基金的净值增长反而相当稳定。使得这一品种全球市场配置价值再度凸显。大成基金近期推出国内首只标普500为标的的QDII指...

  德圣基金研究中心 

  好买基金研究中心 俞思佳

  国金证券 张宇

自09年全球经济逐步复苏以来,QDII基金业绩快速提升,一改往日糟糕的形象。尤其是去年A股市场的大幅波动中,相比国内基金的大起大落,QDII基金的净值增长反而相当稳定。使得这一品种全球市场配置价值再度凸显。大成基金近期推出国内首只标普500为标的的QDII指数基金,作为对美国市场最具代表性的QDII指数基金引人注目,无论从投资标的的代表性还是产品的配置价值上都更为突出。

  自09年全球经济逐步复苏以来,QDII基金业绩快速提升,一改往日糟糕的形象。尤其是去年A股市场的大幅波动中,相比国内基金的大起大落,QDII基金的净值增长反而相当稳定。使得这一品种全球市场配置价值再度凸显。大成基金近期推出国内首只标普500为标的的QDII指数基金,作为对美国市场最具代表性的QDII指数基金引人注目,无论从投资标的的代表性还是产品的配置价值上都更为突出。

  一、QDII基金回顾

  美国经济数据改善,退出QE步伐加速

全球复苏预期明确,QDII配置价值凸显

  全球复苏预期明确,QDII配置价值凸显

  2006年11月国内首只公募QDII基金——华安国际配置基金正式向中国内地投资者公开发行,随后2007年7月,中国证监会颁布的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》(下文简称《试行办法》)以及《关于实施有关问题的通知》正式实施,至此我国QDII基金进入了探索和发展的阶段。

  近期美国经济数据继续改善。美国经济咨商局发布的报告显示,3月消费者信心指数创下6年多以来新高,也就是达到了2008年衰退以来的最高纪录,这主要得益于消费者预期的改善。3月的消费者信心为82.3,创2008年1月以来最高,超过2月的78.3。美国消费者预计经济将继续改善,未来几个月经济增速甚至可能略有提升。

如果说07年9月之后经济危机引致QDII初次出海失利的话,那么,09年以来的全球经济复苏则为QDII的业绩好转提供动力。据徳圣基金研究中心计算,截至2010年12月31日,2010年以前成立的9只QDII基金去年平均回报率为3.04%,而所有2010年以前成立的363只偏股型基金平均收益率仅为2.03%。其中,位居前三甲的分别是:上投摩根亚太优势,收益率为13.34%;工银瑞信全球配置,收益率为8.83%;华夏全球精选,收益率为8.37%。

  如果说07年9月之后经济危机引致QDII初次出海失利的话,那么,09年以来的全球经济复苏则为QDII的业绩好转提供动力。据徳圣基金研究中心计算,截至2010年12月31日,2010年以前成立的9只QDII基金去年平均回报率为3.04%,而所有2010年以前成立的363只偏股型基金平均收益率仅为2.03%。其中,位居前三甲的分别是:上投摩根亚太优势,收益率为13.34%;工银瑞信全球配置,收益率为8.83%;华夏全球精选,收益率为8.37%。

  在《试行办法》颁布并实施当年便有四只QDII基金即南方全球精选配置、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势正式成立。从募集规模来看,当时投资者对QDII基金充满了期待,募集份额总计1193.76亿份,其中华夏全球股票募集最多,为300.56亿份。主要原因是当时A股指数一路上扬,投资者对于基金投资正处于热情高涨的阶段,加上当时QDII基金作为创新产品更是吸引了广大投资者的眼光,这也充分说明了国内投资者对差异化基金产品的需求。

  美缩减QE的步伐加速。美联储3月FOMC声明:维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变,缩减每月购债规模至550亿美元,将从4月开始,每月购买250亿美元MBS和300亿美元美国国债;美联储放弃6.5%的失业率加息门槛;美联储大多数官员认为首次加息是在2015年。

而与经济相比,全球股市相对稳定的预期更是QDII基金凸显投资优势的价值所在。在中国经济增长高居全球榜首的2010年,A股市场的表现反而位列倒数第三,大起大落的波动性也让A股基金净值波动居高不下。而与此相反的是,投资各个海外市场的QDII基金净值表现普遍更加稳定。

  而与经济相比,全球股市相对稳定的预期更是QDII基金凸显投资优势的价值所在。在中国经济增长高居全球榜首的2010年,A股市场的表现反而位列倒数第三,大起大落的波动性也让A股基金净值波动居高不下。而与此相反的是,投资各个海外市场的QDII基金净值表现普遍更加稳定。

2007年QDII基金募集情况

  全美住宅建筑商协会(NAHB)2014年3月16日公布,美国2月NAHB房价指数为47,前值为46,指标已经跌破荣枯分水岭50。分析认为,房价指数,大幅跳水或与美国一季度恶略的天气有关。

展望2011年,全球经济在动荡和质疑声中走向复苏是大概率事件;发达经济体虽然面临一系列潜在危险,如复苏乏力、欧债危机等等,但度过波折频出的2010年,2011年走向更稳定的复苏是大概率事件。而全球主要股市的表现也优于国内股市,

  展望2011年,全球经济在动荡和质疑声中走向复苏是大概率事件;发达经济体虽然面临一系列潜在危险,如复苏乏力、欧债危机等等,但度过波折频出的2010年,2011年走向更稳定的复苏是大概率事件。而全球主要股市的表现也优于国内股市,

 

  大宗商品方面,在美国缩减QE的确定性动作、美元指数上涨的影响之下,黄金价格最近两周连续下跌,目前从3月17日的1391.95的前期高点,已经下跌5.8%。布伦特原油价格也从3月初的高点下跌4.5%。

大成标普500指数基金:投资美股旗舰指数,分享成熟市场稳定增长

  大成标普500指数基金:投资美股旗舰指数,分享成熟市场稳定增长

南方全球精选配置

  新兴市场增长放缓,资产价格承受压制

大成标普500指数是国内首只以美国股市旗舰指数标普500指数为跟踪标的的QDII指数基金。其理念即在于分享美国经济长期增长带来的稳定收益。基金的资产配置比上,采取标普500成份股和标普500相关基金构筑基金组合,两者比例保持9:1,股票资产占到80-95%(见表1),采取完全复制指数的被动投资策略。

  大成标普500指数是国内首只以美国股市旗舰指数标普500指数为跟踪标的的QDII指数基金。其理念即在于分享美国经济长期增长带来的稳定收益。基金的资产配置比上,采取标普500成份股和标普500相关基金构筑基金组合,两者比例保持9:1,股票资产占到80-95%(见表1),采取完全复制指数的被动投资策略。

华夏全球股票

  在美国货币政策回归正常化的路径引导之下,未来美元走强是大概率事件;而相应的新兴市场国家市场将可能继续承压。近期包括高盛、美银美林、摩根大通、瑞银等国外大型投行,下调中国经济增速预期。高盛将中国2014年国内生产总值增速预期从7.6%下调至7.3%,并将居民消费价格指数预期从3.0%下调至2.6%。而俄罗斯涉入克里米亚的区域政治风险,进一步促使资金流出俄罗斯股市。

标的指数标准普尔500指数是美国市场上最具代表性、全球影响力最大的股票指数,也是全球跟踪资产规模最大的标的指数。标普500成份股是由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成的,覆盖了美国主要交易所,如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。

  标的指数标准普尔500指数是美国市场上最具代表性、全球影响力最大的股票指数,也是全球跟踪资产规模最大的标的指数。标普500成份股是由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成的,覆盖了美国主要交易所,如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。

嘉实海外中国股票

  根据EPFR数据,在截至3月19日的一周内,新兴市场的股票基金资金流出40.9亿美元,连续第21周净流出,流出幅度之大堪比2008年。其中,中国股票基金净流出20亿美元,为2008年1月以来单周最大流出纪录。从股市看,“金砖四国”中今年以来,唯有印度表现为正,而俄罗斯股市受地缘政治因素影响表现最差。

与老资格的道琼斯工业指数相比,标准普尔500指数包含的公司更多,因此风险更为分散,能够反映更广泛的市场变化。已普遍被认为是美国股市整体的代表。作为成熟市场的代表性指数,经历半个多世纪的运行,对美国经济的周期性变化具有很好的趋势性代表。相较新兴市场而言,其稳定增长的特点更为突出,这也为获取长期稳定收益奠定基础。

  与老资格的道琼斯工业指数相比,标准普尔500指数包含的公司更多,因此风险更为分散,能够反映更广泛的市场变化。已普遍被认为是美国股市整体的代表。作为成熟市场的代表性指数,经历半个多世纪的运行,对美国经济的周期性变化具有很好的趋势性代表。相较新兴市场而言,其稳定增长的特点更为突出,这也为获取长期稳定收益奠定基础。

上投摩根亚太优势股票

  经济数据方面,2014年2月份,中国和巴西的制造业PMI指数分别比上月走低0.3、0.4,降至50.2、50.4;而南非、印度和俄罗斯制造业PMI指数分别从上月的45.3、51.4和48.0上升至52.4、52.5和48.5。

复苏预期 低波动:成熟市场配置价值不容忽视

  复苏预期 低波动:成熟市场配置价值不容忽视

总计

  汇率方面,2014年以来至3月25日,美元走强,人民币兑美元汇率贬值0.75%,俄罗斯卢布相对美元贬值10.50 %,南非兰特相对美元贬值3.37%;而印度卢比相对美元升值2.27%,巴西雷亚尔相对美元升值1.29%。

与国内市场相比,成熟市场最大的好处在于预期较为稳定,基本能与经济走势相匹配;比如在一片悲观声中,美国经济实际上走出了稳步的复苏步伐,而美国股市的表现也远比A股更加稳健。

  与国内市场相比,成熟市场最大的好处在于预期较为稳定,基本能与经济走势相匹配;比如在一片悲观声中,美国经济实际上走出了稳步的复苏步伐,而美国股市的表现也远比A股更加稳健。

成立时间

  国金证券3月份的推荐组合在(0226~0325)期间的组合收益率为-2.48%,低于同期QDII算术平均业绩1.46个百分点。

与国内市场的代表性指数相比较,2009年以来标普500指数以稳健的步伐保持着上涨趋势,从2008年底的872.8点上涨至1276点;截至今年1月28日,其累计涨幅高达46.24%。而同期上证指数则由1820.8点上涨至2752.95点,涨幅51.19%。上证指数涨幅略高,但大起大落的高波动特征却显露无疑(图1、图2)。

  与国内市场的代表性指数相比较,2009年以来标普500指数以稳健的步伐保持着上涨趋势,从2008年底的872.8点上涨至1276点;截至今年1月28日,其累计涨幅高达46.24%。而同期上证指数则由1820.8点上涨至2752.95点,涨幅51.19%。上证指数涨幅略高,但大起大落的高波动特征却显露无疑(图1、图2)。

2007-09-19

  3月份以来,美股表现稳定,新兴市场下跌而大宗商品价格宽幅波动。信诚全球商品主题、博时标普500指数等基金业绩靠前;行业基金方面,华宝油气、诺安油气、广发全球农业和诺安全球收益不动产等基金表现较好;而投资“金砖四国”指数和海外中国概念股的部分QDII业绩靠后。

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图片 1图1:标普500指数2009年以来走势图

2007-10-09

  前瞻4月份来看,海外风险资产的波动性风险加大,尤其集中在新兴市场。一方面,以中国为代表的新兴市场经济增长趋缓,这对于全球经济、大宗商品等会产生负面影响;另一方面,美国经济数据的好转,也会加快QE退出的步伐,从而引发新兴市场资金继续回流美国,加大新兴市场的金融性系统风险。总体上,建议投资者在QDII上的配置宜加谨慎。我们建议增加在美股方面的配置,将以纳指为代表的成长性风格基金,转向配置标普500为代表的大中盘蓝筹为主的风格;同时,在行业配置上,偏向以农业、医疗、消费品等为主的防御性行业。最后,在大宗商品方面,我们继续保持谨慎的观点。

以此来看,是享受半年高增长,而后忍受一年半的波动,还是在稍低的总收益率下选择两年波澜不惊的稳健增长,是值得投资者思考的资产配置问题。虽然从长期来看,中国股市的高成长预期要优于成熟市场,但成熟市场的稳定增长价值对于投资者来说不容忽视。考虑到持续不散的调控压力,2011年中国股市仍然可能维持波动较大的震荡市格局,在基金组合中少部分配置长期预期更加稳定的成熟市场品种是有必要的。

图片 2图2.上证指数2009年以来走势图

2007-10-12

  本期重点推荐QDII:

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  以此来看,是享受半年高增长,而后忍受一年半的波动,还是在稍低的总收益率下选择两年波澜不惊的稳健增长,是值得投资者思考的资产配置问题。虽然从长期来看,中国股市的高成长预期要优于成熟市场,但成熟市场的稳定增长价值对于投资者来说不容忽视。考虑到持续不散的调控压力,2011年中国股市仍然可能维持波动较大的震荡市格局,在基金组合中少部分配置长期预期更加稳定的成熟市场品种是有必要的。

2007-10-22

  广发全球医疗指数基金投资要点

TAGS:500旗舰标普价值配置指数QDII凸显市场

  而在QDII基金中,大成标普500指数基金的稳定配置价值最为突出。标的指数的稳定成长以及美国经济更为明确的复苏预期,成为大成标普500显著的投资价值。一方面美国经济体作为成熟资本市场的代表,市场稳定性更强。另一方面,标普500成分股中包含了美国最具竞争力的上市公司,包含众多全球500强的优秀公司,以及全球领先的科技公司,这也是该指数的魅力所在。因而,大成标普500有助于投资者通过间接的QDII投资来分享发达资本市场的增长红利。

1193.76

  该基金采用完全复制法跟踪标的指数;基金所跟踪标的标普全球1200医疗保健指数,是全球最具有代表性的跟踪医疗保健领域股票的指数之一。指数由全球医疗保健领域的代表性上市公司组成,这些公司主要包括制药企业、生命科技企业、医疗设备制造企业及医疗服务提供企业等。其成份股企业规模大,资本实力雄厚,可用于研发的资金充足。其投资标的发展空间广阔,配置价值较高。截至2014年3月份,标普全球1200医疗保健指数估值水平在20倍,2014年动态PE在17.55倍,年报增速25%。其中生物制药等行业是在美股行业板块中成长性最高的之一。

  大成基金:实力全面的大型基金公司

募集份额(亿)

  基金经理邱炜认为,回顾今年年初以来的美国市场,医疗和科技板块涨的最好。从医药板块细分来看,生物制药行业表现特别好,一方面的原因是传统药厂新药批准提出的速度加快;另一方面是新型生物制药类,包括基因药厂的增速在50%以上。此外,预期今年的并购对于医药市场亦构成利好。医药类企业的并购潮从去年4季度开始发展,如今大的药厂现金流充足,负债率下降很多,如赛诺菲,如有新的好药,他们就会有收购、并购的动力。奥巴马医疗法案对于药厂、医生、医疗器械企业没有实质影响。因为一旦医疗法案出台,受众面会更广,能买得起药的人更多了。

  大成基金作为老十家基金公司之一,公司旗下基金产品齐全、风格多样,构建了涵盖货币市场基金、债券型基金、混合型基金、股票型基金和指数型基金的完备产品线。并且各类基金都保持了持续稳定的业绩,资产规模和基金业绩呈现同步的稳定发展。大成一直坚持研究驱动投资,研究服务投资的理念,凭借扎实的选股能力和前瞻性策略配置保持了稳定而出色的业绩。

299.98

  我们认为,全球医疗保健的需求将持续增长。新兴市场国家的人口老龄化和人均收入的增长,也将显著提高对未来医疗保健的需求。总体看,医药行业是非周期性行业,具有稳定增长的特性。从发展空间来看,全球医疗保健行业指数也有较高的资产配置价值。建议2014年全球风险资产波动性较高的格局之下,投资者在资产组合中可加入医疗保健行业,增强组合抵御风险的能力。

  而大成基金公司在海外投资和量化投资方面也稳步领先。大成基金公司是最早在香港发行公募基金产品的基金公司,而其指数化投资能力也在行业中领先。其管理的大成沪深300指数基金在十多只沪深300指数基金中长期位于跟踪误差最小之列。最近大成基金成立了数量投资部负责指数基金的产品发展,足见对指数化投资的重视。

300.56

  博时标普500ETF/大成标普500基金投资要点

  大成标普500指数作为旗下首只QDII产品,一方面代表着大成在产品线上的不断完善,另一方面也对其海外投资能力是一次磨练和检验。在此基础上,选择被动指数投资来开启其海外投资步伐,大大降低了海外选股的难度,且又能最大限度的分享经济复苏带来的收益。整体来看,大成基金扎实的投研有望为基金在指数跟踪误差、风险控制方面提供有力支持。

297.50

  标准普尔500指数被普遍视为美国股市的主要指标。目前,全球超过4 万亿美元的资产以其作为基准,其中跟踪它的指数化资产总计超过1万亿美元。该指数成份股囊括了500家美国市场最具代表性的上市公司,包括苹果、谷歌[微博]、可口可乐等;覆盖市值约为美国股市总市值的75%。

  表1、大成标普500基金基本情况

295.72

  两只基金的业绩基准略有区别,博时标普500跟踪的指数为标普500指数;而大成标普500指数跟踪的为标普500等权重指数。均属于大中盘蓝筹的风格。目前,标普500指数的市盈率水平为17.2倍,处于历史中值附近。

基金名称

  不幸的是,这四只基金2008年美国遭遇金融危机,并且开始向全球范围蔓延,全球市场纷纷下跌,加上国内QDII基金严重缺乏海外投资经验,这几只QDII基金相继跌破单位净值,深深打击了投资者对QDII基金的信心,使得投资者对QDII产品的均保持着较高的谨慎之心。从2008年开始QDII基金的募集情况和2007年的情况大相径庭,2008年发行的5只QDII基金的募集总份额仅为2007年一只产品的四分之一。此外,在2009年没有新基金发行,可见当时对于新的QDII基金的推出,基金公司和监管机构也保持着相当的谨慎。随着海外市场回暖,最近几年QDII基金发行数量明显上升,但是募集情况却未见改善,可见投资者对QDII基金依然抱有戒心。

  广发全球农业指数基金投资要点

大成标普500指数

图片 3历年QDII基金募集情况(亿)

  该基金采取被动式指数化投资,跟踪标普全球农业指数收益率。其成份股中拥有世界最大的钾肥供应商加拿大钾肥、最大的农业机械制造商约翰迪尔、最大的粮油供应商之一的丰益、以及最大的种子制造商美国孟山都等。近一个月以来,标普全球农业指数上涨2.54%。从板块来看:受益于春季播种季节对农业生产资料的旺盛需求,农药种子板块表现较好,化肥板块表现也好转。3月份,广发全球农业以1.5%的净值增长率,在74只QDII-权益类基金中排名第三。

资产配置比

图片 4历年QDII基金发行个数

  基金经理邱炜认为,今年整个农业产业链的基本面将比2013年好。经济环境的复苏将带动农产品消费增长,今年全球食品价格仍然将保持上涨,创出新高,这对整个食品板块的走势将是强力支撑。而今年预计化肥板块反转的趋势是比较明确的,几大化肥寡头即将和印度、中国以及南美国家签订钾肥供应合同,预计全年钾肥销售量将创出历史新高。另外,一个事件性的因素是今年可能爆发非常严重的厄尔尼诺现象,对农产品的产量将产生严重影响,对今后一两年的农产品供应量都会发生影响。

目标资产配置比例为:标普500成份股:80%—95%,其中投资于与标普500相关的公募基金、ETF、结构性产的比例不超过10%;固定收益类:5%—20%;现金类:0-5%。

 

  我们认为从历史看,农产品的投资价值相对稳健,这主要受益于农产品的稀缺性以及与经济周期相关性程度较低。在目前海外市场风险加大的时期,配置一定比例的农业指数,可适当分散投资风险。

投资策略

  二、 QDII发展趋势

  4月份QDII具体组合建议:

标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合,并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。

  虽然在成立初期QDII基金的业绩表现令投资者失望,但是我们认为在资产配置过程QDII基金依然是一类不可忽视的类型。事实上,今年以来QDII基金表现非常亮眼,截至2012年9月21日,QDII基金在各类型基金中排名第一上涨6.84%。同时我们发现和成立初期不同,QDII基金业绩分化越来越明显,今年以来表现最好的国泰纳斯达克(微博)100涨幅接近24%,而表现最差的信诚全球商品主题跌了9.60%。究竟是什么原因造成了这种业绩分化?QDII基金又经历了那些变化?下文我们以2009年为界限,按成立时间把QDII基金分为两批,通过分析比较,为投资者指明QDII基金在资产配置中的作用。

  2014年4月国金证券QDII组合配置减少了在港股等新兴市场投资品种;在成熟市场(美股为主)上,我们选择医疗(广发全球医疗保健指数基金)、消费品(易方达标普消费品[1])、农业(广发全球农业)等趋于防御性的行业指数基金。此外,搭配大盘蓝筹风格的指数基金(标普500ETF和大成标普500指数)

投资理念

  第一代QDII基金—同质化,分散效果有限

  图表:2014年4月国金证券QDII组合建议

通过指数化投资最大限度的分享美国经济长期增长的稳定收益。

  我们将2007、2008两年成立的9只产品分为QDII基金的第一代,2010年以后成立的为第二代。在第一代QDII基金中有2只是QDII-FOF型的,分别是南方全球精选配置和银华全球优选,其余7只都是股票型基金。从业绩上来看这一批基金的净值走势非常相似,除了海富通中国海外和交银环球精选的波动幅度略大,其余7只的净值走势基本保持同步。

名称

业绩基准

图片 5第一代QDII基金成立以来业绩表现

类型

标普500等权重指数(全收益指数)

  造成上述现象的原因主要是和该批QDII基金的实际投资标的有关的。目前来看,QDII基金的主要投资区域在美国和香港。但是第一代基金多选择香港为其投资区域,并且持有较多的中国概念股。我们统计了在实际投资过程中第一代成立的股票型QDII基金每季度投资香港资产占基金净值的比例,发现它们对香港市场情有独钟,其中嘉实海外中国将80%以上的资产配置了香港上市的股票。

权重

风险收益

香港资产占基金净资产比例

产品特点

高风险高收益

 

★博时标普500ETF

适合投资者

2007-12-31

QDII-指数型

风格积极的投资者

2008-3-31

20%

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2008-6-30

美股大中盘蓝筹代表,500只成份股分散风险;重点行业包括信息技术、金融、医药、非必须消费品等。

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

2008-9-30

★广发全球医疗

2008-12-31

QDII-行业型

2009-3-31

20%

2009-6-30

投资标的指数是全球最具有代表性的跟踪医疗保健领域股票的指数之一。成份股主

  要包括全球制药企业、生命科技企业、医疗设备制造企业等;在2014年全球风险资

  产波动性较高的格局之下具有较高的资产配置价值。

2009-9-30

★易方达标普消费品

2009-12-31

QDII-行业型

华夏全球

20%

46.78%

基金跟踪的标普全球高端消费品指数,网罗欧美市场领先的奢侈品消费品牌。权重较大的行业包括服装服饰及奢侈品、酿酒与葡萄酒商、豪华汽车等;将受益于全球市场的“消费升级”。

39.80%

广发全球农业

39.21%

QDII-行业型

44.32%

20%

38.59%

投资标的为标普全球农业指数收益率。从历史看,农产品的投资价值相对稳健,主要受益于农产品的稀缺性以及与经济周期相关性程度较低。在目前海外市场风险加大的时期,配置一定比例的农业指数,可适当分散投资风险。

46.54%

大成标普500

49.87%

QDII-指数型

49.90%

20%

49.08%

美股大中盘蓝筹代表,500只成份股分散风险;重点行业包括信息技术、金融、医药、非必须消费品等。

嘉实海外中国

来源:国金证券研究所

80.25%

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

79.89%

83.06%

68.69%

82.54%

81.90%

88.44%

89.57%

89.72%

上投亚太优势

44.77%

38.80%

37.17%

33.17%

41.47%

42.69%

43.43%

35.56%

38.79%

工银全球股票

 

 

25.29%

27.23%

31.89%

40.62%

50.68%

42.16%

47.87%

华宝海外中国

 

 

 

59.05%

72.21%

79.12%

78.24%

87.24%

90.85%

海富通中国

 

 

 

41.96%

73.70%

79.27%

89.28%

74.57%

76.34%

交银环球精选

 

 

 

 

2.13%

37.11%

48.52%

40.45%

44.99%

  从它们配置的美国资产占基金净资产的比例来看,工银全球股票、交银环球精选以及华夏全球的区域配置相对均衡,尤其是前两只将20%到30%的资产配置了美股。

美国资产占基金净资产比例

 

2007-12-31

2008-3-31

2008-6-30

2008-9-30

2008-12-31

2009-3-31

2009-6-30

2009-9-30

2009-12-31

华夏全球

5.25%

15.91%

14.96%

17.82%

19.63%

13.96%

14.16%

19.07%

15.84%

嘉实海外中国

0.33%

0.69%

1.57%

4.86%

1.92%

1.76%

2.70%

3.53%

3.06%

上投太优势

9.67%

6.96%

4.48%

4.93%

2.66%

2.50%

0.95%

0.02%

1.76%

工银全球股票

 

 

21.35%

24.99%

20.65%

20.98%

19.91%

22.46%

24.15%

华宝海外中国

 

 

 

0.46%

1.00%

1.17%

1.48%

0.92%

0.87%

海富通中国

 

 

 

 

 

0.22%

3.14%

6.01%

5.00%

交银环球精选

 

 

 

 

6.07%

31.08%

28.05%

34.50%

30.89%

  由于香港市场和国内A股的相关性较大,相关系数达到0.8219,而国内A股与美股的相关度较低,因此相对来说投资美股可以较好的分散国内A股的投资风险。但是我们发现,工银全球股票和交银环球精选虽然配置了一定比例的美国资产,但是他们的净值走势和其它几只的差异性也不大,这和他们在个股选择上是有关的。在这阶段基金经理比较倾向于选择中国概念股,我们以中国人寿为例,计算了其在三个不同市场的走势的相关性,发现中国人寿在香港的股价和在美国的股价呈现了极强的相关型,相关系数达到了0.9966。从走势来看也是基本保持一致的。

图片 6中国人寿在美国和香港的股价走势情况

  综合来看,第一代QDII基金有很强的同质性,其共有的特色是主投香港市场和中国概念股,但是这种投资方式无法体现QDII基金的配置价值,一旦国内股市受挫,这类QDII基金就很容易受到波及,这也是当时QDII基金净值下滑严重的主要原因。当时基金公司选择这一类的资产进行海外投资,主要原因或是海外投资经验不足造成的,但是海外投资经验不是一时半会就可以积累起来的。因此在第二代QDII基金的设计过程中,基金公司更多的把目光放在了投资方式和投资标的的改变上。在后来两年多的时间里,QDII基金创新不断,即弥补了基金经理海外投资经验不足的缺点,也使得产品多样化,为投资者提供了更多的投资方式。

  第二代QDII基金—多样化,工具化价值显现

  从第二代QDII基金的情况来看,基金公司可以说是在产品设计上下足了功夫。QDII基金不再是股票型基金的天下了,越来越多的指数型和FOF型基金开始涌现,这种改变主要是为了规避海外投研经验不足。除了改变投资方式以弥补海外投资经验不足外,第二代QDII基金更是丰富了投资品种,目前QDII基金中除了股票、债券、基金外,还包含了农产品、石油、黄金、REITs等多种投资标的,为投资者进行大类资产配置提供了方便。

  1. 指数型QDII基金

  不计两只港股ETF的联接基金,目前已有的指数型QDII基金一共有14只,投资范围包括美国股市、金砖四国股市、农业、油气等。采用指数投资的方法虽然无法获取超额收益,但是避开了基金经理海外市场主动管理能力的问题,因此如果投资者看好某一市场或投资标的在未来的表现,投资指数型QDII基金是一个不错的选择。

指数型QDII基金

名称

成立时间

比较基准

大成标普500

2011-03-23

标普500等权重指数(全收益指数)

国泰纳斯达克100

2010-04-29

纳斯达克100指数(Nasdaq-100 Index)收益率(总收益指数收益率)

长信标普100

2011-03-30

标准普尔100等权重指数总收益率

嘉实H股指数

2010-09-30

人民币/港币汇率*标的指数

南方金砖四国指数

2010-12-09

人民币计价的金砖四国指数收益率*95% 人民币活期存款收益率*5%(税后)

招商标普金砖四国指数

2011-02-11

标准普尔金砖四国40总收益指数(S&P BRIC 40 Index(Net TR))收益率

广发全球农业指数

2011-06-28

标普全球农业指数(S&P Global Agribusiness Index)

南方中国中小盘

2011-09-26

人民币计价的中国中小盘指数净收益率(税后)

华宝油气

2011-09-29

标普石油天然气上游股票指数(全收益指数)

华安标普石油指数

2012-03-29

标普全球石油净总收益指数收益率 (S&P Global Oil Index Net Total Return)

博时标普500

2012-06-14

标普500净总收益指数(S&P 500 Index(Net TR))收益率

华夏恒生ETF

2012-08-09

人民币/港币汇率*恒生指数的指数收益率

易方达恒生国企

2012-08-09

恒生中国企业指数(使用估值汇率折算)

广发纳斯达克100指数

2012-08-15

纳斯达克100指数(NASDAQ-100Index)

  2.QDII-FOF基金

  普通基金通过基金经理对股票进行了优选,而FOF又对基金进行了优选,所以FOF可以说是在投资的过程中进行了二次优化和风险的二次分散。目前QDII-FOF型基金共有17只,关于这类基金的优缺点以及不同QDII-FOF的投资主题,我们在《QDII-FOF基金仔细辨》中已经进行了详细的分析,此处不再重复。

QDII-FOF基金

名称

成立时间

比较基准

南方全球精选

2007-9-19

MSCI世界指数*60% MSCI新兴市场指数*40%

银华全球核心优选

2008-5-26

标准普尔全球市场指数*60% 香港恒生指数*40%

鹏华环球发现

2010-10-12

摩根斯坦利世界指数*50%+摩根斯坦利新兴市场指数)*50%

富国全球债券

2010-10-20

巴克莱全球债券指数

银华抗通胀主题

2010-12-6

标普高盛商品总指数收益率

信诚金砖四国

2010-12-17

标准普尔金砖四国(含香港)市场指数(总回报)

诺安全球黄金

2011-1-13

伦敦金价格折成人民币后的收益率

中银全球策略

2011-3-3

60%*MSCI 所有国家世界指数 40%*美国3月政府债券收益率

华宝兴业成熟市场

2011-3-15

50%*MSCI全球指数 50%*花旗全球政府债券指数

博时抗通胀

2011-4-25

标普高盛贵金属指数*20% 标普高盛农产品指数*30%

标普高盛能源指数*20% 巴克莱美国通胀保护债券指数

易方达黄金主题

2011-5-6

以伦敦黄金市场下午定盘价计价的国际现货黄金

泰达宏利全球新格局

2011-7-20

摩根士丹利资本国际全球GDP加权指数

嘉实黄金

2011-8-4

伦敦金价格

汇添富黄金及贵金属

2011-8-31

伦敦金价格折成人民币后的收益率

诺安油气能源

2011-9-27

标普能源行业指数

信诚全球商品主题

2011-12-20

标准普尔高盛商品总收益指数

国泰大宗商品

2012-5-3

国泰大宗商品配置指数

  目前这类的基金的操作方式主要有两种:一种是利用基金较好的流通性,通过判断不同市场的未来趋势,调整不同国家或地区的配置比例来获取超额收益,这种方式多见于以全球化资产配置为主题的QDII基金,例如南方全球精选、银华全球核心优选、中银全球策略等。但是由于目前基金管理人对全球市场投资经验不足,主动管理能力尚有提升空间,因此我们建议投资者对此类型产品的未来表现保持适当关注;另一种投资方式主要是针对大宗商品的,如银华抗通胀主题、诺安油气能源、诺安全球黄金等,关于大宗商品方面的内容我们将在下一段中向投资者做出解读。另外,在这些QDII-FOF基金中有一只投资标的较为特殊——富国全球债券。这只基金主要投资全球范围内的债券型基金,是目前QDII基金中唯一的债券类基金,较为适合风格稳健的长线投资者。

  3、 大宗商品QDII基金

  大宗商品基金是以大宗商品为主要投资标的的基金品种,目前大宗商品QDII基金的投资标的主要包括大宗商品上市公司以及相应大宗商品的ETF基金。投资品种主要分为三个类别:石油及天然气、黄金以贵金属、农产品。目前大宗商品类的QDII基金共有16只,关于这类基金的分类和各自产品特点,我们在《大宗商品QDII基金》一文中已经给与详细分析,因此不再赘述,下文主要介绍影响大宗商品的因素和风险收益特征。

  由于不同类别的大宗商品之间相关性较低,同时能起到分散国内A股市场单一风险的作用,其资产配置价值凸现,因此越来越受到国内投资者的关注。但是大宗商品价格具有高风险、高收益的特点,这是由于大宗商品同时具备金融属性和商品属性,其影响因素较为复杂。第一、大宗商品作为周期性强的产品,其波动和走势与经济周期息息相关,是伴随着宏观经济的复苏、过热、滞胀和衰退的更迭的。根据美林时钟,在宏观经济过热、经济持续扩张、通胀压力上升的时候,大宗商品的投资价值相对较大。第二,由于绝大部分商品价格以美元计价,美元货币的升值与贬值也是造成大宗商品价格波动的重要因素。第三、大宗商品多为资源品,供给有限而需求无限,而部分大宗商品是不可再生资源,具有国家战略储备价值。因此,国家战略或地缘政治均会影响相关商品的价格走势。最后,如果大量带有投机性质的资本进出商品市场,也会加剧商品价格的波动。以上因素是相辅相成的,各因素相互作用使得大宗商品价格具有高波动率特点。

  鉴于大宗商品高波动率的特点,我们建议稳健型投资者对于大宗商品类基金的投资要保持谨慎,合理评判自己的风险承受能力。此外,从美林投资时钟的角度来看,在经济复苏后期以及经济过热阶段,由于需求旺盛、通胀压力持续上升,从而导致大宗商品价格走强,而目前全球经济尚处于复苏阶段,并不是配置大宗商品的最优时机。而对于风险承受能力强,并且对大宗商品具备一定背景知识,有能力利用大宗商品的风险收益特征进行波段操作的投资者,我们在黄金方面推荐投资范围更为广泛的汇添富黄金及贵金属基金,以及运作时间较长的诺安全球黄金基金,在能源方面推荐华安标普全球石油和华宝兴业标普油气这两只指数型QDII基金。

图片 7美林时钟

  4、REITs基金

  REITs(Real Estate Investment Trust)即房地产投资信托是REITs基金的主要投资标的,指的是一种以发行收益凭证的方式汇集多数投资者的资金,由专业机构进行房地产投资经营管理,并将投资综合收益按比例分配给投资者的证券。这类资产的主要特点有两个方面:一、股息分红率高,回报较为稳定,具有较好的长期投资价值;二、和其他资产的相关性较低,可以较好的分散投资风险。目前REITs基金共有三只,分别是鹏华美国房地产、诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产。在产品设计上,这三只基金的主要区别体现在投资区域上,第一只主要投资在美国交易上市的REITs,而后两只是投资于全球范围内的。但是由于美国REITs品种丰富,规模大,法律法规健全等诸多因素,诺安全球收益不动产在实际投资过程中也是以美国市场交易上市的REITs为主的,因此目前来看业绩表现和鹏华美国房地产差别不大。嘉实全球房地产成立时间较短,我们还无法获取其仓位和投资组合。

  三、不可忽视的QDII的投资价值

  从基金募集情况来看,第二代QDII基金的募集份额远远低于第一代,投资者依然对QDII基金持有戒心,但是我们认为总体来看QDII基金是具有不可忽视的投资价值的。目前QDII基金的情况来看,产品的差异性明显,不同类型的产品越来越多。即囊括了成熟市场、新兴市场、大中华地区等众多国家或地区,也包括了大宗商品、REITs、全球债券等不同投资标的,同时引入了FOF的管理模式,这些都是国内其他基金无法做到的。由于第二代QDII基金投资区域广、投资标的差异性明显,可谓是一个巨大的“宝藏”,只要投资者具备一定的投资眼光,在任何时间内都可以挖掘到具有很好投资价值的QDII产品,因此投资者不可因为对第一代QDII基金失望而忽视了第二代的投资机会。

两批QDII基金募集情况对比

 

平均募集规模

最高募集规模

最低平均规模

募集规模中位数

第一代QDII基金

138.25

300.56

4.17

31.56

第二代QDII基金

7.23

35.86

2.50

5.38

  目前在投资建议方面,我们看好跟踪美股指数的基金以及REITs基金。

  美国经济复苏趋势不改:首先,今年以来美国楼市逐步企稳,前6个月美国新屋销售月平均为35.8万套,高于去年销售额的月平均值,7月份房屋出售速度加快,可见楼市复苏势头良好。历史上,房地产比通常都比其他产业领域复苏得更快,因此我们认为目前美国房地产或能带动美国经济走出低迷状态。其次,近期出台的QE3和过去的QE2、QE1有所不同,本次资产购买计划“无上限、无期限”,美联储将每月购买400亿美元的“抵押贷款支持证券”,直到美国就业市场和经济增长真正恢复,可见美联储刺激经济增长、提高就业率的决心和政策意图。再次,目前制造业正从中国和新兴市场逐步回归美国,美国政府也正在通过调整税收政策来降低美国制造业的税收负担,促使那些公司把业务回流美国帮助美国经济复苏。但是短期来看,由于美股在第三季度连续上涨,累积了较大的涨幅,进入第四季度后,市场风险将会有所上升。此外,美国将经历总统大选,以及面临其后的“财政悬崖”和国债上限到期问题都会给美股带来一定压力。我们认为在接下来的四季度初美股会有所调整,但随后伴随着宏观经济的复苏,股市将重新开始向上趋势。因此,对于投资者来说,近期可能是配置美国股票资产的较好时机。

  目前投资于美国股市的基金主要是五只指数型的QDII基金,分别为国泰纳斯达克100、广发纳斯达克100、大成标普500、博时标普500和长信标普100。这五只基金的主要区别体现在跟踪的目标指数上,纳斯达克100指数是美国科技股的代表,标普500指数能够反映美国股市的整体变化,具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点,而标普100指数则是在标普500当中最强的100只成分股编写而成的。根据近二十年这三个指数的走势图显示,纳斯达克100指数波动较大,而标普500指数和标普100指数走势较为平稳,长期来看,标普100指数表现略好于标普500指数。对于同样看好美国股市的投资者,我们建议风险承受能力强的投资者选择国泰纳斯达克100和广发纳斯达克100这两只QDII基金,风险承受能力相对较弱的投资者可以在剩余三只中进行选择。

图片 8美国不同指数走势

  美国房地产市场复苏势头良好,同时我们也认为在未来若干年内美国房地产市场仍将有良好的表现,在未来一段时间内REITs基金会给投资者带来较好的回报,具有很好的投资价值。主要原因有:一、目前房地产市场供应紧张,而需求又逐渐复苏。简单来说,由于美国经济基本面好转,美国企业盈利回升,各经济领域对商业地产的需求稳固增强,但是房地产市场从2008年起新开工建筑较少,主要地区的供应量仍较为有限。二、物业租金和资产价值有较强的提升空间。在金融危机中,房地产价格完成调整,目前房价收入比、房价租金比均进入合理水平,住房空置率也开始下降,这些因素都有利于租金收入增长和资产增值。三,投资成本低廉。近期美联储宣布从9月15日开始推出进一步量化宽松政策,0-0.25%的超低利率的维持期限将延长到2015年中。由于REITs收购需要抵押贷款,低利率意味着融资成本的下降,这将促使REITs继续优化资本结构、参与项目开发和收购,所以说目前美国宽松的货币政策将给REITs带来积极的推动作用。

  此外,REITS基金作为美元资产,配置价值显现。目前来看,美元仍有升值空间。欧债危机愈演愈烈,对欧元区债务风险的担忧一再促使市场避险情绪升温,2011下半年以来,投资者风险偏好的降低造成美元指数大幅攀升;在欧洲形势并不明朗,美国经济温和复苏的背景下美元在未来中长期内或走强,中短期内或呈现区间震荡格局。

  其它类别来看,大宗商品基金风险较高,风险承受能力相匹配的投资者可以保持关注,而主动管理型的QDII基金,要重点关注的依然是基金经理的海外投研能力。

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