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环保双驱动,铁路基建巨头中报超预期

作者: 房产中心  发布:2019-11-13

8月31日,集团股份公司发布2016年半年报,报告显示,今年1月至6月,集团股份公司实现营业收入392.76亿元,同比增长16.09%;实现净利润14.42亿元,同比增长14.85%。截至上半年末,公司总资产1364.66亿元,较年初增长6.92%。上半年,在国际政治经济环境复杂多变、全球经济复苏乏力、国内宏观经济持续低迷等外部不利因素影响下,集团股份公司坚决贯彻落实年度工作会议精神,加快推进改革创新、结构调整、转型升级和科技进步,对外投资乘势而上、PPP业务稳步推进、项目管理持续加强、非建筑业务快速发展、融资能力大幅提升,公司保持了持续健康发展的良好态势。上半年,集团股份公司新签合同额达1084.55亿元,为年计划新签合同额的54.23%,其中:国内工程签约675.71亿元,国际工程签约408.84亿元。此外,集团股份公司还积极实施投资兴业战略,稳步推进水务、能源、环保等新兴业务的投资并购和运营管理,海外投资也取得突破。

据了解,中国能源建设目前正在加快推进业务转型,着力实施国际化、多元化经营战略,努力培育发展新动能、构筑发展新优势。在全球80多个国家和地区设立了200多个分支机构,业务分布境外140多个国家和地区,国际业务合同签约、营业收入和利润总额保持全面增长,公司国际竞争力持续提升,在ENR全球工程设计公司150强、国际工程设计公司225强、全球承包商250强和国际承包商250强排名位居前列。公司不断加快商业模式创新,电力业务和非电业务共同发力的态势基本形成。环保水务、水泥、民爆、风电、光伏等投资业务发展向好,为公司持续健康发展提供了支撑。

投资要点:

中国铁建称,上半年营业收入增长主要是由于集团工程承包、物流与物资贸易及其它业务规模稳步增长所致。2018年上半年,面对国内外严峻复杂的市场形势,集团强化经营能力建设,深耕传统市场、开拓新兴市场,企业经营规模稳步提升。上半年集团新签合同额6090.29亿元,同比增长10.39%。其中,国内业务新签合同额5401.79亿元,占新签合同总额的88.70%,同比增长6.62%;海外业务新签合同额688.51亿元,占新签合同总额的11.30%,同比增长52.74%。

2018年,本公司巩固勘测设计高端业务在国内市场的领先地位,以科技创新增强市场竞争优势,狠抓大容量超超临界机组、新能源、特高压输变电、智能电网等重点业务市场开发,有效应对国内煤电调控、电网投资增长趋缓影响,国内勘测设计及咨询业务实现新签合同额为人民币104.44亿元,同比增长8.33%。其中,国内火电业务实现新签合同额为人民币22.18亿元,同比增长23.09%;国内新能源业务实现新签合同额为人民币13.82亿元,同比增长29.89%;国内输变电业务实现新签合同额为人民币53.68亿元,同比下降1.47%。成功签约内蒙鄂尔多斯市长城2×1000兆瓦电厂新建、江苏田湾核电站扩建、准东-华东±1100千伏特高压直流输电线路、乌东德电站送电广东广西特高压输电线路、泰州特高压交流变电站、广东惠州港口一期400兆瓦海上风电等代表性国内电力项目合同。加大勘测设计业务转型力度,积极拓展房屋建筑、地下综合管廊、城市轨道交通等市场领域,国内非电业务签约额同比增长28.02%,成功签约湖北武汉市区谭鑫培路地下综合管廊及道路改造、安徽芜湖市轨道、浙江德清县「美丽城镇」建设等勘测设计项目合同。本公司积极开拓勘测设计及咨询国际业务市场,火电、新能源、输变电等优势勘测设计业务的国际竞争力稳步提升,成功签约老挝甘蒙2×1000兆瓦燃煤电站、印度Godda2×800兆瓦燃煤电站、俄罗斯雷宾斯克市蒸汽燃气电站、巴基斯坦默蒂亚里至拉合尔±660千伏直流输电、立陶宛Achema变电站改造、阿联酋迪拜700兆瓦光热发电、哈萨克斯坦MangyustauRegion光伏发电等勘测设计项目合同。

    中报业绩符合预期:上半年实现营收501.85亿元,同比增长27.77%,归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%(扣非后增长23.20%),其中环保业务利润总额4.56亿元,增长160.73%,地产业务实现利润总额3.08亿元,同比增长115.03%。

“预计下半年基建投资增速有望触底回升,铁路建设属于中央财政拨款,积极的财政政策将更加有利于铁路建设支出。中国中铁和中国铁建作为铁路建设板块的龙头公司,将显着受益于行业景气度的提高。”广发证券姚遥对此分析称。

2018年,本公司新能源工程建设业务新签合同额为人民币763.97亿元,同比增长11.26%,在中国乃至全球新能源建设领域的市场表现突出。当前,中国新能源从补充能源向替代能源加快转变,可再生能源和分布式能源快速发展。本公司抓住国内新能源发展机遇,以工程总承包模式承接太阳能、风能、生物质发电等新能源建设业务,国内新能源业务全年新签合同额为人民币587.45亿元,同比增长7.89%,成功签约广东阳江南鹏岛400兆瓦海上风电、内蒙国宏幸福7号风电场、甘肃通渭县陇阳200兆瓦风电、河南三门峡100兆瓦光伏发电、辽宁本溪鑫暾瓦生物质热电联产、安徽阜阳市生活垃圾焚烧发电等代表性项目合同。本公司大力拓展国际新能源建设业务,积极发挥全产业链的服务优势,国际新能源业务全年新签合同额为人民币176.52亿元,同比增长24.15%,成功签约美国莱斯光热发电、阿联酋迪拜700兆瓦光热发电、阿根廷潘帕100兆瓦风电、乌克兰MP205兆瓦风电、马来西亚沙捞越州生物质电站等代表性项目合同。

    风险提示:宏观经济下行风险,海外项目风险等。

《证券日报》记者发现,中国中铁资产质量得到有效改善,两金压控和降杠杆减负债工作深入推进,内部资金集中度稳步提升,市场化债转股和资产证券化有序实施,资产负债率明显下降,较2017年末下降1.33个百分点。据了解,中国中铁“两步走”实现市场化债转股,首先2018年6月13日,中国国新、中国长城、中国东方、结构调整基金等9家投资机构分别与中铁签署《投资协议》或《债转股协议》,约定分别以现金或债权对标的公司进行增资,增资额115.97亿元,标的公司所获现金增资用于偿还其债务;然后公司以发行股份方式购买9家投资机构持有的标的公司股权。通过这两步,公司将四家子公司的部分债权转换成上市公司股权,并实现了对子公司的增资,是建筑央企中市场化“债转股”的首例。

2018年,本公司输变电工程建设业务新签合同额为人民币136.68亿元,同比下降7.79%。本公司抢抓国内特高压建设市场,加大中低压配网、微网项目开发力度,成功签约乌东德电站送电广东广西特高压多端直流输电线路、张北柔性直流工程换流站、新疆准东光伏园区配套供能、安徽合肥220千伏变电站、广西南宁轨道交通2号线电力管线、天津曹庄数据中心110千伏变电站配电系统等代表性项目合同。本公司积极开拓“一带一路”沿线传统市场,成功签约老挝蓬通输变电、伊拉克米桑油田电网总承包、马尔代夫马累岛环网、缅甸大其力水电站输变电等项目合同。

    投资建议:我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为1232亿元、1502亿元、1804亿元,扣除其他权益工具可续期公司债券和长期含权中期票据计提的利息5.75亿元后,净利润分别为 39.32亿元、46.36亿元和56.83亿元,EPS分别为0.85元、1.01元、1.23元,给予买入-A 评级,6个月目标价为13.13元,相当二2018年13倍的动态市盈率。

《证券日报》还发现,中国铁建半年报还披露了国有股份无偿划转事宜,经国资委批准,控股股东中国铁道建筑有限公司拟将其持有的中国铁建各31232.95万股A股股份分别划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。本次无偿划转完成前,中国铁道建筑有限公司直接持有中国铁建756739.55万股A股股份,占公司总股本的55.73%。本次无偿划转完成后,中国铁道建筑有限公司直接持有中国铁建694273.66万股A股股份,占公司总股本的51.13%;北京诚通金控投资有限公司持有中国铁建31232.95万股A股股份,占公司总股本的2.30%;国新投资有限公司持有中国铁建31232.95万股A股股份,占公司总股本的2.30%。本次无偿划转不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更。截至半年报披露日,该事项尚在办理中。

输变电工程建设

    海外投资稳步推进,海外订单受益“一带一路”:上半年公司收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权,以获取不巴西圣保罗圣诺伦索供水项目相关的特许经营权,新签国际工程合同额折合人民币574.66亿元,约占新签合同总额的 45.63%,相比去年同期增长41%。随着一带一路战略的推进,预计公司海外业务将持续受益。

据中国中铁半年报显示,基建建设是公司营业收入的最大来源,该业务的营业收入主要来自铁路、公路、市政及其它工程建设。上半年,公司基建建设业务新签合同5268.00亿元,同比增长9.1%,其中,公司铁路业务完成新签合同889.20亿元,同比增长10.4%,公司在大中型铁路建设市场占有率达57.9%。受益于国内基建建设市场持续稳定发展,公路和市政收入明显增加,该业务实现营业收入2678.39亿元,同比增长3.95%,毛利率同比增加0.67个百分点。

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    积极开拓新业务,PPP+环保双驱动:上半年新签合同额累计人民币1259.36亿元,比去年同期增长16.12%,其中PPP 项目签约504.57亿元,约占新签合同总额的40%。积极开拓新业务,2013年进军环保产业,开展再生资源、污土、污泥处理、新型道路材料、固废垃圾处理业务,通过PPP 和环保的双驱动作用,公司在传统建筑领域和即将崛起的环保板块,都有着不俗的增长潜力,上半年建筑板块实现营收249亿元,收入占比50%,环保板块实现营收138亿元,收入占比28%,成为继建筑板块之后的第二大板块。

净利润同比增长28%

2018年,本公司持续加大电力投资业务开发力度,做优做大清洁、高效发电业务,在国内重点投资开发新能源项目,在国外投资开发大型清洁火电、水电和新能源项目,形成了规模发展、滚动开发格局。本公司在国内加快推进新能源投资项目的核准、建设进度,重点推进了内蒙古锡盟、广东新丰、河南汝阳等一批风电项目,广东清远渔光互补、浙江永嘉农光互补等光伏项目,以及黑龙江绥化秸秆综合利用、河南叶县生物质热电联产等一批在建工程项目。投资建设的辽宁康平光伏、湖南汝城白云仙二期风电、广东南雄梓衫坳风电等项目投产发电;积极并购优质资产,重点推进了安徽郎溪光伏、山西沁水风电、黑龙江宾县风电等项目的股权收购。本公司在海外投资建设的越南海阳火电工程是迄今为止中国公司在越南单笔投资金额最大的火电项目,投资建设的巴基斯坦SK水电项目是迄今为止中国企业在海外绿地投资的最大水电项目,也是中巴经济走廊首批优先项目清单中的重点项目,项目均在按计划建设;加强国际电力与能源投资储备,重点跟踪了孟加拉、阿根廷、越南等国家的新能源项目。

8月30日晚间,铁路基建市场双寡头中国中铁、中国铁建均披露了半年报,受益行业景气度提升影响,两公司业绩均出现超预期增长。

根据中国能源建设发布的2018业绩报告,公司努力克服内外部不利因素叠加的影响,大力推进高质量发展,全年新签合同额人民币4,619.46亿元,实现利润总额人民币116.77亿元,实现营业收入人民币2,240.34亿元,保障了股东利益,实现了资产保值增值,公司综合实力持续增强。

中国铁建上半年实现营业收入3089.81亿元,同比增长6.93%;实现净利润88.94亿元,同比增长28.53%;归属于上市公司股东的净利润为80.09亿元,同比增长22.78%。

2018年,公司深入推进国际业务优先发展战略落地,加强国际经营风险防控,巩固在全球电力及能源建设市场的竞争优势。本公司全年完成国际新签合同额为人民币1,421.19亿元,占本公司全年新签合同额的比例为31%,同比增长7.06%。本公司国际经营重点业务快速发展,直接与境外业主新签合同额为人民币1,259亿元,同比增长23.11%;国际电力工程项目实现新签合同额为人民币1,184.34亿元,同比增长26.18%;国际工程总承包项目实现新签合同额为人民币1,318亿元,同比增长17.79%;深耕“一带一路”市场,巩固了“一带一路”建设主力军地位,实现新签合同额为人民币1,066.73亿元,同比增长37.97%。2018年,本公司成功签约巴基斯坦贾姆肖罗2×660兆瓦超超临界燃煤电站、菲律宾Palauig1100兆瓦LNG联合循环电站、印尼巴苏鲁安440兆瓦气电一体化电站、乌克兰敖德萨垃圾电站、乍得蓝海湾光伏电站、坦桑尼亚达雷斯萨拉姆供水系统、赞比亚FTJ奇鲁巴大学房建、马里科瓦拉-穆赫迪阿-纳哈沥青公路等代表性国际工程项目。

中泰证券李俊松认为,考虑到目前公共财政收入、土地财政以及地方债务的压力,本轮基建稳增长,中央适当提升杠杆是合理的选择,而铁路投资作为国家重大项目的重要抓手,有望摆在首要位置。最近两年,铁路订单审批明显放慢,2016年、2017年中国铁建和中国中铁铁路订单合计增长2.3%、-23.6%,2017年出现大幅下滑,最近两年铁路新开工项目递减明显,分别为46个、35个,大幅低于2015年的61个。从两铁收入端来看,2017年合计下滑8.6%。短期来看铁路有补订单的需求,而从目前基建稳增长的政策节奏来看,铁路投资或率先企稳。

新能源工程建设

中国中铁半年报称,公司上半年实现新签合同6347.0亿元,同比增长13%,其中境内业务实现新签合同6043.1亿元,同比增长13.4%;境外业务实现新签合同303.9亿元,同比增长6.2%;营业规模稳定增长,经济效益持续提升,上半年实现营业收入3144.98亿元,同比增长5.27%;实现净利润94.12亿元,同比增长24.66%;归属于上市公司股东的净利润为95.52亿元,同比增长23.94%,均创历史同期最好水平。

清洁能源业务

中国铁建国有股份拟无偿划转

勘测设计及咨询业务

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