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一纸裁定书影响深远,因监管账户违规转出资金

作者: 股票基金  发布:2019-11-13

基金业协会自律监察委员会组建的审理小组认为,专项计划管理人应将专项计划持有人的利益摆在优先位置。恒泰证券不仅未能忠于职守,反而认为“现阶段大部分资产证券化业务本质是为原始权益人提供的融资服务”,混淆了债务融资业务与资产证券化业务。上述行为影响了专项计划资产的独立性,破坏了资产证券化业务的基础法律关系,使得专项计划资产出现被侵占、挪用的风险。

狮桥一期的基础资产包括狮桥拥有的重卡、工装和农机业务部门下签署的《融资租赁合同》、《售后回租合同》所依法享有的应收融资租赁债权及其从权利。该计划管理人和推广机构均为长江证券股份有限公司,托管人为兴业银行。狮桥一期分为优先级和次级两档,其中优先级资产支持证券为3.82亿元,分为狮桥一期收益01-07七档,其信用由大公国际资信评估评级均为“AA ”。其中“狮桥一期收益01” 期限为3个月,预期年化收益率6.8%。次级资产支持证券为1亿元,由原始权益人全部认购。且狮桥对该计划优先级证券预期收益和本金提出了差额补足承诺。

法院冻结欠款人账户资金,案外人提出异议

公告显示, 在专项计划持有人不知情的情况下,恒泰证券与原始权益人、监管银行签订《监管协议谅解备忘录》,约定“监管账户中的资金可由宝信租赁用于支付融资租赁业务的设备款或用于偿还宝信租赁向其他机构的借款”,并且多次从监管账户转出归集资金。

一是物权的问题。有一些租赁物的权属没有办法非常规范的把它变更到租赁公司的名下。

法院对冻结账户的归属重新认定

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在相应的分配日,管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定,向托管人发出分配指令,托管人根据分配指令,进行专项计划费用的提取和资金划付,并将相应资金划拨至登记托管机构的指定账户用于支付资产支持证券本金和预期收益。

本次武汉中院下达的《执行裁定书》,首先明确了在特定条件下,不能简单适用以账户登记名称为标志的“登记主义”来判断案外人对涉案账户资金是否享有排除执行的权利。其次,武汉中院依据管理人与融信租赁签署的《买卖协议》、《监管协议》,支持融信租赁作为服务机构将其归集的基础资产的回收款汇入监管账户的资金已被特定化。据此,法院支持管理人对监管账户资金享有所有权,中止对账户内资金的强制执行。该判决首次在司法层面肯定了ABS产品监管账户的设计意义,认可其具有破产隔离的效力,无疑给整个企业ABS市场的参与各方打了一剂强心针。

发稿 吕雯瑾;审校 林高丽

2、优先、次级产品结构

首先,一纸裁定书影响深远,因监管账户违规转出资金。山西证券提出异议所主张的是涉案账户内的资金,并非涉案账户,该资金是种类物,具有流通性,在特定条件下,则不能简单适用“登记主义”来判断案外人对涉案账户资金是否享有排除执行的权利。

此次涉嫌违规的是恒泰证券管理的“宝信租赁二期资产支持专项计划”、“宝信租赁四期资产支持专项计划”和“吉林水务供水收费权资产支持专项计划”。截至今年5月底,三只ABS分别发生2.75亿元、6.85亿元和4.78亿元的资金转出。

五是保证金的问题。保证金是承租人为了对租金的偿付提供保证。保证金性质是什么?保证金是属于SPV所有,还是继续是承租人的资产?

业内人士对记者表示,虽然这一裁定还未最终生效,但是在原始权益人可能破产的情况下, 法院对 ABS 监管账户“隔离”效力的支持,或将对企业 ABS 的发展产生深远影响。

上海7月29日 - 中国证券投资基金业协会周五晚公告称,自8月1日起暂停受理恒泰证券资产支持专项计划备案,期限六个月,因恒泰证券管理的三只ABS违规从监管账户转出归集资金。

我们通过三个案例来了解融资租赁资产证券化。

再来看湖北省中院的审理。对于案外人提出排除对执行标的强制执行的异议法院该怎么审理,最高法院有明确的规定,即要审查三项内容:一是案外人是否系权利人;二是该权利的合法性与真实性;三是该权利能否排除执行。

交易结构

另外,国通信托公司和融信租赁公司对山西证券提交的证据的合法性和真实性均不持异议,因此,山西证券主张其对涉案账户内资金享有的所有权具备合法性和真实性的形式要件,能够排除执行。

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上述业内人士表示,在此类融资租赁ABS业务中,产品往往引入监管账户的设计,用于归集融资租赁公司入池租赁资产的回收款,以防止资金混同和挪用风险。然而,在实际的存续管理操作中,仍面临多种无奈,尤其是在原始权益人经营不善、银行账户被司法冻结或破产时,该监管账户无法与其他经营账户第一时间进行有效区分,监管账户的回款资金以及基础资产后续回款有可能成为破产财产,为管理人的存续期管理带了巨大的挑战,也严重影响了ABS投资者的利益。因此,不少投资者仍将此类ABS产品视为主体融资产品。

  1. 提前退租情况下专项计划端的提前终止

账户资金被冻结后,竟然影响到了山西证券的利益。因为其中一个账户,虽然归属在融信租赁公司名下,但却并不是一个简单的资金账户,其实是融信租赁作为原始权益人的资产支持专项计划的资金归集及监管账户,而山西证券正是该专项计划的管理人。监管账户的冻结阻碍了专项计划基础资产回款的正常归集和转付,进而影响到了该产品投资者的利益。

  1. 保证金的转付/归集

企业ABS业务中有一个非常大的难点,就是在原始权益人的账户被司法冻结或破产时,ABS监管账户的资金与经营账户资金很难区分,这为资产支持证券管理人的存续期管理带来巨大挑战。但是10月30日,湖北省中级人民法院的一纸裁定书,为ABS市场的参与各方打了强心剂。

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综上,湖北省中院认定案外人山西证券对涉案账户的资金享有足以排除强制执行的权益,提出的异议理由成立,裁定应对中止对融信租赁股份在光大银行开立的涉案账户资金的执行。

3、提取储备基金:

第三,就该项目的转让以及转让资产的内容,已向中国人民银行的征信系统进行了登记,具有对外公示的效力。故,据此判断,山西证券是涉案账户资金的权利人。

  1. 基础资产购买

山西证券作为案外人对法院审理合同纠纷时冻结的一个资金账户提起异议,最后赢得了法院的支持,并裁定中止相关账户的资金冻结。业内人士表示,这个案例是司法层面首次肯定了ABS产品监管账户的设计意义,认可其具有破产隔离的效力。该案例将会进一步巩固资产证券化业务的制度基础,不仅对于ABS产品真实出售、破产隔离的法律实践探索意义重大,同时也为ABS下一步的立法提供了重要借鉴。

融资租赁ABS发行金额翻番

多位人士认为,本次融资租赁ABS的司法判例,进一步巩固了资产证券化业务的制度基础,不仅对于ABS产品真实出售、破产隔离的法律实践探索意义重大,同时也为ABS下一步的立法提供了重要借鉴。

三是租金权利的转让。如果委托租赁项的ABS,这个转让人是租赁公司还是这个委托人?还是要做一个特殊的安排?这是需要认真探讨的问题。

一纸裁定书,对一个细分行业的未来发展将产生深远影响,值得关注。

交易结构:融资租赁资产证券化是什么

业内人士称该案件对企业ABS发展影响深远

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其次,涉案账户内的资金系基于融信租赁公司与山西证券签订的《买卖协议》和山西证券、中国光大银行股份有限公司福州分行、融信租赁公司签订的《监管协议》,在开立了涉案账户(监管账户)后,融信租赁公司作为该项目的资产服务机构,将其归集的基础资产产生的回收款按照协议约定汇入涉案账户,在此情形下,该资金已被特定化。

“狮桥一期资产支持专项计划”是深交所在资产证券化产品由审批制改为备案制后,同意挂牌交易的第一只融资租赁债权支持的产品。

湖北省中院认为,虽然根据最高人民法院《关于人民法院办理执行异议和复议案件若干问题的规定》相关规定,涉案账户由融信租赁公司开立,但不能据此简单判断涉案账户内的资金属于融信租赁公司所有。

交易结构如下:

简单陈述一下这个事情,国通信托和融信租赁两家公司因借款合同产生了纠纷,争执不下就闹上了法庭。在法院审理过程中,国通信托申请冻结融信租赁的账户资金,据此申请,法院于2018年1月28日,对包括监管账户在内的融信租赁公司银行账户资金予以冻结,冻结资金以7800万元为限。

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据了解,国内的企业资产证券化起步后发展较为缓慢,从2014年开始在监管机构的相关基础制度完善出台后迎来了爆发式增长。据不完全统计,截至目前,企业ABS已累计发行3.44万亿元,存续规模1.83万亿元,存续规模中以融资租赁债权、应收账款和保理债权作为基础资产的ABS就有约9000亿元,占比达到50%左右。面对规模如此之大的存量规模,监管机构不断完善资产证券化市场规则体系,陆续出台了针对融资租赁、应收账款等大类资产证券化产品的挂牌指南和信息披露指南,进一步约束和规范产品的申报发行和存续期管理。

除“融资”这一个功能外,“资产出表”可能成为越来越多融资租赁公司参与资产证券化的目的,因为资产出表可调整融资租赁公司债务结构,进而充分利用杠杆倍数扩大业务规模。此外,资产证券化还能使融资租赁公司得以灵活调整公司资金,使融资所得与项目消耗资金规模相对匹配,以最大化资金利用效率。

山西证券表示,涉案账户实为租金收益的归集及监管账户,融信租赁不是涉案账户资金的所有权人和实际占有人。在转让事宜之后,融信租赁不具备支取、转移账户内资金的权利,仅具有协助资金归集及划转的义务。

一、远东首期租赁资产支持收益专项资产

于是,山西证券就毫不犹豫跳出来维权了。在对执行标的提出异议之后,山西证券向法院提交了公司与融信租赁公司签署的《融信租赁2017年一期资产支持专项计划资产买卖协议》,里面明确规定融信租赁将其应收租金收益,作为基础资产有偿转让给山西证券,协议里约定本次转让基础资产的购买价款为4.85亿元;同时,山西证券还提交了针对这笔买卖支付的转让价款,并依法办理了租金收效(基础资产)的交付手续,证实租金收益的所有权已转移至山西证券,而这次转让事宜已经在央行征信中心办理了动产权属统一登记。

  1. 基础资产服务
  1. 现金流的管控

三、狮桥一期项资产支持专项计划

  1. 专项计划设立

基础资产状况:进入资产池的租赁合同共1927份,涉及承租人共1321个。其中重卡行业占基础资产比达98.08%,是此次狮桥一期资产包中的主要产品。承租人主要分布在广东、安徽、四川等地。1月19日该资产支持专项计划推广时,预计1月23日成立。据长江证券公告,截至22日,募集资金规模已达上限,提前结束推广期,其中有效参与13户。

本次资产证券化产品的发行是远东租赁首次尝试与外资银行合作资产证券化项目,同时也是花旗银行与国内企业在资产证券化方向的首次合作,具有里程碑式的意义。

本次专项计划目标规模上限为4.55亿元,其中优先级资产支持证券为4.00亿元,次级资产支持证券为0.55亿元。根据中诚信证券的评估,优先级资产支持证券的评级为AA+,次级资产支持证券未进行评级。

二、中航租赁资产支持收益专项资产管理计划

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  1. 专项计划收益分配

四是转让和破产隔离。

就融资租赁合同项下可能发生的提前退租情形,为避免提前退租项下大量租金提前偿付造成专项计划账户内过多资金流沉淀而带来的损失,基于管理人对提前退租风险等因素的判断,可考虑在交易文件中,将提前退租后提前偿还的基础资产未偿本金余额达到一定比例设置为加速清偿事件和/或提前终止事件的触发条件之一。在触发加速清偿事件的情形下,提前兑付专项计划项下优先级资产支持证券的本金和利息;若前述加速清场时间仍未能弥补提前退租带来的影响,则可以进一步将该等情形设置为提前终止事件,以避免提前退租情况造成的负利差情形。

担保:中国中化集团公司为优先级受益凭证持有人的收益按期足额分配、本金到期足额分配,提供不可撤销及无条件的全额担保。启动担保后,优先级受益凭证持有人的全部本金和收益一次性分配完毕。

资产管理人向投资者募集资金设立专项资产支持计划(以下简称'专项计划')并发行资产支持证券。

当触发特定的保证金转付/归集事件时, 作为原始权益人的融资租赁公司届时需将承租人向其交付的租赁保证金一并划转至专项计划账户,并计入专项计划账户项下的保证金科目,由托管人记录保证金的收支情况,具体可参见后文对保证金转付/归集机制的具体阐述。

基础资产包由511个租赁项目组成,涉及建设系统事业部、工业装备系统事业部、包装系统事业部三大板块。优先级产品由花旗银行出资认购,其收益由基础资产包的未来现金流支持。租赁资产转让后由远东租赁担任资产服务机构,负责租赁资产租金的日常回收和管理工作,并按期提供租金回收的数据统计及收益分配工作。

二是基础资产的问题。

管理人以认购资金向原始权益人购买基础资产,实现基础资产由原始权益人向专项计划转让。对于融资租赁债权类资产证券化项目而言,基础资产即指融资租赁公司依据融资租赁合同对承租人享有的租金请求权和其他权利及其附属担保权益。

交易流程:融资租赁资产证券化怎么做

2006年,融资租赁ABS产品首发且仅发行1支,发行金额4.77亿元;2007-2012年间,除2011年发行了1支金额为12.79亿元的融资租赁ABS产品外,无其他产品发行;2013年发行1支,发行金额11.14亿元;2014年发行5支融资租赁ABS产品,发行金额57.26亿元;2015年发行数量是2014年的12.4倍,共发行62支,发行金额累计575.26亿元,是2014年发行金额的近10倍。

管理人委托资产服务机构根据《服务协议》的约定,负责基础资产对应应收租金的回收和催收,以及违约资产处置等基础资产管理工作。资产服务机构在收入归集日将基础资产产生的现金流划入监管账户。

2014年8月21日,《中航租赁资产支持收益专项资产管理计划成立公告》。截至当时,融资租赁公司发行资产证券化产品的只有远东国际租赁、山东的国泰租赁及本次的中航租赁。中航国际租赁成为融资租赁业第三家发行ABS的企业。

产品发行分为优先级和次级两部分,其中优先级发行规模 5.9亿,二年期;次级部分由远东租赁全额持有。

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四、融资租赁证券化的一些法律问题需要注意和解决。

1、原始权益人差额补足

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监管银行根据《监管协议》的约定,在回收款转付日依照资产服务机构的指令将基础资产产生的现金流划入专项计划账户,由托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。

增信方式:

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专项计划端的收益分配主要来源于承租人在融资租赁合同项下支付的租金还款。当同一承租人对入池及非入池的多笔融资租赁债权同时进行还款时,则涉及对于入池及非入池基础资产回收款的识别和归集,具体可参见后文对回收款识别机制的具体阐述。

  1. 回收款的识别

以往,融资租赁公司主要以银行贷款这一间接融资方式补充资金,而银行贷款的门槛又相对较高,且贷款周期灵活度亦有限。因此随着资产证券化备案制落实、融资租赁资产被纳入ABS基础资产的落地以及融资租赁资产证券化业务的不断成熟,资产证券化正日益成为融资租赁公司的主要直接融资方式。

2016年共发行129支融资租赁ABS产品,是2015年发行数量的2倍;发行总额达1283.58亿,同比增长123%。

增信措施:

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