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榜眼私募黄国海,首只葡萄酒投资基金问世

作者: 股票基金  发布:2019-10-16

  ⊙记者 郭素 ○编辑 张亦文

    来源:海通证券

  ⊙本报记者 郭素

  每经记者 朱秀伟

  上周市场短暂攻克2600点后目前又重归震荡,面对反复拉锯的牛皮市,私募的观点偏向谨慎。由于受限于高通胀导致的紧缩政策以及未来中国经济增速下滑预期,私募纷纷表示不看好未来指数的上行空间,而寻找确定性板块的个股机会成为首选策略。

  1. 私募行业动态

  以纠偏行情为主导的一季度投资已告一段落,二季度市场大幕开启。在近日出炉的基金一季报中,基金经理们展望后市,较为一致的共识是股市在“通胀顶”和“经济底”的制衡下更多表现为结构性机会;行业配置上,“周期”与“成长”各有偏向,消费、医药等前期跌幅较深的板块和个股有望“回归”。

  “纠结”,有人如是形容上半年的A股。

  “受经济下滑预期的影响,指数上行的空间有限,量能也释放不出来。但是目前的市场处于震荡触底阶段,市场再度下行的可能性也很小。下半年或许仅有局部性行情。” 上海紫石投资董事长张超(微博)如是表示。

  中国首只葡萄酒投资基金—鼎红基金(Dinghong Fund)问世。该基金计划募集10亿元人民币,主要用于投资法国波尔多(Bordeaux)和勃良弟(Burgundy)两个葡萄酒主产区一级市场,其中60%现货,40%期货。鼎红基金一共5期,每期为2亿,每期基金期限为5年,预计年净回报率为15%。5年到期后,按清算价现金收回,同时投资者也可以将清算价的30%折成酒。

  通胀预期不减

  沪深300榜眼私募黄国海,首只葡萄酒投资基金问世。指数上半年跌幅为2.69%,从指数跌幅看,似乎能算平衡市,但市场的各类参与者们却都叫苦连天,包括前两年风光异常的阳光私募们,上半年能取得正收益的,已算凤毛麟角。

  而重阳投资的观点更为谨慎。其指出,在中国经济转型预期明朗之前,A股市场不可能出现大牛市的行情。而从A股市场供需情况及避险情绪上看,结构性行情的预期也受到一定制约。在此大背景下,惟个股存在投资交易机会。

  点评:葡萄酒投资的逻辑在于国际顶级酒庄产量基本上保持稳定(因为葡萄园种植面积是固定的),但市场需求却在不断扩大,因此顶级葡萄酒的价格会随之上涨。根据伦敦国际葡萄酒交易所(Liv-ex)编制的葡萄酒行业基准—— Liv-ex 100 高级葡萄酒指数,近十年葡萄酒投资复合年收益率14.4%。但是从图1也可以看到,收益的大部分来自于2005年7月以后,并且在08年金融危机中单月下跌幅度超过15%。有业内人士称葡萄酒价格的上涨主要来自于来自亚洲的消费者的需求增加。

  市场持续震荡

  本周,《每日经济新闻》专访了深圳利升锐华总经理黄国海,他管理的利升1期今年取得了超过16%的收益,一度占据所有阳光私募的“榜眼”位置。下半年A股会怎样运行?哪些板块值得关注?黄国海分享了他的想法。

  此外,外围市场的不确定性也成为私募担忧的问题。一位私募投资人士表示,对目前世界经济的走势有所顾虑,一方面欧债问题未解决,另一方面市场对美国重陷衰退的忧虑又再加剧。一旦世界经济真的二次探底,周期性相关的品种表现肯定会受到压制,而由于周期性品种的权重较高,整个市场也会受到较大的影响。

  图1  Liv-ex 100 高级葡萄酒指数与标普500指数收益率对比 

  正如某基金经理指出,2011年宏观经济形势错综复杂,而通胀与增长的关系是近期经济和股市的主要矛盾。因此,对通胀形势与货币政策的解读也成为基金展望后市的基本立足点。

  /操作策略/

  在目前情况下,一方面预判未来指数上行空间有限,另一方面由于市场处于估值底部往下的空间也不大,私募在操作策略上谈及最多的是“精选个股”,板块上偏爱大消费和成长股。

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  从基金一季报中看出,此前盛行一时的通胀将“前高后低”的观点已有所修正,取而代之的是基金对通胀形势较为严峻的预估。“二季度,中国经济仍将保持较高增长和较高通胀并存的局面,宏观调控压力并未明显缓解,尤其是在油价持续走高的背景下通胀难言见顶,央行也将继续以加息等方式控制通胀预期,股市也将在反复的政策博弈中呈现反复震荡。” 嘉实基金表示。

  仓位管理 个股选择控制下行风险

  “与其期盼牛市不如寻找牛股。”一位投资人士直言,在他看来,目前寻找低市盈率的成长类和消费类个股或有一定赢利机会。但是,他也指出,这些低市盈率的成长股和消费股数量极少,并不像超市里的打折标签那么好找。

  资料来源:liv-ex, wind

  华商基金孙建波则更鲜明表达了谨慎观点,指出指数有可能在二季度冲高回落,“宏观经济方面,将继续对通货膨胀保持警惕,宏观调控措施可能会持续,不会因为短期的数据波动而松动。股市在逐渐收紧的货币环境中难以产生大牛市行情,周期性行业不可能对宏观调控措施免疫,在二季度可能出现指数冲高回落的行情。”

  NBD(《每日经济新闻》):利升1期截至6月13日净值是1.16,今年上半年取得超过16%的收益率,跑赢大盘达25%。如此好的收益率是如何实现的?抓住了哪些机会?或者有什么特别的投资策略?

  深圳金中和投资首席执行官曾军认为,目前宏观形势的不确定性依然很大。经济增速下滑及通胀高企对市场造成一定压力,A股还是处于一个风险释放的过程中,不过现在市场基本已经下跌到底部,比之前相对安全。大消费、节能减排以及高成长性个股依然是重点关注的对象,而银行、地产等板块要等宏观政策告一段落才能迎来一波机会。

  今年上半年上海国际葡萄酒交易所(Shanghai International WineExchange)成立,旨在成为消费者或投资商与波尔多、勃艮第、美国、西班牙或意大利等产区的精品葡萄酒酿酒商或供应商之间的桥梁。但是葡萄酒投资对专业度要求非常高,因此普通投资者最合适的投资途径还是购买葡萄酒投资基金。不过值得注意的是,顶级葡萄酒价格目前已经处于高位,并且推高酒价的动力并不完全来自于消费者的需求扩大,投机资金的涌入也是重要原因。因此进行投资前,投资者还是需要慎重考量风险。

  尽管通胀压力不容小觑,但还是有不少基金认为,通胀或被强有力的调控政策控制在可控范围之内,而经济中长期向好等因素仍将对股市形成有力支撑,市场在震荡中仍有小幅上行的空间。

  黄国海:自去年11月份通胀预期加重,实施紧缩性货币政策以来,A股大盘震荡走低,通胀之下无行情,所以今年A股投资特别难做。虽然上证综指只下跌了不到5%,但以创业板为代表的小盘股却下跌了25%以上,很多去年被私募基金看好的小盘股,跌幅甚至达50%以上。

  上海银沙创投投资总监陈军(微博)也认为,他认为A股未来走势会保持底部整理行情,原因之一是CPI走势不定,政策还会继续紧缩;二是如果通胀快速下降变成通缩,经济又大幅下滑,同样不利于A股走势。

  2. 海外对冲基金动态

  王亚伟就言简意赅地表达了对后市的偏乐观态度:“展望二季度,随着国际油价的上涨,输入型通胀压力日益增大,但引发国内通胀的短期因素将被强有力的行政调控措施有效化解,不会导致通胀失控。股市在上市公司良好业绩的带动下,有望出现小幅上涨。”

  在这样的行情下,我们能取得16%的正收益,主要取决于三方面。

  “在不确定的宏观形势和市场表现背景下,消费将是未来最确定的投资机会之一。” 陈军如是表示,“品牌消费品具有抗通胀特质,不像周期性品种一样会大起大落,可以较长时间持有。同时品牌消费品存在壁垒和一定程度上的垄断,盈利能力较强。”

  根据美国对冲基金研究机构HFR最近发布的新兴市场对冲基金二季度季报,今年二季度专注投资于新兴市场的对冲基金总体规模扩大了14亿美元,其中包含新增的3亿美元以及业绩增长带来的11亿的美元。2011年第二季度是连续第四个季度新兴市场出现净资本流入,也是连续第四个季度新兴市场对冲基金资产总量增加,目前整个新兴市场对冲基金总量再创新高达到1230亿美元。(资料来源:HFR)

  易方达科汇基金也指出,短期内通胀仍有压力,但中长期对经济前景保持乐观,股市在未来一段时间内仍将震荡向上。其进一步指出,受农产品生产周期、劳动力成本持续上涨、外部输入性压力因素影响,控制通胀的难度加大。持续紧缩的货币政策、对地产的严厉调控使经济增长也存在一定的不确定性。但从中期来看,以美国为代表的发达国家经济复苏速度加快,将对冲发展中国家紧缩政策带来的负面影响。民间投资旺盛,消费能力持续提高将支撑经济的高增长。此外,产业升级、结构转型为经济带来持续成长动力。在此逻辑背景下判断股市将呈震荡向上的格局。

  一方面,去年四季度,大盘受通胀预期影响震荡走低,最多的时候上证综指区间下跌200点,利升1期适逢建仓,在这样的行情下,只能小规模参与,仓位相对较轻,所以在去年四季度,利升1期基本保证了本金的安全,这就为后来大盘反弹时取得收益打下了基础。

  原高特佳资产管理执顾晓东也表示,从中国自身的情况来看,经济转型的情势还不明朗,也不足以给股市提供足够的支持。未来估值合理、真正有业绩支撑的超跌股或有机会,比较看好医药、消费、新兴产业的个股。

  全球股市过去1个月以来下跌逾10%,但全球最大的宏观对冲基金布勒旺霍华德(Brevan Howard)过去3周利用全球市场的动荡获利近15亿美元。该公司一名高级员工表示,基金自入夏以来开始“押注于全球经济放缓”,这一策略已开始带来相当可观的回报。(资料来源:金融时报)

  投资“周期”或“成长”

  另一方面,在今年一季度的行情中,我们适度参与了景气度较高的水利建设和高铁板块;一季度后期,我们参与了以银行为代表的业绩优秀的股票,都取得了一定收益。

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  3.     私募视点

  理由均充分

  再次,今年4月末,大盘受通胀超预期及经济数据下滑影响,跳空低开,我们及时减仓,虽然后来也遭受了一定损失,但仍保住了一季度的收益。

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  由于上周四沪深两市大幅反弹,上周上证指数从2534.36点上涨至2612.19点,涨幅3.07%;深证综指从1133.84点上涨至1169.95点,涨幅3.18%。

  一季度以来股市表现出结构化行情,周期类的建材、机械、化工、钢铁等行业涨幅居前,而非周期的医药、商业、食品等行业出现下跌,这也让部分坚定看好成长股或换仓不够坚决的基金业绩“很受伤”。从一季报的情况来看,目前关于“周期”与“成长”的争议仍在继续。

  NBD:对比其他私募,利升1期在下行风险方面控制得非常好,这方面是否有什么经验可以分享?你们是如何做到的?

  上海紫石、深圳金中和和上海银沙都是今年以来表现非常优秀的私募公司(主要产品业绩排名私募前20位),对于目前市场行情他们看法较为一致:首先目前市场已经触底,再往下行的可能性很小,而后市主要受限于高通胀导致的紧缩政策以及未来中国经济增速下滑预期。在目前的情况下,未来指数上行空间有限,但是如果政策上出现调整或者放松,市场有望出现新的行情。深圳明华信德也认为,根据历史经验通常四季度货币政策会有所放松,再基于对8月国内经济转好的判断,A股可能出现一波“吃饭行情”。

  以王亚伟为首的华夏系力挺传统周期股。王亚伟明确表示,“看好以银行为代表的低估值绩优蓝筹股;如果不出台更严厉的房地产调控措施甚至政策有所放松的话,调整充分的房地产股将有较大的上涨空间。”

  黄国海:对下行风险的控制,是取得长期优秀业绩的重要保证。主要体现在仓位的管理和个股的选择两个方面。

  也有私募表达出对世界经济的担忧,一是欧债危机短期无法解决,二是美国经济是否会重陷衰退。如果世界经济二次探底,国内市场必然受到影响。并且中国自身经济转型也尚不明朗,不能给股市提供足够支持。

  “从3个月到6个月的角度来看,更看好金融、地产股的估值修复,以及供求形势较好、估值较低的周期股如水泥、家电。”华夏复兴股票基金指出,“除此之外,主题投资将继续活跃,相对看好军工、低空开放、煤化工。特别需要指出的是,优质的消费、中小市值成长股等从长期看具备绝对收益空间,但在短期内可能缺乏相对收益。”

  我们会结合经济数据的情况、对政策的预期及盘面的一些因素,综合判断A股未来的影响因素和大盘未来走势,从而对仓位进行调整。不过,除非碰到大的系统性风险,一般情况下,(包括在震荡市中)我们都保持着相对较高的仓位,在警惕风险的同时,提高资金的使用效率。

  对于后市看好的板块,较多私募提到消费类个股,原因包括品牌消费品能抗通胀,同时存在产品壁垒,盈利能力较强。同时,节能环保、水利、高端装备、军工、医药、新兴产业等板块也受到私募青睐。

  与之相比,嘉实增长混合基金则是坚定的“成长股”的拥护者。在一季度坚持保持以成长股为主的投资风格,继续超配医药、食品、行息技术等行业的背景下,二季度表示继续坚持成长投资理念。其基金经理邵健直言,在较低的估值与较大的货币政策压力下,未来一段时间内A股市场可能继续呈现震荡特征,结构方面,业绩差异带来的表现差异仍将继续,而成长股在经历了前期的下跌后,风格的压力预计将有所减轻,将继续坚持成长的投资理念。

  另一方面,我们的产品由于规模较小,操作比较灵活,所以相对于配置资金,我们更重视对个股的选择,在选择个股的时候,公司价值和安全边际并重,我们希望选择有价值的公司,与公司一起成长,分享公司在成长过程中带来的稳定收益;同时也重视股价的安全边际,任何投资决策都可能会犯错,而安全边际就给了我们即使犯错也能改正的机会,在股价被低估而回归其本身价值的过程中,也会带来超额收益,这也是进行风险控制的手段之一。

  上海紫石投资董事长张超认为,目前的市场处于震荡触底阶段,市场再往下行的可能性很小。但是受经济下滑预期的影响,指数上行的空间也有限,量能也释放不出来。这种情况将会持续较长一段时间,下半年或许仅有局部性行情,看好节能环保、水利、高端装备、军工等板块。从8月25日的市场情况看,低估值的银行及券商板块开始上涨,或许是近期管理层的一些利市措施对市场形成提振,如转融通被提上日程等。如果后续政策利好能落实加强,资本市场或许能迎来一波“人造行情”,甚至可能带来市场风格的变化。

  广发核心基金策略相对中立,其表示,二季度投资结构方面将相对均衡,重点配置基本面向好的行业,将加大周期性行业如水泥,煤炭和银行的配置,同时逢低买入成长性较好的个股。

  第三,我们追求确定性投资,只做熟悉的股票;在重仓投资一只标的之前,除了看研究报告之外,也与券商研究员进行交流,并到上市公司调研,力争对上市公司全面了解,不打无准备之仗。

  深圳金中和投资首席执行官曾军认为,目前A股存在的风险一是经济下滑的速度,二是通胀何时能够见顶。A股还是处于一个风险释放的过程中,现在的情况就是市场基本已经下跌到最低,比之前更安全。大消费、节能减排以及高成长性个股依然是重点关注的对象,而银行、地产等板块要等宏观政策告一段落才能迎来一波机会。总体而言,宏观形势的不确定性依然很大。

  精选个股

  /大盘预测/

  深圳明华信德投资总经理陈明贤认为,制约A股市场上涨的关键性因素仍然是通胀,不过中秋和国庆之后CPI下行的概率很大,而且9月中旬左右会公布8月份的宏观经济运行数据,转好的数字也会给市场带来一定的提振。从货币政策来说,根据历史经验,四季度紧缩的货币政策也会相对有所放松,加上市场对中国版的401K计划存在预期,A股市场很可能迎来一波吃饭行情,看好受国家政策扶持的周期性品种以及成长性良好的股票。对于指数运转区间,他认为上证综指会在2500点至2800点之间的箱体进行震荡,最高看到3200点,A股市场的突破时间点最有可能是9月下旬。

  关注跌出来的机会

  2610点是下半年的底部3000点是大概率事件

  上海银沙创投投资总监陈军认为,消费将是未来最确定的投资机会之一,品牌消费品在通胀时可以抗通胀,也不像周期性品种一样会大起大落,可以较长时间持有。同时品牌消费品存在壁垒和一定程度上的垄断,盈利能力较强。对于A股未来走势他认为未来一两个月会保持底部整理行情,原因一是CPI走势不定,政策还会继续紧缩;二是如果通胀快速下降变成通缩,经济又大幅下滑,同样不利于A股走势。

  经历了2010年集体繁荣,又在2011年一季度纠偏行情中整体遭遇调整,成长股的表现着实起伏不定。而在部分基金经理看来,一季度成长股在调整中“泥沙俱下”,一些具有核心竞争力、业绩增长持续超预期且相对估值偏低的优质成长股被错杀,目前,消费、医药等被错杀板块和个股面临较好的介入机会。

  NBD:上证指数6月20日为2610点,是否会是本轮调整真正底部?从2610点开始的这波上涨,你们认为是反弹还是反转?

  原高特佳资产管理执行合伙人的顾晓东对世界经济走势有所顾虑,一方面德法两国总理就解决欧债问题举行的峰会结果还是没有实质方案,另一方面市场对美国重陷衰退的忧虑又再加剧。一旦世界经济真的二次探底,周期性相关的品种表现肯定会受到压制。而由于周期性品种的权重较高,整个市场也会受到较大的影响。而从中国自身的情况来看,经济转型的情势还不明朗,也不足以给股市提供足够的支持。未来较为看好估值合理、真正有业绩支撑的超跌股,比较看好医药、消费、新兴产业的个股。

  在银河行业基金看来,在成本推动的较高通胀背景下,结构转型和保持经济平稳快速增长是较难平衡的问题,从目前点位来看,短期向上向下的空间都不大,在此背景下,周期股估值虽然便宜,但难有大的作为。比较之下,新经济和消费类股票是未来经济发展的方向,并且在经过一轮调整后,部分品种的估值已经较为合理。

  黄国海:如果把大盘看作一支股票的话,这支股票和2008年及2005年时一样便宜。但就目前我国的经济情况来看,现在应该远远好于2008年时的情况。

  北极光创投董事总经理邓锋认为,长期仍较为看好移动互联网行业的投资机会。预计今后五年到十年中,科技类相关产业会涌现大量投资机会。此外,与消费产业升级、生命健康医疗、现代服务业,以及与国家战略密切相关的低碳经济、环保新能源等都存在大量投资机会。此外,对于目前创业板的估值水平正在逐步下移,他预计未来创业板企业的PE会逐步回归正常。

  不过,银河行业基金特别强调了精选个股的重要性。其指出,成长类股票整体良莠不齐,又面临大量同类型新股发行的压力,未来可能呈分化走势。所以,配置思路主要会放在稳定高成长、估值较为合理的品种上,通过精选成长类个股来获得超额收益。

  我们认为,2610点是市场对一些负面情绪过度放大的结果,2610点应该会成为本轮调整的阶段性底部,除非我国经济基本面在短期内发生重大变化,例如通胀远超预期,经济数据下滑远超预期。

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  兴业趋势基金的王晓明同样表达了对周期的警惕与对成长的期待。他表示,一季度周期性行业所表现出来的上涨趋势,是对去年一整年这些股票的下跌的估值修复与纠偏。但同时也要注意到某些周期性行业的景气程度已达历史高点。在通胀水平持续居高不下的情况下,政府仍然会采取不少货币紧缩措施,因此需要对这些行业保持足够的警惕。不过,金融行业无论从市盈率市净率角度看,仍然在历史低位,将仍然有一定的估值修复空间。另一方面,虽然一季度消费、医药等行业遭到市场的冷遇,但以目前的估值水平来讲基本合理,同时从长期角度看存在不少品种被低估,因此将继续深度挖掘此类股票的投资机会。

  这波上涨,我们认为是市场在经历了长时间震荡之后的阶段性反转。作出这种判断的主要原因是,我们认为通胀即将见顶回落,经济数据虽然略有下滑,也是主动宏观调控的结果。在通胀见顶回落的基础上,市场对于积极政策的预期将给市场带来活力,对于这种积极的政策,我们认为更多的是财政上的积极政策,而非货币方面马上宽松。

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  “展望下一阶段,一方面是现阶段低估值板块的上涨行情仍未结束,另一方面,能够长期受益于中国经济结构转型和内需增长方向的消费属性行业、以及未来持续成长性良好的一些新兴产业新股也面临机会。”南方精选基金“周期”与“成长”都不偏废。此外,博时策略基金、大成价值增长基金、广发策略优选基金等也纷纷看好前期跌幅较深,但成长性明确、估值逐步合理的成长类股票,如消费、医药等。

  NBD:本轮下跌,你们认为调整真正的原因是什么?市场在担心什么?是加息吗?

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  黄国海:造成本轮下跌是多种因素复加的结果,包括对高通胀预期下货币进一步紧缩的担忧,对经济下滑的担忧,欧洲债务危机的影响,以及国际板、新三板分流资金的影响等因素。最重要的影响因素,应该是对货币进一步紧缩的担心。国内大宗商品价格的上涨,国内旱涝灾害对食品价格的影响等因素,推升了市场对未来通胀的预期,由此引起投资者对货币进一步紧缩的判断。无论是提存款准备金率还是加息,都会推升企业的资金成本,造成利润下降;同时,在通胀高企的情况下,经济数据先行指标PMI和工业增加值逐月下降,也引起了投资者对经济是否滞涨的担心。

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  NBD:据你们判断,通胀可能会在何时见顶?通胀走势在下半年会怎样影响二级市场的走势?

  黄国海:我们预计通胀6月份见顶,之后逐步回落。通胀见顶回落的原因主要是,国内以猪肉为代表的食品价格经过大幅上涨进入了回落调整期,大宗商品价格的上涨告一段落,输入性通胀担心解除,同时我国紧缩的政策使经济有所放缓,使通胀压力减轻。

  随着国内旱情的解除,以及短期内的过快上涨,下半年食品和蔬菜价格将进入回调期,这将减轻通胀压力。国家近期出台了对物流行业的产业支持政策,物流行业的发展也将降低食品和蔬菜的运输成本,从而降低食品和蔬菜终端销售价格。

  以原油为代表的大宗商品价格,从去年到今年上半年经历了一波上涨,未来将进入价格的中期调整期。一方面,IMF(国际货币基金组织)调低了美国经济增速的预期,美国经济未来增长减速将降低对大宗商品的需求;欧洲由于处理债务实施偏紧缩的货币政策,也减弱了对大宗商品的需求。同时,中东战争之后,原油生产的恢复、国际能源机构6000万桶战略储备的投放,也加大了未来石油的供给。另一方面,原油价格的走势和美元的走势息息相关,目前QE2已经结束,未来推出QE3的可能性很小,宽松的货币政策将有所改变,因此,美元继续贬值的可能性较小,未来美元指数或会上升,进而导致大宗商品的价格下降。

  去年以来,我国相继对金融危机期间的政策进行退出和实施偏紧的货币政策。今年一季度以来,经济增长趋势已经放缓,降低了通胀压力。同时,对经济增长放缓的预期及未来通胀水平下降的预期,也对降低目前的通胀水平产生一定影响。

  所以,在通胀得以控制的情况下,我们看好下半年A股的行情。

  NBD:利升锐华下半年的投资策略能否介绍一下?看好或者看空的原因是什么?

  黄国海:我们对下半年的通胀改观抱乐观态度,对A股市场下半年的表现也持积极乐观态度,我们将积极参与投资,目前已经在加仓。

  看好下半年市场行情的原因主要是,在通胀得以控制的情况下,预计紧缩的货币政策短期内仍无法改观,否则可能使之前所做的抑制通胀的努力功亏一篑。在这种情况下,政府将更加重视已经放缓的经济增长情况,更有可能从财政的角度拉动放缓的经济。我们认为,在这种情况下,政府可能会通过加大保障房和水利建设的力度,加快“十二五”规划中项目的审批和实施,实施积极的财政政策,从而从财政的角度推动A股市场的业绩水平,推动A股指数上行,而A股市场的估值水平将仍然受制于未放松的货币政策。所以下半年的行情,更可能是业绩的推动,而非估值的推动。

  NBD:你们认为下半年指数波动区间是多少?是否能重上3000点?

  黄国海:对指数确切的点位很难判断,不过,我们仍然认为,2610点将成为未来半年的底部。

  假设今年A股的业绩按20%的速度增长(除银行外),3000点的位置所对应的A股市场估值为15倍,仍然处于历史偏低水平,在积极的财政政策和预期会宽松的货币政策下,这种估值水平明显偏低。另一方面,下半年投资者更关注明年的业绩,而非今年的业绩,即对经济数据预期的关注更多是对目前情况的关注,相对于明年A股市场的业绩而言,3000点的估值水平将更低,尚不到13倍。因此,我们对下半年抱以积极乐观的态度,认为下半年的行情使指数站上3000点是大概率事件,甚至会有更高的点位。

  /热点板块/

  中小市值股票系统性机会未现

  NBD:落实到投资机会方面,利升锐华下半年有哪些看好的板块或者个股?看好的逻辑是怎样的?

  黄国海:我认为可以从政策的引导方向和行业发展所处的阶段两个方面综合寻找投资机会。

优德88官方网站,  遵循政策引导的方向,目前国家引导的方向有保障房建设、水利建设、经济结构转型、内需消费等。参考各个行业的具体情况和发展阶段,我们看好与保障房和水利建设相关的建材板块,经济结构转型中的战略新兴行业,比如节能环保、高端设备制造、拥有核心技术的信息技术产业等,以及消费升级中面临的投资机会,比如教育、传媒、新医药等。

  NBD:中小板、创业板本轮跌幅巨大,中小市值股票是否到了抄底之日?

  黄国海:今年以来,中小板、创业板股票遭遇了业绩和估值双重下调的“戴维斯”双杀,其中创业板指数下跌25%以上,一些个股跌幅甚至达到50%以上。

  即便如此,我们认为中小板、创业板股票的估值水平仍然处于较高位置。就长期而言,A股市场各行业的估值水平将向国外成熟金融市场看齐。中小板、创业板的很多个股的估值水平仍远高于国外同行业的估值水平,未来有进一步调整的风险。

  目前,经过一段时间的调整,这些股票的内部也逐渐出现了分化,有些业绩确实出色、技术水平突出的上市公司,其股价也因伴随指数的下跌而显现投资机会。所以,我们认为,中小板、创业板仍然没有出现整体的系统性机会,但一些优秀个股已经出现了投资机会。

  看好建材行业

  NBD:目前市场担心银行坏账,担心地方投融资平台的风险。利升锐华对此作何评价?

  黄国海:对地方融资平台风险的担心,一直压制着银行股的表现。客观来看,具有大量预算盈余的中央政府不会对地方政府的困难坐视不管,而是会比以前加大转移支付给地方政府。另一方面,据测算,假如有6%~7%的问题使银行出现坏帐,由于银行的拨备水平比较充足,仍然不影响对银行盈利的预测。

  需要警惕的是,市场对未来坏账越来越多的悲观预期,或造成A股过度反应,因为市场总会放大预期。

  NBD:部分地产股率先走好,在大力发展保障性住房的背景下,利升锐华如何看待房地产板块的投资机会?

  黄国海:保障房建设不仅会填补地产调控对商品房的影响,对投资拉动效果也会非常明显。我们对房地产板块的投资机会也抱以乐观的态度,但综合业绩的弹性,我们更看好房地产相关的建材等行业。

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