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银行系基金年底,业内开始研究市价法货币基金

作者: 理财保险  发布:2019-11-16

摘要:年底将至,不少基金公司纷纷备战冲规模保排名或提升排名。不过,受流动性风险管理新规影响,一些基金公司不能与往年一样顺利地通过扩大货币基金规模来提升排名,而银行系基金冲规模也不易,若干银行系基金突击发定开型产品以提升规模。 冲规模首选货币基金...

摘要:《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》上周发布,在业内引发巨大反响。为应对新规对货币基金的影响,不少基金公司都在积极研究,探索货币基金的转型发展之路。 上周五,监管层出台《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》后,其中有关...

证券时报记者李树超  作为公募基金跑马圈地冲规模的利器,货币基金常常是年末营销的重点。然而,从去年流动性新规对货基戴上“紧箍咒”,以及行业淡化货基规模排名后,今年年底不少货基面临“闭门谢客”或暂停大额申购的窘境。  近六成货基限购  12月份以来,多只货币基金暂停大额申购。12月5日,财通资管鑫管家货币基金发布公告称,为维护基金稳定运作,保护基金份额持有人的利益,财通资管鑫管家货币基金自12月6日起暂停大额申购,限制申购金额为100万元,针对该只基金的A、B份额都将执行暂停大额申购举措。  同日,永赢货币基金、兴全货币基金也发布暂停大额申购和转入业务的公告,不过这两只基金的申购限额分别为3亿元、5亿元,暂停大额申购的原因皆为“保障基金的平稳运作”。  事实上,本月以来,先后有中融货币、嘉实现金添利货币、交银天鑫宝货币等10只货币基金发布了暂停大额申购和转入业务的公告。  而从当前货币基金的申购状态看,目前已有近6成货基实施了暂停申购或限制大额申购的举措。  数据显示,截至12月5日,限制大额申购的货基数量多达194只,暂停申购的货基数量为10只,两项合计为204只,在全部可统计的356只中占比高达57.3%。  多因素  导致货基“限购潮”  多位业内人士表示,出于货基风险准备金要求、控制机构持有占比、维护货基收益率等因素考虑,目前多数货基进行了大额限购的举措,但主要因素仍是符合监管要求。  沪上一位公募机构销售部人士告诉记者,目前货币基金有风险准备金的约束限制,而监管层不允许基金公司追加风险准备金,因此,针对同一基金管理人旗下的货基规模都有发展的上限。  根据中国证监会2017年8月31日公布,并于2017年10月1日起施行的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,基金管理人应当对所管理的采用摊余成本法进行核算的货币基金实施规模控制,同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币基金的月末资产净值合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。  北京一家中型公募华南渠道总监也分析,货基限制大额申购主要有三方面原因:一是货基的大额申购可能会突破基金管理人的风险准备金,产生违反流动性新规的风险;二是为了保护存量持有人利益,新增的资金会分摊存量资金的收益,而且目前也没有相对性价比高的资产,货基本来就很低的收益率可能会被进一步稀释;三是公募基金还需要控制单一投资者基金份额占比,尽量不超过50%。  该总监称:“按照流动性新规对货基的要求,基金管理人在新规实施后成立的货基中,如果单一持有人基金份额占比超过50%,就不得采用摊余成本法对组合资产进行会计核算,在投资组合上,也要求8成以上的资产投资于现金、国债、央票以及5个交易日到期的金融工具。为了不触及50%的比例,不排除部分基金会加大单一持有人的份额占比,毕竟大额申购的还是机构资金为主。”  基金业协会公示数据显示,今年货基规模上升很快,截至前三季度,货基资产净值由去年年末的6.74万亿元增至8.26万亿元,三个季度猛增1.52万亿元,成为今年市场扩张规模最大的基金类型。  然而,货基的收益率却从年初的4%以上一路下行。数据显示,截至12月4日,323只具备可统计数据的货币基金平均7日年化收益率为2.78%,其中,货基A类平均7日年化收益率为2.75%,货基B类平均7日年化收益率为2.89%。  沪上上述公募机构销售部人士对此表示,事实上,行业已经淡化了货基规模的排名,年末的公募规模一般是做非货基规模的排名,货基冲规模的价值在淡化;而从配置价值看,货基的收益率目前在低位徘徊,比其更具收益竞争力的短债、纯债基金更容易吸收机构资金,因此,货基多数的大额限购还是出于符合监管的要求。

摘要:习惯了货币基金收益率稳定增长的投资者,未来要试着接受部分货币基金收益出现波动的局面。证监会网站显示,易方达基金近日上报了市值法货币基金,这意味着货币基金延续14年的摊余成本估值法将被打破。 易方达上报首只市值型货币基金 证监会网站显示,易方达...

  年底将至,不少基金公司纷纷备战冲规模保排名或提升排名。不过,受流动性风险管理新规影响,一些基金公司不能与往年一样顺利地通过扩大货币基金规模来提升排名,而银行系基金“冲规模”也不易,若干银行系基金突击发定开型产品以提升规模。

  《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》上周发布,在业内引发巨大反响。为应对新规对货币基金的影响,不少基金公司都在积极研究,探索货币基金的转型发展之路。

  习惯了货币基金收益率稳定增长的投资者,未来要试着接受部分货币基金收益出现波动的局面。证监会网站显示,易方达基金近日上报了市值法货币基金,这意味着货币基金延续14年的摊余成本估值法将被打破。

  “冲规模”首选货币基金

  上周五,监管层出台《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》后,其中有关货币基金的特别规定在业内引发巨大反响,货币基金或将告别规模高增长、收益相对较高的阶段。新规出台后,多家基金公司测算了货币基金规模的发展水平;货币基金发展或将受限,部分公司已在探索货币基金的转型发展之路。

  易方达上报首只市值型货币基金

  今年以来有两大法规深深影响公募基金市场,即流动性风险管理新规和投资者适当性管理办法。不少公募人士直言今年业务比往年难做,也进一步影响年底的“冲规模”大战。北京一中型公募人士告诉中国基金报记者,“冲规模”是每家基金公司都难以回避的现实问题。

  单只货币基金或有规模上限

  证监会网站显示,易方达基金于1月29日上报了易方达市值法货币基金,这也是第一只采用市价估值法的货币基金,目前审批进度处于“接收材料”阶段。

  年度排名与基金公司的市场地位息息相关,排名下降直接影响公募基金的销售,间接影响公司品牌形象。例如,有家公司排名掉了5、6名,有些机构客户就降低了资金合作规模,转投一部分资金到更有实力的公司,该公司也受到舆论和市场的质疑。

  目前市场焦点是在风险准备金200倍限制和货币基金投资限制上,尤其是后者备受基金公司关注。

银行系基金年底,业内开始研究市价法货币基金。  自2003年12月30日中国首只货币市场基金——华安现金富利投资基金成立以来,国内货币基金均是采用摊余成本法计价,摊余成本法指计价对象以买入成本列示,按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价,在剩余存续期内按实际利率法摊销,每日计提损益。

  上述公募人士表示,流动性风险管理新规要求,同一基金管理人所管理采用摊余成本法进行核算的货币市场基金的月末资产净值,合计不得超过该基金管理人风险准备金月末余额的200倍。由于该公司此前很长一段时间重点布局权益产品,货币基金规模在公司管理的总规模中占比并不高,按当前的风险准备金储备情况,货币基金仍有100亿规模的增长空间。

  一家基金公司人士表示,新规规定,同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。按照银行净资产规模来看,6000亿元可能是货币基金规模上限。

  相比普通的股票及债券基金采用的市价估值法,货币基金收益一直维持在一元面值,增加的收益以基金份额体现,摊余成本法与市值法之间的偏离以影子定价方式体现,当负偏离度≥0.5%时,基金管理人需要使用风险准备金或者固有资金弥补潜在资产损失,将负偏离度绝对值控制在0.5%以内。以市价估值的货币基金出现,意味着未来这一类货币基金收益可能会出现波动。

  华南一大型公募尽管规模位居前列,但近几年排名小幅下降。该公司在主动投资领域深耕多年,权益投资一直做得不错,但面对规模增长凶猛的银行系基金,该公司相关人士表示再也没有“冲规模”的冲劲。然而,股东方仍然会考核规模排名,加上银行、保险、财务公司等机构投资人会调整入围的硬性标准,该公司相关人士告诉记者,仍然会在年底努力“冲规模”,由于固收不是强项,主要通过货币基金提升规模。

  国寿安保货币基金经理黄力也认为,受到单一银行存款、同业存单投资集中度的限制,货币基金总规模超过2000亿的公司就将明显感受到掣肘。据测算,作为货币基金同业存款、同业存单主要投资对象的全国股份制银行普遍净资产在2000亿~4000亿,而按照集中度新办法,在考虑规模波动的余量预留后,每家银行平均也只有200亿左右的额度可投资。如此一来,总规模2000亿以上的货币基金,将需要至少找到10家类似兴业、民生体量的银行作为交易对手,才能基本满足配置要求。如果一家基金公司货币基金总规模超过2000亿,在投资中将会面临可投高收益资产不足的问题,投资收益自然受到影响。目前货币基金规模1000亿左右的基金公司,受此集中度要求影响较小,本身货币基金管理能力较强,也有足够的空间容纳新增规模的申购,因此较为受益。

  2016年底,部分货币基金发生流动性危机,货币基金风控愈发受到监管重视。2017年10月1日起实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》首提货币基金单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%时,基金管理人不得采用摊余成本法对基金持有的组合资产进行会计核算或者80%以上的基金资产需投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具。

  银行系基金“冲规模”也不易

  博时基金固定收益总部现金管理组投资总监陈凯杨表示,按照现在市场容量,单家机构货币基金管理规模一旦达3000亿以上,投资上会感到较大压力。同时,货币基金限制投资AA+及以下评级存单,银行存单评级利差扩大,会对组合收益略有影响,但更重要的是把靠资质下沉做高收益、高仓位存单类资产提高组合收益的货币基金打回同一起跑线。

  流动性管理新规实施不到半年,就有基金公司首吃市值型货币基金“螃蟹”。一位大型基金公司分管固收投资总监称,易方达基金上报市值型货币基金主要是出于风险准备金方面考虑。“流动性新规规定采用摊余成本法的货币基金资产净值不得超过基金管理人风险准备金月末余额的200倍,否则,风险准备金的计提比例将提高至20%以上,并且不得对外宣传。”

  尽管银行系基金在年底“冲规模”的时候优势明显,在资金上能得到银行股东的大力支持,但随着流动性风险管理新规的深入实施和监管层对委外业务的限制,银行系基金今年年底“冲规模”的难度比往年大。

  “风险准备金200倍”限制也将使某些公司货币基金存在规模“天花板”,不过,一些大中型基金公司似乎受到影响小,而一些新公司、小公司希望借货币基金“弯道超车”的策略可能受到限制。

  “以往投资者需要用钱时只要发起货币基金赎回就好,现在还得计算会不会亏钱,相比起摊余成本法货币基金,投资者在买入市值型货币基金时除了考虑流动性还要考虑安全性。”上海一位基金公司产品部总监认为,市值型货币基金是目前监管层鼓励的发展方向,但若想促进这类产品发展,还需要给予制度性利好。“例如,让传统的摊余成本法货币基金投向更严格,收益压低,市值型货币基金投向相对宽松,以此区分两者风险收益特征。事实上,海外对摊余成本法货币基金监管非常严,95%以上的基金资产只能投资现金和国债。”

  华东地区一银行系基金人士表示,由于流动性风险管理新规对基金份额持有人集中度有限制要求,不得出现接受某一投资者申购申请后导致其份额超过基金总份额50%以上的情形。因此,股东的资金并不好直接投资,年底“冲规模”的压力也不小。北京另一银行系基金的市场负责人也表示了类似的担忧。

  据了解,有较长时间积累的基金公司相对来说发展货币基金规模空间还很大,不少都达到千亿级别。北京一中型公募的市场人士告诉记者,该公司在新规意见稿出台后便进行了压力测试,风险准备金比较充足。由于该公司的货币基金规模占公司资产管理规模比不是很大,因而在货币基金规模发展上没有压力。不过,也有人士表示,为了扩大规模也可以高比例提取风险准备金以满足需求。

  机构需求尚不明确

  也有“生猛”的银行系基金对提升规模排名保持乐观。沪上一银行系基金的市场人士告诉记者,该公司准备年底再冲200亿的规模,申报了几只定制型产品。该人士表示,股东方的资金并不多,客户主要来自城商行。如果顺利完成目标,公司规模排名能前进四到五名。该银行系基金成立不到五年,公司快速实现从零到1的发展进程,至今年三季度,一跃而升到前20名。

  货币基金收益率将下降

  多位基金公司固定收益部人士称,市值型货币基金利好基金管理人。

  基金公司“冲规模”各有各的难处,归根结底都是为了把公司做得更大更强,并满足董事会考核要求。北京一位业内资深人士认为,公募关注规模排名,根源还在于以规模收取管理费的盈利模式,更大的规模意味着更大的盈利空间、更好的发展布局、更多的资源和渠道,让公司在市场中处于更具竞争力的位置上。

  此次流动性风险管理新规对货币基金收益率也会有影响。据一家基金公司人士表示,该公司按照新规测算,整体对收益率的影响在10到20个基点范围内,“从新规来看,一些低评级的品种可能受到限制。”

  “以往摊余成本法货币基金投资的债券违约,基金公司必须兜底。”上海一位基金公司固定收益投资总监称,从这个角度看,市值型货币基金降低了基金管理人在投资上的风险。

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  有货币基金经理表示,对投资主要有两个方面的影响,一是投资范围基本提高到AAA品种,这个实际影响较小;二是对机构定制基金影响较大,因为限制产品久期会影响收益。业内人士分析,目前来看,对一些持有中低评级品种较多的货币基金影响较大。

  “货币基金主要面临流动性风险、偏离度风险、合规风险。无论是摊余成本法,还是市价估值法,货币基金都会存在流动性风险。相比之下,净值型货币基金没有偏离度问题,监管层也不会盯着市值型货币基金投资比例、剩余期限、持有人集中度等问题,从这个角度看,基金公司面临的监管风险也在降低。”深圳一位货币基金经理称。

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  有基金公司相关人士告诉记者,他们此前对货币基金投资要求已经达到了现在新规的要求,但货币基金的业绩很难表现突出。对于货币基金投资来说,蕴藏风险地追求收益率是有害无益的。

  也有基金公司人士预计,未来市值型货币基金以机构定制需求为主。“部分机构愿意接受货币基金按市价波动,但约束市值型货币基金仅投资存款、回购及少量存单。对于机构而言,市值型货币基金只要少投资债券,与摊余成本法货币基金差别不大,还少了监管约束。”

  多位基金公司相关人士都认为,新规对机构定制产品的影响很大。一家大型基金公司固定收益投资人士表示,新规对全市场的定制货币基金影响会非常明显,收益显著下滑的概率较大,相比之下,对那些投资者分散的基金影响会较小。此外,他判断,新规对理财基金是个较大的利好。

  “机构目前需求并不清楚。”上述大型基金公司分管固定收益投资总监称,“市值型货币基金存在净值波动,极端情况下不排除亏损可能,银行等机构投资者不能将其放在财务报表的现金一栏。”

  业内正在研究市价法货币基金

  上述深圳基金公司货币基金经理在得知这一产品时,咨询了几家银行金融市场部人士的参与意愿。“一家银行反馈说,在走内部风控流程,把市值型货币基金纳入可投范围,具体可投额度需等内部讨论之后决定;另一家银行称,可以投资市值型货币基金,但投资额度预计有限。”他认为,市值型货币基金是创新产品,基金公司仍在探索,不能指望初期规模迅速增长。

  为了应对新规对货币基金的影响,目前不少基金公司都在积极研究,尝试跟机构沟通市价法货币基金。

  基金业协会公布的最新数据显示,截至去年底,公募基金总规模达到11.6万亿元,创出历史新高。去年货币基金规模从年初的4.28万亿元增长至年末的6.735万亿元,占公募总规模比例为58%。不过,去年12月,货币基金规模结束连涨势头,下滑688.24亿元,环比下降1.01%。

  “市价法货币基金可能会成为各大基金公司一个重点研究对象。”一家基金公司固定收益总监表示,目前该公司也在积极跟机构沟通市价法货币基金,看看机构对这类货币基金的态度。

  上述大型基金公司分管固定收益投资总监认为,货币基金规模或将止跌回升。他说:“去年12月货币基金规模下降,或是受到年末严监管及机构资金回流影响,今年在货币政策偏紧、金融市场去杠杆影响下,货币基金收益率仍将维持高位,规模或继续增长。”

  有业内人士表示,货币基金投资久期较短,其实,市价法和非市价法的收益率差异不大,只是一个习惯问题,市价法货币基金测算来看波动也不会很大,大概率也会跟摊余成本法的货币基金走势一致,只不过是对于某些极端情况,可能出现收益调整情况。

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  “我们也在试探机构的态度,尤其是未来定制型货币基金大概率都会实行市价法货币基金模式,重点是在估值和记账上可能会有一些影响。”另一家基金公司产品人士表示。

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  当前我国货币基金均采用摊余成本法,美国监管层则在2014年7月底要求面向机构投资者的优质货币市场基金采用浮动资产净值。沪上一基金公司的监察稽核负责人认为,摊余成本法和市价法有着根本性的差别,“如果以公允价值计价,从理论上来讲,货币基金是有可能跌破面值的,但很多机构都是无法容忍低于一元面值的情况出现的。”

  对于市价法货币基金可能出现跌破面值的情况,北京一券商系公募的投资经理表示,当前行业有不成文的规定,不允许货币基金亏损,所以,净值浮动不浮动没有差别,浮动净值型货币基金推出的可能性不大。

  北京一中型公募的市场人员也表达类似看法,认为浮动净值型货币基金有可能出现亏损,投资者不太可能接受。

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