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个股分化银行ETF受追捧,华宝标普中国A股红利机

作者: 理财保险  发布:2019-11-17

摘要:5月以来,银行股在波折后重拾上升态势,大象起舞,一些个股甚至突破2015年牛市时的股价高位。在银行股火热之际,日前,华宝基金量化投资部总经理助理胡洁与 招商证券 金融业首席分析师马鲲鹏联合展开一场深入讨论银行业、银行股投资价值的机构电话会议,会上...

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  大小盘股加速分化,该如何守住手中收益

□招商证券基金评价与研究小组

个股分化银行ETF受追捧,华宝标普中国A股红利机会指数。  5月以来,银行股在波折后重拾上升态势,“大象”起舞,一些个股甚至突破2015年牛市时的股价高位。在银行股火热之际,日前,华宝基金量化投资部总经理助理胡洁与招商证券金融业首席分析师马鲲鹏联合展开一场深入讨论银行业、银行股投资价值的机构电话会议,会上二位表示,宏观经济好转带动整个银行资产质量拐点,银行业目前具备非常好的投资价值;此外,今年以来银行个股分化较剧烈,行情更多由基本面来驱动。

胡洁,金融学硕士,华宝基金量化投资部副总经理,证券从业经历13年。2006年6月加入华宝基金管理有限公司,曾任交易员、高级产品经理、高级分析师、投资经理助理。致力于ETF及分级基金的研发及管理运作、SmartBeta指数产品的策略研发及策略产品化,在量化及指数型产品方面有着多年的策略研究、创新产品开发、投资管理运作及市场推广经验。现管理标普A股红利LOF、中证银行ETF及联接基金、标普质量价值基金、华宝军工行业ETF、中证医疗分级基金、中证医疗ETF等7只基金。

  数米基金研究中心

8月A股呈现宽幅震荡走势,大小盘指数走势差异较小,大盘指数上证50、沪深300分别下跌2.3%与1.5%,小盘指数中小板指、创业板指分别上涨1.5%与3.1%。行业板块走势差异明显,中信一级行业中食品饮料与医药涨幅超5%,地产、银行、建筑、钢铁下跌幅度超5%。

  银行股迎来重要配置窗口

在第十六届中国基金业金牛奖评选中,华宝基金量化投资部副总经理、基金经理胡洁管理的华宝标普中国A股红利机会指数基金被评为“2018年度开放式指数型金牛基金”。日前,胡洁在接受中国证券报记者采访时表示,2019年以来,A股市场国际化和机构化进程持续推进,A股市场的生态环境正在发生显著变化。与海外市场相比,国内指数基金未来发展空间仍然很大,而且Smart Beta等特色指数产品或许将成为未来指数基金重要发展方向。

  2015年两会后,互联网+、移动医疗等题材股得到市场追捧,但随着题材股估值泡沫的集聚,风险也在逐步加大。在此背景下,基民对于手中持有的个基又将如何处理呢?我们对此梳理两大建议,供基民们参考。

截至上周五,上证综指收于2999.6点,自年初以来涨幅20.3%;沪深300指数、中证500指数和创业板指分别上涨31.2%、23.7%和35.3%;偏股方向基金方面,中证股票基金和混合型基金指数分别上涨34.4%和28.5%;中债新综合财富指数和债券基金指数分别上涨3.3%和3.2%。

  据了解,华宝基金量化投资部总经理助理胡洁女士目前还担任银行ETF(512800)的基金经理,胡洁指出,银行是典型的顺周期行业,从2016年一季度以来,国内经济逐步企稳回暖,带动银行业盈利改善,而今年A股银行进入加速上涨期,目前银行迎来资产质量拐点,同时整体估值上仍然具有安全边际,银行板块当前具备非常好的投资价值。

指数基金发展动力强劲

  建议操作一:逐步减仓中小盘基金,落袋为安

大类资产配置建议

  招商证券金融业首席分析师、新财富最佳分析师马鲲鹏肯定了这种看法,他以深厚的行业研究积淀,拓展了这一分析思路,马鲲鹏从银行板块自身的历史规律分析,认为目前经济向上的拐点非常明确,同时流动性从过去的特别宽松转向边际性收紧,经济、金融的大环境组合对银行股获得绝对收益非常有利。

胡洁认为,指数基金产品的发展,源于A股市场投资环境的持续变化。“首先是A股国际化的进程加快,海外资金持续进入国内权益市场。2018年北上资金逆市净买入超过2900亿元,成交额在全市场中的占比逐步提高至10%左右,截至今年4月末,北上资金净流入进一步增加537.65亿元。今年3月,MSCI宣布将在今年分三步将中国A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%,将为A股带来增量资金超过4600亿元;与此同时,A股已确定纳入富时指数,预计累计为A股带来增量资金约100亿美元;当前A股的外资持有比例约3%,参考日本、韩国等主要国家股市外资高达30%的持股比例,未来的提升空间仍然巨大,海外资金正在逐步成为A股市场重要的参与力量。其具有不同于A股现有投资者的风险偏好和投资期限,注重长期价值投资胜过短期博弈,对A股投资理念和投资生态的优化将产生渐进式的、长远的影响。”胡洁表示。

  尽管年初以来重配互联网+的成长类基金均取得不错的收益,如汇添富移动互联、富国低碳环保累计涨幅超过90%,为公募基金中最闪耀的明星,但高处不胜寒,目前重仓个股股价已透支未来3-5年的业绩,估值泡沫巨大,一旦开始调整,下跌幅度同样惊人,在此背景下,对已实现较大获利的中小盘成长基金逐步减仓、落袋为安较为保险。另外,一些跟踪TMT、移动互联网的指数基金因其被动投资、高仓位的特性,在板块出现回调时相对灵活配置类基金将遭遇更大的损失,应更持规避态度。

招商证券宏观研究团队认为,外部压力是当前宏观形势的核心矛盾之一,未来国内经济压力将进一步上升,逆周期管理诉求增强,财政政策继续加力提效,而货币政策可以借由LPR定价机制改革来下调政策利率。对冲之下,经济增速不会跌破政策底线,失业率水平依然可控。未来的风险点在于外部市场动荡对国内市场的外溢,以及外部扰动对企业盈利改善的压制。

  他进一步剖析道,从基本面层面来看,宏观经济由坏向好,企业盈利正显著恢复和改善,这使得银行不良质押率和拨备计提的压力持续下降或缓解,银行的资产质量步入持续改善通道中;而随银行业ROE的回升,银行股的估值也有望不断向上突破。

与国际化同时推进的,则是A股市场的机构化趋势。胡洁认为,A股机构化的趋势凸显,长线资金入市推动A股价值投资趋势抬升。“2018年主动权益基金受市场影响规模缩水,但ETF和Smart Beta产品规模大幅增长,其中股票ETF份额较年初增长1479亿份,增幅达到162%,Smart Beta基金规模159亿元,增幅也达到75%;指数化产品的逆市增长反映了权益市场机构化程度的提升,养老金、公募FOF基金入市脚步加快,逐步巩固市场长期投资的基础,这部分更偏专业化的投资者往往更加注重配置型投资,且偏向逆向投资风格,对投资的透明度等方面的要求也更高,将带动市场结构发生相应的演进。”

  表一:年初至今前十高估值牛股

招商证券金融工程研究团队基于量化资产配置模型,为个人投资者提供了积极、稳健、保守三种大类资产配置建议。对于风险偏好较高的投资者来说,偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金的资金分配可依照4:3:1:2的比例为中枢进行配置;对于风险偏好中等的投资者来说,则可按照3:4:1:2的比例为中枢进行配置;对于风险偏好较低的投资者来说,则可按照1:6:2:1的比例为中枢进行配置。

  马鲲鹏对投资者非常关注的银行业三季报业绩比较乐观,他表示,对银行营业收入贡献最大的两个因素是息差和中间业务收入,这两方面目前都在改善过程中,因此银行业无论是四大行还是中小银行,目前业绩增速都处于上升通道之中。

特色指数产品或有较大发展空间

证券代码 证券简称 区间涨跌幅
(年初至今,%)
市盈率PE(TTM) 所属申万行业名称 所属概念
601519.SH 大智慧 397 552 计算机应用 电子信息,沪港通概念,互联网彩票,互联网金融
002280.SZ 联络互动 334 272 计算机应用 国产软件,电子信息,手机游戏
002657.SZ 中科金财 290 377 计算机应用 二维码识别,国产软件,互联网金融,移动支付
300380.SZ 安硕信息 290 446 计算机应用 高送转,国产软件
300085.SZ 银之杰 274 1,291 计算机应用 高送转,移动互联网,大数据
300399.SZ 京天利 221 359 计算机应用 新股与次新股、移动互联网
002195.SZ 二三四五 219 402 计算机应用 互联网金融,国产软件,电子信息
000504.SZ *ST传媒 216 439 文化传媒 基因检测、生物疫苗
600446.SH 金证股份 212 253 计算机应用 国产软件,电子信息,互联网金融,电子商务
300297.SZ 蓝盾股份 209 321 计算机应用 职业教育,在线教育,网络安全
300244.SZ 迪安诊断 205 221 医疗服务Ⅱ 阿里巴巴概念,体外诊断,基因测序,基因芯片,养老概念
000150.SZ 宜华健康 203 791 房地产开发Ⅱ 智能医疗,养老概念,业绩预增
300033.SZ 同花顺 199 298 计算机应用 基金三方销售,大数据,电子信息,互联网金融,电子商务
300359.SZ 全通教育 195 563 互联网传媒 高送转,在线教育
300028.SZ 金亚科技 190 424 通信设备 手机游戏,网络游戏,互联网彩票,智能电视,苹果概念,

偏股型基金:

  9月30日,央行出台普惠金融定向降准政策,宣布自2018年起,将之前对涉农和小微企业贷款的定向降准考核范围扩大至普惠金融领域贷款,降准幅度为0.5到1.5个百分点。马鲲鹏认为,此次定向降准具有非常明确的信号意义,标志着今年金融降杠杆进入新阶段,从“脱虚”进展到“脱虚与向实并重”的阶段,对银行整体是利好事件,因为它隐含意味金融监管不会再大幅地超预期,流动性不会再大幅地收紧,从而消除银行股投资上的担忧。

据悉,2018年,全球ETP市场发展壮大,ETP数量突破8000只,总规模达4.79万亿美元,实现了数量和规模的快速增长。自2008年以来,ETP连续10年持续实现资金净流入。

  数据来源:数米基金研究中心 恒生聚源

关注新兴产业布局机会

  个股分化 银行ETF受关注

“同样,我们看到A股市场在2018年整体呈现震荡下跌行情,但与之形成鲜明对比的是,国内股票型ETF规模出现逆市增长,而且规模增幅惊人。截至2019年5月底,股票型ETF总规模从2017年底的2108亿元增加到4203亿元,股票型ETF规模基本实现翻倍。”胡洁在采访中表示。

  建议操作二:增仓蓝筹股价值基金

进入2019年9月,招商证券策略研究团队仍然保持相对乐观。从半年报情况来看,行业景气分化剧烈。传统周期相关的行业景气度普遍下行,随着地产融资趋紧,预期传统周期相关行业仍将处在下行区间。白酒家电等龙头优势较大的消费品行业仍然保持业绩稳定。TMT领域电子计算机军工业绩增速明显改善,随着科技周期逐渐进入上行周期,业绩仍然有望保持改善趋势,医药业绩增速底部有望逐渐探明。当前构成“低利率、低社融”环境,这种环境下,股票市场大概率有不错表现。应对策略依旧应该采取淡化经济周期,拥抱景气改善或反转的行业。

  值得注意的是,今年银行股虽涨幅可观,但个股分化仍较大,招商证券马鲲鹏表示,今年银行股更多由基本面驱动,个股分化对应着基本面的强弱。而这一现象也引起投资者及市场的诸多关注。

究其原因,胡洁认为,一方面,2018年随着市场不断下跌,A股整体估值水平处于历史较低位置,利用ETP产品博取市场反弹或进行长期资产配置的吸引力在逐步提升,从而促使越来越多的投资者借道ETF布局A股市场投资机会。另一方面,投资者的投资行为在发生变化,投资者出现市场越跌越买行为,不再是以往的只博短线的追涨杀跌,也侧面说明国内投资者的投资理念和投资行为在不断提升与成熟。反映A股市场处在一个正在逐步进化的过程中,逐步与国际市场接轨,投资者的行为趋于成熟化理性化。

  目前的牛市氛围下,手握闲置资金比重仓持基更难受,那么在目前时点,对闲置资金该如何操作呢?我们认为,目前选择蓝筹股风格主导的基金,性价比及安全系数较高。从今年各指数表现来看,上证50累计涨幅只有18.3%,不及创业板的三分之一,其次为深证成指23.9%,未来两个指数均有补涨预期。基金投资上,我们推荐华夏上证50ETF连接、嘉实沪深300ETF。

对于投资标的选择,仍建议投资者关注科技拐点带来的新兴产业布局机会,选择选股能力强、深入研究新兴产业的基金,同时需要了解基金的持股集中度与业绩弹性,建议选择投资组合较为分散、长期业绩表现相对稳健的基金。

  有基金业资深人士表示,在个股分化的局面下,借助于银行类的指数基金有望收到较好投资效果,一方面可斩获银行板块的整体投资收益,另一方面规避了“明珠暗投”的遗憾;而投资于纯银行股的ETF,相比其他一些金融地产类的指数基金则更有优势,投资标的更为鲜明,同时成本低,跟踪误差小。据了解,华宝基金旗下的银行ETF(512800)即是此类ETF中的优质产品,该ETF紧密跟踪中证银行指数,Wind统计数据显示,自2005年以来,中证银行指数累计收益率高达538%,显著领先于上证50、沪深300等其他大盘指数,过去12年间指数的年化收益率也达到15.65%,表现相当不错。

“从阿尔法获取的难度看,随着A股股票数量的增多以及国内市场有效性的提升,主动投资进行择股的难度越来越大,越来越多的投资者直接选择宽基、行业等ETF基金进行市场布局与资产配置。另外,从投资者结构看,A股市场结构逐步向机构化演进,伴随A股市场估值体系向海外市场的逐步并轨和金融资产的扩张,资产配置的需求在上升。随着A股‘入摩’、‘入富’,越来越多成熟的外资进入A股市场,未来银行理财、保险资金、公募FOF、养老金等长线机构资金在A股市场将发挥更大的作用,而该类资金往往会偏向选择宽基ETF等指数基金进行资产配置。”胡洁认为。

  图二、年初至今各指数涨幅对比(单位:%)

债券型基金:

  而由于银行ETF为市场提供了重要的A股银行资产配置工具,自今年8月上市以来,银行ETF二级成交持续活跃,远超市场上其他同类ETF产品,其流动性优势充分展现了市场对这一投资工具的偏好和对于银行股后市价值的认可。

不过胡洁也注意到,国内传统的指数基金等已经进入到一个竞争的“红海”,降费竞争等趋势已经显现。胡洁认为,在传统指数基金发展较难突破的背景下,Smart Beta等特色指数产品未来或具有较大的发展空间。“与海外相比,Smart Beta产品在国内的整体发展仍处于起步阶段,产品规模仅200多亿,占A股市场股票被动指数产品规模的4%左右,占比并不高。但从今年的产品上报情况来看,各大基金管理人已经开始积极布局各类Smart Beta产品。市场在经历了2015年至2016年的大幅波动之后,市场参与者的结构和风险偏好都发生了很大的变化,大家开始更加关注上市企业的盈利能力和盈利质量。随着A股市场进一步与国际市场接轨,未来A股的中长期配置需求将不断增长,在这样的背景下,好的Smart Beta策略产品将来应该会有很大的发展空间。”胡洁表示。

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关注基金公司信评团队实力

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  数据来源:恒生聚源 数米基金研究中心

招商证券债券研究团队认为,短期来看市场出现了对债市有利的边际变化:央行在流动性压力并不算大的9月实施全面降准,宽货币周期确认延续;若短端利率进一步下行,长端利率安全边际将增厚。地产被“结构性”严控,宽货币对信用及经济的推升作用仍存疑。人民币汇率弹性增加,海外利率下行对国内利率的“牵引”增强。

更多

  从行业角度来看,年初至今银行、券商、食品饮料、煤炭有色等行业累计涨幅较小,补涨有动力,其次从投资逻辑来看,银行有降准预期,券商业绩1Q15将大爆发,食品饮料已出现业绩拐点,有色受益基建及电改,因此不论从估值还是逻辑,都有上涨理由,尽管未来国家经济转型需依赖新兴产业的发展,但个股投资更讲求风险控制及资产均衡配置,不怕涨的慢但求能守住获利。从行业角度,我们推荐鹏华银行分级B、平安大华策略先锋和南方新兴消费进取。

考虑到基金申赎成本与投资周期,短期债市机会难以带来可观的收益增强,因此建议投资者主要关注债券型基金的配置价值,选择以获取稳健收益为目标的低风险型债券基金,用于平滑组合波动。同时,需关注基金公司信评团队实力,规避信用风险。

  表二:推荐基金

货币市场基金:

行业

选择有规模及收益优势的货基

类型

根据人民银行公开市场业务交易公告,吸收政府债券发行缴款和缴存法定存款准备金等因素后,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。过去一周仅周五进行了公开市场流动性投放。此外,9月16日将进行“降准”,此次降准与9月中旬税期形成对冲,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定;定向降准分两次实施,也有利于稳妥有序释放资金。

推荐基金

对于投资标的选择,建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金;流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品;如果持有期较长,也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

银行

QDII基金:

主动管理型

关注黄金ETF等避险资产

汇丰大盘(540006)、工银金融地产(000251)

上周三恒生指数高开高走,最大涨幅4.4%,收盘涨幅3.9%,引发投资者对香港市场的关注。当日恒生国企指数上涨2.5%,代表香港本地龙头企业的恒生香港35指数上涨5.3%。截至9月6日,恒生指数PB为1.0,PE为9.6,均处于历史低位,凸显中长期配置价值。

非银金融

建议投资者配置一定仓位的港股资产,可以选择港股指数或由港股投资经验丰富投资团队管理的沪港深基金。出于风险分散的原则,建议投资者配置一定仓位的海外资产,推荐关注黄金ETF等避险资产的配置价值。个基选择方面,建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。

被动指数型

鹏华证保(160625)、申万证券(163110)、招商中证证券(161720)

食品饮料

主动管理型

国富中小盘(450009)、安信灵活(750001)、惠理新经济(620008)

采掘有色

被动指数型

国投资源(161217)、鹏华资源(160620)

主动管理型

长信金利(519995)

公用事业

主动管理型

招商行业领先(217012)、大摩量化(233015)

  数据来源:数米基金研究中心 恒生聚源

  图二、年初至今申万二级行业涨幅对比(单位:%)

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  数据来源:恒生聚源 数米基金研究中心

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