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资产证券化成银行资管配置新的兴趣点,银行理

作者: 理财保险  发布:2019-11-17

摘要:在去杠杆、严监管,理财规模首次出现负增长的情况下,资产证券化(ABS)正成为银行资管部门资产配置新的兴趣点。 上证报记者从银行业内了解到,资产证券化、银行业信贷资产登记流转中心的资产和北京金融资产交易所的债权融资计划,正成为较为明显的资产新投...

“比预期严格很多。”一位股份行资管业务人士在看了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》之后这样感慨。

[ 截至2019年6月末,非保理财产品的余额为22.18万亿,理财投资的杠杆率为113.3%。 ]

  在去杠杆、严监管,理财规模首次出现负增长的情况下,资产证券化(ABS)正成为银行资管部门资产配置新的兴趣点。

10月12日,这份征求意见稿在中国人民银行(下称“央行”)官网发布,由央行会同银保监会、证监会、外汇局起草,拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产(下称“非标资产”)的界限、认定标准及监管安排。这份规则也被称为资管新规发布后的最大政策悬念。

资产证券化成银行资管配置新的兴趣点,银行理财收益率或下降。10月12日,央行发布《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(下称《规则》)发布,意见反馈截止时间为2019年11月10日。这也是资管新规的重要配套细则。

  上证报记者从银行业内了解到,资产证券化、银行业信贷资产登记流转中心的资产和北京金融资产交易所的债权融资计划,正成为较为明显的资产新投向。而权益类资产中,上市公司投融资业务成为银行不断加码的投向。

征求意见稿发出后,在资管行业引起不小的反响。上述资管业务人士说,此前市场对标准有放松的期待,而此次征求意见稿严格确定了非标准化债权类资产认定标准,比预期的认定口径更为严格。

《规则》发布后,不乏观点认为其严格程度超出预期,这也主要由于《规则》明确“银行业理财登记托管中心的理财直接融资工具”、“北京金融资产交易所的债权融资计划”为非标准化债权类资产。此前市场还预期上述二者能正式获得标债资产的身份认定,以此实现非非标转标。

  资产证券化成新增重要投向

对于此前模糊地带,上述《征求意见稿》明确了银登中心、中证报价系统、理财直融工具、北金所、保交所平台的产品为非标准化债权资产。

不过,接受第一财经记者采访的多位银行资管人士认为《规则》“超预期”有些夸大,“其实《规则》和我们在1月见到的内部稿一模一样。对于非标的界定,央行已经征求了多轮意见,我们也对上述非标界定提了反馈意见,监管已有采纳。其实多数银行此前已经按最严格的标准来执行,因此此次的《规则》可以说也是在预期之中的。”某华东区股份行资管部研究处负责人对第一财经记者表示。

  “之前好几家股份行的人都在问,有没有证券化资产,不管银登还是银行间市场发售的,他们都想认购。”某城商行资管部人士告诉记者。

上述资管人士同时称,在新的规则下,非标转标难度加大,部分银行的存量资产有处置难度,同时在也寻求转“标”的途径。“虽然只是征求意见阶段,但是内部反响挺大。我们内部相关部门在讨论,统计和测算规模。”

新规不算“大幅严于预期”

  在今年的去杠杆、严监管背景下,同业理财规模大减,银行理财规模首次出现负增长,逼迫银行在资产端和资金端进行相应调整。

非非标明确认定为非标

2018年4月发布的资管新规对标准化债权类资产的认定提出了“等分化,可交易;信息披露充分;集中登记,独立托管;公允定价,流动性机制完善;在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易”五大条件。

  资产端的变化主要体现在投向上。据了解,ABS、银行业信贷资产登记流转中心的资产和北京金融资产交易所的债权融资计划,正成为较为明显的资产投向,尤其是证券化资产。

标准化债权资产的认定是“资管新规”的重要配套细节。资管新规及其他监管文件中,多处涉及非标监管,但对于标债、非标的认定细节一直未发布。

此次,《规则》在2018年4月的资管新规的基础上进一步细化了这五大条件。《规则》明确指出,下列资产属于标准化债权类资产:“债券、资产支持证券等固定收益证券,主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券,以及固定收益类公开募集证券投资基金等。”

  在某股份制银行资产配置中,其债权类资产中增长较为明显的就包括资产证券化项目。上证报记者从该行得到的数据显示,该行加大了债权类资产和权益类资产配置比例,日均余额较年初增长约20%。其中,债权类资产中增长较为明显的主要是资产证券化,日均余额增幅超过30%。

2018年公布的资管新规中要求“标准化债权类资产”应当同时满足:1。等分化,可交易;2。信息披露充分;3。集中登记,独立托管;4。公允定价,流动性机制完善;5。在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

各界认为较为严格的部分主要在于,定性银登中心、北金所与保险ABS为非标,非标转标难度进一步提升。“此前部分企业主体由于信贷额度或行业约束难以直接获得表内信贷支持,只能借助非标,在转标难度提升后,银行和理财等广义基金可能会进一步限制对这些企业的融资。”联讯证券首席经济学家李奇霖表示。

  某股份行资管人士告诉记者,证券化资产兼具一定的创新性、流动性和较高的收益风险比特征,相对传统固收资产而言具备更高的配置价值。“在结构上会重点配置资产证券化,这也是未来资产的发展方向。”她表示。

对于当时没有明确的、可操作的具体要求,此次《征求意见稿》给出了详细的规则。此次《征求意见稿》在资管新规基础上进一步细化,罗列了明确属于标准化的债权资产,并明确了标准债权资产是依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券。对于,不在“白名单”中的,则按照标准化债权条件认定。

优德娱乐场w88注册 ,此外,他也提及,债券逆回购、同业拆借等为非非标,但同业借款不在其中,可能被列入非标,影响金融机构对租赁公司、汽车消费金融公司和不良资产管理公司等机构的资金融出,而这部分资金此前常以非标的形式流向城投等企业,城投融资因此也被间接限制。

  “各家还都在发力提前参与创设ABS资产(Pre-ABS),包括消费金融、无信用无抵押信贷都有涉猎。”上述城商行资管人士说。

上文股份行资管人士指出的“比预期严格很多”,主要说的是“非非标”被明确为非标。

但事实上,前述负责人对记者称,《规则》已经征求了多轮意见,且与年初的文件并无主要出入,银行等机构实则对此早有预期。同时,此次也实行新老划断,存量的北金所债券融资计划等“旧式”非非标(现被纳入非标)不受非标投资的监管限制规定,避免流动性风险。

  不过,债券仍是份额最大的标配基础资产。来自银行业理财登记托管中心的报告显示,截至今年6月底,理财资金配置债券资产的比例为42.51%。

理财登记托管中心的理财直接融资工具、银行业信贷资产登记流转中心的信贷资产流转和收益权转让相关产品、北京金融资产交易所的债权融资计划、中证机构间报价系统的收益凭证、上海保险交易所的债权投资计划、资产支持计划等业内常说的“非非标”被明确为非标。“有一些报道反映觉得相对比较严格,这可能是有一个靴子落地的效应,有一部分关注度比较高的资产,如果按对资管新规的理解肯定是‘非标’,只要细则没有出来,总觉得可能还有一线希望。随着公开征求意见,这个靴子差不多落地了。”近期,央行金融市场司司长邹澜公开回应表示。

理财收益难下、债市逢跌做多

  “债券收益率大概率已经见顶,从配置角度来看,时机已经成熟。”该股份行资管人士建议,债券投资可以采用中性偏积极的投资策略,减少短久期债券配置,在市场容量允许的范围内增配长久期政策银行债和长久期信用债,基本保持当前信用等级偏好,略微增配AA+品种信用债。

w88优德官网 ,中信证券研究员肖斐斐测算,此次征求意见稿对非标规模的影响,主要集中于“非非标”认定为非标。根据《中国银行业理财市场报告(2019年上半年)》(银行业理财登记托管中心)披露的理财直融工具投资占比以及银登中心、北金所网站数据,预计该部分影响在5500亿-7500亿规模。

尽管《规则》一出,各界都认为银行理财收益率可能会大幅下降,但机构人士认为,这一预期难成事实。

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国信证券首席银行业分析师王剑测算,从2019年6月末的理财资产投向数据来看,非保本理财持有资产约25.12万亿元,其中银登信贷资产流转(统计在“新增可投资资产”)、理财直融工具两者合计约占3%,再加上一些其他小品种,总规模可能在8000亿元左右。其中,占比最大的是银登信贷资产流转,理财直融工具和其他非非标都不多。

“现在同业存单、大额存款、储蓄式国债的收益率都在那儿摆着,不会超预期下行,今年以来银行理财为提高产品收益以维系客户,在投资端维持了一定比例的杠杆水平。”前述负责人告诉记者。

  就整体配置比例而言,在上述城商行资管人士看来,固定收益规模还是有所下降,委外有很多赎回。他表示,权益类资产在整体配置中占比有所提升,收益表现也好于固定收益,不过具体要根据各行负债端产品来定。

如何“转标”

截至2019年6月末,非保理财产品的余额为22.18万亿,理财投资的杠杆率为113.3%。2018年和2019年上半年,理财资产端收益率快速下行,且信用债收益率处于历史低位水平,银行理财为提高产品收益以维系客户,在投资端维持了一定比例的杠杆水平。

  据记者了解,自去年以来,加大权益类资产的配置力度就已是趋势,主要是以投行化的方式参与资本市场。“市场机会主要来自两部分,一是围绕上市公司的投融资业务机会;二是包括二级、一级半和一级市场的投资机会。”上述股份行资管人士介绍。

“银行理财非标压降是很明确的。但不可否认的是,不少非标资产,其实都是支持了实体经济。未来实体企业融资可能会受到影响。”某股份行华北分行公司部负责人称。

当然,鉴于资管新规和理财新规的限制,净值化理财产品投资非标资产在久期和投资比重上存在限制,银行的非标持仓占比的确在下降。截至2019年6月末,银行理财持有非标债权的比重略下降至17.02%。

  上市公司投融资业务,将是上述股份行下一阶段的配置重点。业内对此已有共识,上市公司作为目前国内经济中运行质量最好、行业整合能力最强的主体,在产业集聚、平衡和联盟阶段有着多元化的资金需求,可以持续针对上市公司潜在的融资、投资、交易等需求,通过各种方案的组合和创新为其提供全方位金融服务。

非标压降过程中,企业融资难免会受影响。王剑认为,由于非非标总规模目前仅8000亿元左右,占理财资产比例仅3%,将来即使压降非标规模8000亿元,对全行业影响相对可控,不必过度担忧。更何况,对于某些银行而言,非非标归入非标,非标也不一定超标,因此也并不意味着非标一定得压降8000亿元。

天风证券银行业首席分析师廖志明表示,多年来,非标在银行理财资产配置中占据重要地位,使得理财收益率有明显提升,非标投资是银行理财的传统优势。由于此次认定规则严格,“非非标”被明确为非标,且非标投资要求期限匹配及对理财子公司的资本占用较高,或导致理财收益率优势下降。“表外理财向股票、债券等标准资产转型方向明确,转型挑战加大。”

  这两年尤其是今年以来,银行已不再靠做大规模来获取利润,考量更多的是如何提高资产收益率,对于部分议价能力不强的小型银行来说更是如此。根据资产收益的特点,也只能是在资本市场和股权投资类资产上发力。

肖斐斐认为,中长期看,非标受期限错配要求和净资本约束,预计银行理财未来将进一步聚焦于标准化产品及多元化投资。

但他提及,这对银行业绩影响较小。2019年上半年,披露理财业务收入数据的上市银行理财业务收入对营收贡献占比普遍低于5%,均值仅1.7%。认定规则严格或对理财收益率有影响,进而对理财规模及业务收入有一定影响,但考虑当前理财业务收入对银行营收贡献非常低,认定规则对银行业绩影响很小。

  关于接下来的资产配置调整,上述城商行资管人士表示,该行会增强投研能力,把握住资产轮动的主要机会,对存量组合做调仓,对于未来预期收益率不会有起色的浮动收益类资产,将会适当赎回或退出。另外,由于负债端成本是刚性的,要提高资产收益率,未来还要从流动性上对成本做更科学的管控。

从资产配置的角度来看,某城商行资管人士认为,非标定义范围扩大,新发行的资产的投资要匹配期限,因此在发行端需要募集更长期的资金。“长期来看,标准化资产的收益率会进一步下降。相应的理财收益也会下降。”上述城商行资管人士预判,标准化债权资产认定严格,将来会有更多的资金供给对应着相对较少的标准化资产。

就债市影响而言,李奇霖认为,规则整体而言利好标债(信用债),虽能起到一定的信用收缩作用,但影响难测。此外,之所以说理财收益率难大幅下行,这也主要因为各界预计中国10年期国债收益率在短中期难大幅走低。上周以来,受海外收益率攀升等影响,中国10年期国债收益率攀升至3.173%。

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天风证券银行业分析师廖志明也认为,未来理财收益率或有下降趋势。他分析称,多年来,非标在银行理财资产配置中占据重要地位,使得理财收益率有明显提升,非标投资是银行理财的传统优势。由于此次认定规则严格,“非非标”被明确为非标,且非标投资要求期限匹配及对理财子公司的资本占用较高,或导致理财收益率优势下降。

“目前需要密切关注本周将公布9月和三季度宏观数据,全球通胀上行可能短期对收益率造成上行压力,但对银行等长期投资者而言,逢跌买入、加久期仍是可行的策略。”前述负责人告诉记者。

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有分析人士认为,银行表外的非标转表内,需要计算风险资产、计提拨备,对银行的负债端影响也很大。

此次《征求意见稿》设置了过渡期,规定在“资管新规”过渡期内(即2020年底之前),原先的非非标资产仍然可豁免非标的各项监管要求,但过渡期结束后,仍未到期的资产则按规定妥善处置。

“未来非标将无法转成非非标,只有转成标债一条路。”王剑说。从《征求意见稿》中的标准化债权白名单来看,他预计,信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券(统称为各种ABS)可能会是较为主流的转标方式。

资管行业在寻求“转标”的途径,但本次《征求意见稿》仅明确规定了北京金融资产交易所有限债权融资计划等5类特定化债权类资产为非标准化债权类资产,却未提及债权类信托产品和商业票据的分类。

“从债券尤其是私募债券入手,就是一个比较好的接续方式。”邹澜建议。他同时指出,业界也关注到商业汇票的认定,根据资管新规的原则,它应该属于“非标”产品。为了在接续过程中更加平稳,票交所和很多机构一起做了积极的探索,尝试推出了标准化票据。

他同时表示,标准化票据还在完善过程中,信息披露、规则确定、流动性机制、定价还有一个逐步完善的过程。随着这些方面的完善,标准化票据将可能成为一种接续过去“非标”产品的很好的选择。

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